禾邁股份：光伏“微逆”第一股，競爭力突出業績穩增

A股光伏板塊再迎新鋭。

12月8日，號稱國內光伏“微逆”第一股杭州禾邁電力電子股份（688032，SH)發佈首次公開發行股票並在科創板上市的發行公告。招股説明書顯示，禾邁股份上市發行價為557.80元/股，創下A股史上發行價最高新股記錄。

這是繼義翹神州在今年8月創造了292.92元/股的最高發行價後，禾邁股份將此紀錄再次改寫，且幾乎翻倍，引起投資界極大的關注。

個股發行價的形成是由市場決定的，“雙碳”目標下以光伏為主的新能源行業屬於國家政策全力支持、中長期成長確定性高、未來發展空間巨大的行業領域，高股價、高估值、高溢價是合理的市場現象，是註冊制下市場化定價的結果，也一定程度反應了保薦機構、投資機構對禾邁股份的風險偏愛。

業內專家稱，禾邁股份作為我國逆變器細分行業的龍頭之一、光伏“微逆”第一家上市公司，其產品在國內外市場優勢明顯，性價比也較高，未來走勢可以對標A股千億市值的陽光電源、美股300億美元市值的Enphase公司。而對中籤的投資者而言，則要審時度勢放眼未來，注意及時繳款，把握住少有的投資機會。

光伏“微逆”第一股，核心競爭力突出

禾邁股份此次IPO共計公開發行股票1000萬股，募集資金55.78億，將主要用於禾邁智能製造基地建設項目、儲能逆變器產業化項目、智能成套電氣設備升級建設項目以及補充流動資金等。

禾邁股份本次募集資金投資項目均圍繞公司行業、主營業務以及核心技術展開，該等項目符合國家產業政策，項目的實施將有助於提升公司製造體系的智能化，豐富優化公司的產品結構，進一步擴大公司業務規模，多維度的提升公司的盈利能力、研發能力，最終增強公司的核心競爭力和市場地位。

招股書顯示，禾邁股份成立於2012年，控股股東為杭開控股集團有限公司，是一家以光伏逆變器等電力變換設備及電氣成套設備為主要業務的高新技術企業，其中光伏逆變器及相關產品主要包括微型逆變器及監控設備、模塊化逆變器及其他電力變換設備、分佈式光伏發電系統、電氣成套設備以及相關產品主要包括高壓開關櫃、低壓開關櫃、配電櫃等。

禾邁股份近年來各項產品的主營業務收入及佔比情況如下表所示：

禾邁股份高度重視技術研發，不斷通過電力電子器件優化、電路拓撲優化、控制算法優化等方式，持續深耕光伏逆變器及電氣成套設備領域，並不斷創新提升自身技術先進性。2018 -2020年，公司研發費用合計為6,938.05萬元，佔營業收入比例約為5.50%，優於同行業；2021年6月末，公司擁有研發與技術人員157人，佔公司總人數27.50%。突出的研發實力和技術創新能力為公司未來持續發展壯大奠定基礎。

目前禾邁股份已逐步打造一批具有一定行業先進性的核心技術。截至2021年6月30日，公司擁有發明專利17項公司產品都具有明顯的技術先進性，主要體現為系統級與變流器級的結構拓撲、控制算法以及拓撲與算法的有機結合。通過核心技術，公司產品在微型逆變器的功率密度、功率範圍、轉換效率，模塊化逆變器的可靠性、靈活性與易維護性、電氣成套設備的智能化程度等方面界都具有較強的先進性，並形成主要壁壘。目前禾邁股份推出一系列具有核心競爭力的產品，尤其是公司成功應用國家自然科學二等獎成果的思想，形成一系列領先的成果技術，使產品的技術指標在同類產品中處於相對領先的地位，已成為微型逆變器細分領域具有一定技術和市場優勢的廠商之一，公司微型逆變器的功率密度、功率範圍、轉換效率、穩定性與環境適應性等方面在同類型產品中名列前茅，產品廣泛應用於全球分佈式光伏發電系統領域，客户遍及美洲、歐洲、亞洲等多個區域。

