資本市場能進能出生態加速形成

近日，闊別A股多年的匯綠生態科技集團股份有限公司在深圳證券交易所重新上市，成為退市新規實施以來首家重新上市的企業。

專家表示，匯綠生態重回A股釋放出監管部門鼓勵優質企業上市的積極信號，有利於形成“能上能下”“有進有退”的良性資本市場生態。同時，為避免有企業利用制度套利，市場建議未來還需進一步強化監管，完善相關機制，更好地保護投資者利益。

鼓勵企業重振旗鼓

對於匯綠生態，不少投資者可能比較陌生，因為它已離開A股市場整整16年。

公開資料顯示，匯綠生態前身為武漢市六渡橋百貨公司，成立於1990年，於1997年11月在深交所上市。因連續3年虧損，公司股票自2004年3月底暫停上市，並於2005年7月初終止上市。2014年，公司實施破產重整，於2016年5月實施完成重整相關計劃，公司主營業務變更為園林工程施工、園林景觀設計及苗木種植等。

2019年6月19日，匯綠生態向深交所提交重新上市申請，深交所嚴格依法依規啓動受理及審核工作。2021年8月20日，深交所依據相關規定和上市委員會審核意見，作出同意公司股票重新上市的決定。

“匯綠生態的成功上市，給其他因虧損而退市的公司帶來了希望。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，這説明退市絕非企業闖蕩資本市場之路的終結，只要企業經營能力實質性好轉，符合相關條件要求，市場還是會給企業一個改過自新的機會，有利於維護中小股東利益，讓原中小股東仍有機會與企業共享轉型發展成果。

重新上市制度是2012年退市制度改革的亮點，其目標是建立“能進能出”的市場機制，為退市公司在持續經營能力和公司治理水平顯著改善後，提供重新上市的路徑。匯綠生態退市後，通過破產重整、兩次重大資產重組、股權分置改革等措施改善了公司資本結構，債務規模縮減，最近3年公司主營業務經營穩定，經營能力明顯改善。2018年至2020年，公司分別實現淨利潤8094.92萬元、8275.54萬元和8678.91萬元；實現營業收入7.41億元、7.69億元和8.14億元。

“企業成長過程中會有坎坷，會有錯誤。退市不應該是企業資本市場發展的終結，而可以是企業改革的契機。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，企業經過改革發展，符合了有關要求後再行上市，對於企業來説既是努力的結果，也是重新出發的機遇。同時也是A股市場包容性不斷增強，優勝劣汰、“有進有退”良性生態加速形成的重要體現。

重新上市並非易事

對於退市公司重新上市，市場也有部分聲音表示擔憂。

“企業如果有實力上市，不走IPO渠道卻要花費更高成本通過重組重新上市，會不會存在利用制度套利的情況？”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。此外，公司退市後還可“死而復活”，投資者投資決策時也許就不再顧慮企業會退市，這或將激發市場炒小、炒差風氣抬頭。

還有觀點認為，重新上市制度等於給退市公司留了一條尾巴，隨時可以復活，由此可能催生更多“不死鳥”公司。

不過，更多專家表示，重新上市是疏通退市渠道、緩解退市壓力的重要途徑，經過多年實踐，已具備比較完善的制度設計和監管安排，不必過於擔心上述情況的發生。

“按規則要求重新上市的企業是新生的企業，並非原有的劣質公司，更非殭屍企業。‘不死鳥’也要區分是‘鳳凰鳥’還是‘殭屍鳥’，達到標準進而重新上市的公司可以是涅槃的‘鳳凰鳥’。”田利輝認為，匯綠生態退市後通過自身努力健全治理結構、增強持續經營能力，具備重新上市條件，這是一些主業不突出、空殼化，企圖通過變更實控人等手段迴歸A股的企業所不能複製的。

楊德龍也認為，新證券法施行以來，監管部門嚴厲打擊操縱市場、內幕交易等行為，堅決遏制市場炒小、炒差、炒新現象，爆炒垃圾股的情況很難出現。

事實上，重新上市門檻並不低。根據相關規定，退市公司重新上市，需要滿足股權結構、財務指標、持續經營能力、合規要求等方面的條件。在淨利潤等主要指標方面基本與IPO一致，比如，都要求最近3個會計年度淨利潤均為正值且累計超過3000萬元等。

此外，公司因觸及欺詐發行強制退市情形，其股票被強制終止上市的，不得申請重新上市；其他強制終止上市公司申請時間要符合規定的間隔期要求。可見，退市企業重新上市並非易事，目前僅有匯綠生態、長航油運（現名“招商南油”）和國機重裝3家企業成功。

“重新上市制度安排，旨在支持退市公司在恢復持續經營能力、完善治理結構、滿足相關標準後返回A股市場。”深交所有關負責人此前表示，對於只是形式上滿足條件，但實質上主業不突出、治理不健全、運作不規範的公司，深交所將嚴把市場“入口關”，依法依規不予受理或不予同意其重新上市。

投資還需理性決策

自退市新規落地實施以來，多元化退市渠道日趨暢通，退市企業數量明顯增多。記者梳理發現，今年以來，已超過20家公司退市或觸發退市條件。

“隨着退市新規的推進，將來會有更多公司退市，有重新上市需求的企業也會隨之增多，為防止惡意或隨意退市、利用制度進行套利等現象，未來監管部門還需強化監督檢查，對公司申請材料進行嚴格審核，確保重新上市公司的信披質量以及合法合規性。”楊德龍表示。

根據現行規定，退市公司重新上市由交易所依規審核，經上市委員會審議後作出是否同意其重新上市決定，並報證監會備案。相比IPO上市，缺少了證監會的核準或註冊，還可免於IPO渠道的排隊。“未來可考慮將重新上市納入IPO渠道，遵循統一的審核註冊流程，進一步確保上市公平。”董登新建議。

對於投資者來説，更加關心的或許是，重新上市股是否有投資的價值？

先看看匯綠生態上市後的表現，11月17日匯綠生態重新上市首日開盤股價大漲122%，但此後股價一路走低，至收盤上漲54%左右，報收6.02元。

再看此前上市的長航油運和國機重裝，總體表現也不太盡如人意。長航油運於2019年1月8日重新上市，在當年4月觸及5.49元重新上市的最高價後，開始走低，截至今年11月23日收盤價報1.95元。國機重裝於2020年6月8日重新上市，上市首日達到“巔峯”價9.59元，隨後也開始走低，截至今年11月23日收盤價報3.27元。

“重新上市股相當於重生股，投資者可以給予關注，但要進行理性投資。”田利輝表示，目前來看，對於“復活股”，市場仍處於適應階段，短期股價可能波動較大，相關公司真正價值有待釋放，投資者應該以平常心看待重新上市股，根據公司基本面綜合判斷，謹慎投資。

此前，深交所就匯綠生態經營方面存在的風險進行了提醒，稱匯綠生態還存在應收賬款餘額較高、收入波動性較大等需要關注的行業風險因素，表示請廣大投資者認真閲讀公司披露的重新上市報告書、重新上市保薦書等公告文件，全面瞭解公司在宏觀及微觀層面的主要風險，理性合規參與交易，避免盲目跟風炒作。