誰在導演土耳其里拉過山車行情？

“人們都很慌張，我們的生意卻好了很多……很多人把牀墊底下藏的錢都拿出來（兑換外幣）。”伊斯坦布爾一家貨幣兑換點的工作人員許利婭·奧拉克説。

“我從未體會過這樣可悲的生活：睡了一覺，醒來發現物價又漲了。”面對媒體鏡頭，伊斯坦布爾居民卡德麗耶·多魯無奈地説。

較之年初，近日土耳其里拉對美元匯率最低時跌幅超過50%，12月20日又暴漲了20%。過山車般的極端行情，向世人呈現了罕見的金融異象。

土耳其經濟怎麼了？誰導演了這一幕？

2018年，美元對土耳其里拉匯率從1：3下跌至1：5已經讓很多分析人士大呼“可怕”；今年不到一年時間，這一匯率已經從1：7下跌至1：13，最低時甚至探至1：18。

12月20日，土耳其總統埃爾多安公開表示，將採取一系列措施穩定匯率、應對通脹，其中包括推出新的金融替代方案，為本幣儲蓄因里拉貶值而蒙受的損失提供補償等。消息一出，土耳其里拉對美元匯率大幅反彈超過20%。

土耳其里拉極端行情的“直接推手”是當局逆向政策和財力不足。

為了維持匯率，土耳其央行12月已經連續五次在外匯市場拋售美元儲備，這仍然沒能阻止土耳其里拉不斷下行。持續干預外匯市場已經讓土耳其央行負債水平接連上升，干預能力減弱，反而加劇土耳其里拉下跌。金融市場隨之動盪加劇，伊斯坦布爾100指數12月18日曾因土耳其里拉暴跌在一小時內兩次觸發熔斷。

伴隨貨幣暴跌的是通脹上漲，11月消費者價格指數同比漲幅已達21.31%。至此，土耳其已深深陷入本幣暴跌、物價暴漲為特徵的經濟危機中。

一般情況下，央行通常採取加息的方式對抗通貨膨脹，因為加息會抬高借貸成本，抑制經濟過熱，更高利率也會吸引資本流入，推動本幣升值以及進口商品價格下降。但土耳其央行反其道而行，從今年9月起連續四次降息。這種“反向操作”給全球經濟學課堂增加了新的案例。

埃爾多安一直希望提高土耳其里拉競爭力，以鼓勵出口。因此，他長期反對高利率，甚至表示高利率才是高通脹的原因。為推行“非傳統”經濟政策，土耳其政府2019年以來撤換了三名央行行長，並在一年多內兩次更換財政部長。

此外，土耳其面臨較為嚴重的財政赤字問題，制約其危機應對能力。 土耳其2020年財政赤字超過GDP的5%，對外部融資依賴較大。另外，新冠疫情以來，土耳其為刺激經濟，不斷寬鬆銀根，也讓通脹高企。

里拉跌跌不休還存在其他原因，如國際能源價格上漲對嚴重依賴能源進口的土耳其經濟不利，放任“熱錢”自由出入危及匯率穩定等。

然而，若論及土耳其里拉極端行情的真正“幕後推手”，美聯儲貨幣政策轉向恐難辭其咎。

11月3日，美國聯邦儲備委員會宣佈縮減購債規模，明確釋放貨幣政策收緊信號。由於美元作為全球儲備貨幣的特殊地位，美聯儲每一次貨幣鬆緊舉措都會牽動全球市場走勢，引發很多新興市場和低收入國家貨幣匯率波動，尤其是那些外債高企、經濟結構單一、外儲短缺和通脹水平高的經濟體。

隨着美國貨幣政策收緊，不少原本流向新興經濟體的資金開始轉向。 國際金融協會數據顯示，11月下旬中國以外新興市場的資金淨流入量出現2020年3月以來的首次負值，凸顯新興市場資本外流風險。

目前新興經濟體中，外債較高的有阿根廷、巴西、南非等國，通脹較為嚴重的有巴西、墨西哥等國。是加息以遏制通脹並維護本幣匯率穩定、緩解資本外流，還是保持寬鬆政策來支持脆弱的經濟復甦？兩難選擇下，今年已有巴西、俄羅斯、波蘭、墨西哥、哥倫比亞等多個經濟體被迫加息。

事實上，今年以來，墨西哥比索、南非蘭特、巴西雷亞爾對美元匯率跌幅都在5%至10%之間。土耳其里拉只是其中的極端案例。

國際貨幣基金組織（IMF）在最新預測中下調新興經濟體經濟增速，領先發達經濟體的增速差進一步縮窄。發達經濟體明年增速為4.5%，發展中經濟體明年大概增長5.1%，兩者間的增速差從過去20年的近4個百分點縮窄到了0.6個百分點。

土耳其里拉過山車行情折射出美聯儲貨幣政策轉向之際，眾多新興經濟體應對複雜外部環境時的艱難處境。