而憑藉強大的科研能力、創新水平、豐富多樣的產品種類以及良好品牌形象，禾邁股份近幾年主營業務競爭力突出，行業優勢明顯，營收、淨利潤規模保持持續穩健增長。

2018-2020年，禾邁股份營業總收入分別為3.07億元、4.60億元、4.95億元，年複合增長率26.8%；淨利潤分別為0.16億元、0.81億元、1.04億元，年複合增長率205.9%。2021年前三季度，禾邁股份實現營業收入5.07億元，同比增長65.94%；實現歸母淨利潤約1.22億元，同比增長85.99%。結合行業發展趨勢及公司實際經營情況，禾邁股份預計2021 年度營業收入約為70,000萬元至78,000萬元，較去年同比增長約41%至58%，歸屬於母公司股東淨利潤18,000萬元至21,000萬元，同比增長約73%至102%。

從產業鏈角度看，逆變器是光伏發電系統的核心設備，目前，微型逆變器及監控設備已發展為禾邁股份的主要收入來源，該業務收入由2018年的4341.45萬元升至2020年的1.96億元，對應收入佔比由14.51%升至41.25%；2021年上半年該業務收入達到1.88億元，收入佔比又升至60.36%。

而今藉助IPO，禾邁股份將進一步強化企業核心技術優勢，全面提升公司的盈利能力和市場競爭力，為公司未來持續增長提供強大的新動力。

光伏前景巨大，產業鏈充分受益

隨着社會經濟的不斷發展，全球能源需求持續增長，加快開發利用可再生能源已成為應對日益嚴峻的能源環境問題的必由之路。目前全球已有一百多個國家制定光伏、風能等可再生能源發展目標並出台相關產業政策，光伏有望在未來30年中迎來爆發，併成為能源結構中的重要新增力量。

根據彭博預測，2050年全球光伏發電總量中的佔比有望超過全球發電量的30%，成為第一大發電方式。另據國際能源署（IEA）預測，到2030年全球光伏累計裝機量有望達到1721GW，到2050年將進一步增加至4670GW，發展潛力巨大。

中國光伏市場系全球光伏市場的主要組成部分之一，在未來五年內將迎來新的高速增長期。根據中國光伏協會統計，2019年度國內光伏裝機量為30.1GW，2020年將在35-45GW之間，並在2025年增長至65-80GW水平。

光伏逆變器是整個光伏發電系統的核心設備，根據Maximize Market Research的數據，2019 年微型逆變器全球市場已達30億美元，且在未來5年內有將近20%的年化增長率，至2027年增長至約130億美元。大量光伏電站建設會締造龐大的光伏逆變器市場，國內逆變器廠商的出貨量已經從2012年約10GW增長至2019年約75GW，市場佔比亦從2012年約25%增長至 2019年約60%，至2022年出貨量將突破100GW。在這個大背景下，光伏產業鏈都將充分受益。

數據顯示，國內“十四五”、“十五五”預計光伏年均裝機需求或達72/100GW，在配套政策推動下有望進一步超預期。今年1-9月，我國光伏發電量同比增長17%，其中集中式光伏發電同比增長13%，分佈式光伏發電量同比增長高達30%，因此對微型逆變器的需求也越來越大，而這恰好是禾邁股份的優勢所在，前景遠大。

如今禾邁股份已是全球微型逆變器廠商中的重要新生力量，始終堅持為客户提供最佳產品和服務，未來致力於成為國際光伏產品的首選供應商。秉承“讓電力能源變得更智慧”的企業使命和“誠信、責任、專業、高效”的核心價值觀，禾邁股份堅持自主創新、研發，以技術創新驅動公司的未來持續發展，並以本次發行募集資金為契機，加快新產品新技術的研發，不斷提高公司產品性能，提升自主創新能力，擴大產品市場佔有率，全面鞏固和增強公司競爭優勢，成為逆變器行業中的翹楚。有陽光電源珠玉在前，相信主打微型逆變器的禾邁股份，未來將成為我國又一家優質的光伏上市企業，給全球光伏產業貢獻力量，並給投資者帶來良好的回報。