降準對“股債匯”市場有哪些影響

近日，中國人民銀行宣佈，決定於2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。此次為全面降準，共計釋放長期資金約1.2萬億元。這次降准將會給股市、債市以及人民幣匯率帶來哪些影響？經濟日報記者就此採訪了相關專家。

直接利好債市

本報記者 陳果靜

債券市場已經提前對降準作出了反應。12月3日，在“適時降準”的表態落地後，債市做多情緒高漲。12月6日，宣佈降準後，債市已經基本上消化了降準預期。

業內人士認為，從資金面情況來看，此次降准以對沖到期的中期借貸便利（MLF）為主，投放的增量流動性有限，不會改變資金面整體平穩的大勢。銀行間市場資金面將有望延續穩中偏松態勢。

興業證券固收分析師認為，這次降準來得及時，降低了銀行負債端成本並增加了銀行間流動性，對債市構成直接利好。

在降準落地前，債市降準預期已經升温。中信固收分析師認為，11月末，市場已有降準預期，推動10年國債到期收益率下行10個基點左右。但11月降準並未落地，12月利率又回調至2.9%附近。此次降準後，市場利率波動或與歷史水平一致，將下行約10個基點。近期，政策層面釋放出更強的寬信用和穩增長信號，後續隨着政策的進一步落地，寬信用預期逐步升温可能導致利率存在回調風險。

“此次降準影響大概率是中性的。”光大證券固收首席分析師張旭表示，降準和MLF等工具一樣，皆為央行調節銀行體系流動性的工具，其目的都是引導市場利率圍繞政策利率波動。對於債券市場而言，降準的利好在於其可以為資金供給帶來邊際改善。不過，如果央行在降準的同時將資金通過貨幣政策工具進行回籠，那麼，降準對於債券市場的影響有限。事實上，7月降準之後，銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率（DR007）的中樞仍保持在之前的水平。目前，市場仍需要聚焦於政策利率以及DR007等重要的市場利率上。

接下來，市場更加關注貸款市場報價利率（LPR）是否會變化。張旭認為，未來幾個月，LPR可能有較強的下行壓力。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次降準會降低金融機構資金成本每年約150億元，而7月降準已降低金融機構資金成本每年130億元。更為重要的是，央行發佈的第三季度貨幣政策執行報告顯示，自6月存款利率自律上限規則調整後，銀行存款成本整體已現下行；7月降准以來，DR007、商業銀行同業存單到期收益率等主要市場利率整體下行。由此，銀行邊際資金成本下行也為LPR報價下調創造了條件。

有助於穩股市預期

本報記者 李華林

此次降准將給A股市場帶來什麼影響？從市場直接反應來看，漲跌不一。截至12月7日收盤，上證指數上漲0.16%，深證成指下跌0.38%，創業板指和科創50均有所下跌。而根據歷史經驗來分析，降準之後股票市場漲跌參半，上漲佔比略高。

“這也意味着降準對股市整體的短期影響不明確，不過降準落地有利於改善市場對於政策向暖的預期，對於提振市場風險偏好具有一定的正向作用。”招商證券首席策略分析師張夏表示。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，降準為股市帶來了流動性，能夠讓股市平穩度過歲末流動性枯水期，“當前我國經濟形勢依然複雜嚴峻，要在高基數上繼續保持平穩運行將面臨很多挑戰，因此通過降準來釋放流動性成為一個重要的政策選擇”。

專家認為，總的來説，降準利於保持流動性合理充裕，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，部分板塊或因此受益。

“‘適時降準’對銀行股將構成明顯利好。”國泰君安銀行研究團隊表示。此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，利好銀行負債端成本下行，能夠有效增強銀行資金配置能力，引導商業銀行穩健發展或加大信貸投放。

在支持實體經濟的政策要求下，高新技術產業、高端製造業的融資需求會獲得金融機構更有力的支持，相關上市公司融資環境將進一步寬鬆，業績有望提振。

“地產信用風險預期緩釋後，優質開發商和建材企業也會具備反彈動力，同時低估值的基建板塊有望進一步向上。”中信證券固定收益首席研究員明明説。

不過，專家認為，此次降準的主要目的是加強跨週期調節，更好支持實體經濟，有利於穩定股市預期，但不會對股市形成刺激性影響，不必過於誇大降準對A股行情的提振作用。

“降準有利於資金價格保持低位運行，為實體經濟融資提供低成本流動性支持，利好消息下相關板塊可能在短期內會出現上漲，但從長期來看，股市行情還要取決於宏觀經濟基本面。”楊德龍表示。

不會帶來明顯貶值壓力

本報記者 姚 進

降准將如何影響匯市？在當前美聯儲等海外央行不斷髮出貨幣政策轉向信號的背景下，降準是否會給人民幣匯率帶來明顯的貶值壓力？

中國外匯投資研究院副院長趙慶明表示，美聯儲貨幣政策轉向未必導致非美貨幣貶值壓力加大。從影響匯率的因素看，貨幣政策僅是眾多因素中的一個，而不是全部。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，從歷史經驗看，降準與匯率走勢沒有確定規律，匯率本身受基本面、市場供求、內外貨幣政策、國際資本流動性等多種因素影響。

“7月份國內降準，外資趨勢性佈局人民幣資產，人民幣維持強勢震盪格局。這主要是國內防疫形勢持續向好，中國外貿韌性足，經濟運行在合理區間，人民幣資產吸引力強，以及人民幣結匯等因素影響。整體上，人民幣繼續在合理均衡水平附近呈現雙向震盪格局，走勢平穩。”周茂華表示。

對於人民幣匯率走勢，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，考慮到當前及未來一段時間我國出口將延續較高增速，人民幣有望保持強勢運行狀態。本次降準不大可能給人民幣匯率帶來明顯的貶值壓力。事實上，本次降準有可能適度抑制人民幣過快升值，為出口企業提供更為穩定有利的匯率環境。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認為，在我國經濟仍然具有較強韌性的情況下，經濟基本面對人民幣匯率形成支撐。同時，疫情發生以來，面對主要發達經濟體大規模寬鬆，我國貨幣政策一直保持穩健，也從政策方面對人民幣匯率形成支撐。

“美聯儲貨幣政策轉向，有助於美元指數走強。但就今年下半年的情況看，美元指數走強的同時，人民幣匯率走出獨立行情，主要是由於我國出口保持較高增速，外匯市場對人民幣有較大需求。目前來看，疫情仍然是影響全球經濟增長的重要因素，在全球產業鏈受阻的情況下，海外對我國出口仍然有較大需求，加上我國經濟基本面穩定，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。”婁飛鵬表示。