今日視點：新股首日破發的癥結在哪裏？

閻 嶽

截至12月16日，今年新股上市首日破發的有13只，其中10月份有9只（東方財富數據）。而此前從科創板試點註冊制之後到去年，新股上市首日沒有出現過破發。

雖然新股上市首日破發是市場行為，但這卻也是一種沒有贏家的現象。就此，詢價對象首先需要檢討自己的報價行為。

詢價對象都是頗具實力的機構投資者。他們對新股的報價體現着其專業水準。如果一家機構不能實事求是地給予新股合理報價，其在投資者、擬上市企業心中的地位自然會打折扣。

新股上市首日破發更是實錘砸向證券公司。投資者對券商的依賴從未降低，從投資開户到對趨勢、標的的把握，券商的意見往往是投資者重要的投資依據。如果券商做出非理性詢價，是對證券業發展最大的傷害，是所有市場參與者都不願意看到的。如何更快更好地適應註冊制，是擺在所有詢價對象面前的一道必答題。

此外，首發企業要堅持項目融資原則，募資並非越多越好。企業上市，一般都會有明確的募投項目，所需資金也有明確預算。為了確保募投項目順利開展，首發新股一般都會有一定規模的超募。但A股市場新股超募的比例和幅度卻令人咋舌。比如，最近發行的一新股，包括募投項目所需資金以及補充流動資金所需，共計擬融資不到5.6億元，但詢價機構的報價，則讓其募資規模接近了56億元。

姑且不去討論這家新股上市首日會有怎樣的表現，僅是巨大的超募比例和規模，就讓市場感到震驚。於是，部分網上投資者選擇棄購，棄購金額合計超過了3.6億元。

該怎樣解決超募的問題呢？就讓註冊制下的市場這隻無形的“手”來處置吧。

如今，新股不敗漸成傳説，投資者也要精準打新。而在註冊制下的市場參與各方中，投資者亦是成長最快的羣體之一。他們率先感受到了註冊制帶給市場的變化，對某些不合理現象選擇“用腳投票”。

然而，大多數的投資者仍具有很強的從眾心理。為適應註冊制帶給市場的新變化，投資者可選擇提升研判能力或選擇基金等專業理財產品。

“全面實行股票發行註冊制”是中央經濟工作會議佈置的2022年重點工作之一。如何在註冊制下讓新股定價更真實、更具有可持續發展空間，是詢價對象、上市公司、投資者以及其他市場參與者需要共同面對的問題。解決好這個問題，資本市場的樞紐功能、牽一髮而動全身的作用就會得到更好的發揮。