土耳其出手救匯市效果幾何

在世界銀行10月發佈的報告中，土耳其2021年經濟增長預期由之前的5%上調至8.5%，為近8年來最高。但表面不錯的增長數據並未反映出土耳其正在經歷的痛苦。為遏制匯率大幅下跌，土耳其央行和政府不得不連番出手。

土耳其央行16日將基準利率從15%下調至14%，17日央行就進行了本月第五次干預匯率操作。當日，土耳其里拉對美元匯率一度跌破16和17兩個整數關口，創下歷史新低，土耳其股市伊斯坦布爾100指數也受其影響，一小時內兩次觸發熔斷機制。

受連續降息的影響，至12月中旬，土耳其里拉對美元貶值幅度超過40%。17日的干預僅使里拉對美元小幅回升，但此後又出現下跌。

據《華爾街日報》等外媒報道，12月20日，土耳其政府表示將推出新政策，為本幣儲蓄因里拉貶值而蒙受的損失提供補償，以減少匯率波動對儲户的影響。此外，政府還將採取大幅提高個人養老金補貼等措施，以減輕民眾生活成本壓力。此消息一出，當日里拉匯率大幅回升。

里拉匯率暴跌的直接導火索是土耳其央行在高通脹情況下連續下調利率。9月以來，土耳其央行將基準利率共下調了500個基點。

究其根源，還是由於土耳其經濟的脆弱性，造成政策空間捉襟見肘。

由於經常項目長期逆差，外匯儲備嚴重縮水，土耳其希望通過逐步降低匯率、提高小型製造業企業的競爭力來促進出口，並將支出從進口轉向國內商品和服務。這使土耳其出口增長與外部需求強勁同步飆升。但副作用也顯而易見。里拉暴跌使進口成本和生產者價格遭到上行壓力，11月官方通脹率已超過20%。儘管土耳其經濟增長率較高，但匯率大幅貶值，換算成美元反而出現了負增長。

土耳其高度依賴外資，匯率走低還使企業和政府的債務被推高，外幣借款增加。據經合組織估計，自疫情發生以來，土耳其非金融企業債務佔國內生產總值的比例上升了20個百分點，在新興經濟體中最高。隨着美聯儲明年可能開始收緊貨幣政策，資本回流發達經濟體的可能性在上升，依靠信貸擴張、擴大外債推動經濟增長的隱患越來越明顯。

當下土耳其的救市政策短期效果較為明顯，但長期來看，匯率穩定仍需仰賴經濟的長足發展來獲得實質性改善。