機構熱議A股掘金路線圖：誰是2022年最強賽道？

本報記者 張穎 徐一鳴

見習記者 任世碧 楚麗君

2022年的腳步近了。各大機構在激辯明年A股大盤走勢時，普遍認為A股市場仍具結構性投資機會，放眼全球，中國資本市場是全球亮眼的資本市場。

那麼，2022年A股掘金究竟去哪？從中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券、方正證券等近40家券商最新發布的年度策略報告看，“消費復甦”“雙碳”“科技創新”三大主題被高頻推薦，受訪專家對此也發表了自己的見解。

消費復甦主題：

四大細分領域獲高頻點贊

隨着全球經濟逐漸走向復甦之路，消費復甦主題成為各大機構看好的主要投資賽道之一。

據《證券日報》記者統計，39家券商年度策略報告中，有33家表示看好消費板塊投資機會，佔比超八成。

進一步梳理發現，券商看好消費復甦主題投資機會，主要有以下四個方面的原因：

第一，消費板塊基本面有望回暖，性價比將改善。

中金公司表示，從當前到未來3個月至6個月，A股投資者可關注中下游股價調整相對充分、中長期前景依然明朗的偏消費類領域，如農林牧漁、醫藥、食品飲料、互聯網與娛樂、汽車及零部件、家電、輕工家居等。

海通證券表示，當前消費行業盈利增速、基金配置均處於低位，往後看，消費板塊基本面有望回暖，性價比將改善。

第二，消費板塊因量價改善而出現估值修復。

東興證券指出，消費復甦節奏整體是沿着從必選到可選方向伸延。今年以來，可選消費為應對成本端上漲而出現漲價潮，漲價之後價格剛性，原材料價格在2021年有回落趨勢，毛利率有改善空間，或因量價改善而出現估值修復。

東莞證券表示，大眾消費品板塊近期迎來提價行情。考慮到目前終端需求與渠道庫存仍存在一定壓力，提價對今年的業績影響可能相對有限，預計2022年上半年大眾消費品公司的業績與盈利能力將受益於產品提價而有所改善。同時，目前成本上漲壓力趨緩且社區團購監管趨嚴，中長線角度來看大眾消費品板塊性價比將逐步顯現。

第三，疫情對消費的擾動進一步減弱。

中信證券表示，今年壓制因素邊際改善催化的基本面亮點在明年上半年將逐步顯現，疫情對消費的擾動進一步減弱，新興消費品和服務性消費有望持續恢復。

長城證券認為，需重視消費板塊的部分機會。漲價預期包括調味品、白酒、養殖業等；疫情好轉預期包括餐飲旅遊等；格局改善、盈利持續改善預期包括快遞業等。

第四，消費風格預計跑贏大盤。

華創證券預計2022年初期，銀行間市場利率將逐步開始下行，此時成長風格風頭正勁。大約在2022年二季度前後，PPI與CPI剪刀差同比轉負，消費風格特別是可選消費跑贏大盤的時間窗口將正式來臨。

從細分領域來看，33份看好消費主題的2022年策略報告中，醫藥被11家券商提及，獲看好家數最多。其次是食品飲料，被10家券商看好，家電和汽車均被7家券商看好。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者採訪時表示，大消費是A股市場2022年主要投資方向之一，其中，白酒、醫藥、食品飲料稱為消費“三劍客”，這也是傳統消費中增長最確定的三大細分方向。消費股現在已從底部開始回升，預計2022年會王者歸來。越來越多的資金將認識到，具有品牌價值、長期穩定增長能力和較高淨資產收益率消費白馬股才能穿越牛熊週期。在他看來，2022年有可能迎來消費股大年。

關於醫藥領域，粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔表示，醫藥板塊創新依舊是主旋律。近年來，受到一致性評價、醫藥反腐、帶量採購、醫保談判等政策影響，我國藥品領域改革步入深水區。醫藥生物行業內部板塊分化明顯，仿製藥行業利潤趨薄，創新藥行業利潤攀升，一批佈局創新藥的製藥企業逐漸脱穎而出，行業在規範化、集中化發展中去蕪存菁，競爭格局未來有望改善。展望2022年，醫藥生物板塊正逐步進入板塊輪動和強弱明顯分化的結構性階段，面對瞬息萬變的市場行情和不斷轉化的主流熱點，建議投資者把握“高質量+真創新”投資機會。

關於食品飲料領域白酒方面，第一創業證券表示，CPI温和回升，貨幣適度寬鬆，政策託底經濟，“共同富裕”政策強化、疫情逐步得到控制等，有助於白酒後市行情延續。目前白酒板塊估值迴歸至近5年中樞位置，盈利能力明顯高於全部A股。

乳製品和啤酒方面，東方證券表示，乳品企業加大新品佈局與創新，行業內競爭保持緩和，預計盈利增速高於2018年、2019年；啤酒銷量趨穩，噸價提升成為主邏輯。

關於家電領域，東莞證券認為，白電行業整體盈利能力邊際改善，需求有望受益地產竣工修復的拉動，建議投資者繼續關注綜合實力強勁、海外佈局迎來收穫期、估值性價比較高的大家電龍頭。此外，隨着社會發展和生活水平提升，消費者越來越追求家電產品的健康化、智能化、高品質，消費升級趨勢不改，建議繼續密切關注家電行業中保持高景氣度的新興品類，如集成灶、掃地機器人、智能微投、智能便攜按摩器等。

關於汽車領域，東方證券表示有兩方面因素值得關注。一方面，預計2022年換購需求疊加轉移需求，行業銷量將穩定增長；在芯片逐步緩解、大宗原材料價格及海運價高位向下的背景下，預計行業整體盈利有望改善。另一方面，尋找零部件和整車阿爾法屬性更強的公司，預計這些公司盈利增速將遠超行業平均水平，其盈利和估值有望共振。

“雙碳”主題：

五個細分板塊被力薦

多數機構研究報告認為，以“雙碳”為代表的綠色能源革命，仍將是2022年A股最重要的投資主線之一。

據《證券日報》記者統計，39家券商發佈的2022年投資策略報告中，提及“雙碳”主題的券商佔比達到64.10%。他們看好“雙碳”主題的邏輯主要基於以下三點：

首先，政策紅利釋放，能源產業轉型升級。

陳夢潔向《證券日報》記者表示，“我國經濟正在實施主動轉型發展，2060年實現‘碳中和’目標。可以預見，‘碳中和’是未來長期政策主線，隨着實現路徑逐步清晰，相關配套政策逐步落地，政策鼓勵發展新能源，有望帶來風電、光伏、氫能源、儲能等產業發展機會。”

其二，“雙碳”主題細分賽道進入復甦週期。

平安證券認為，“碳中和”目標下，我國能源結構將迎來顛覆性調整，化石能源將逐步減少或退出，光伏、風能、氫能等清潔能源將成為電力的主要來源。“十四五”規劃提出要堅持集中式和分佈式並舉，大力提升風電、光伏發電規模，加快發展東中部分佈式能源，有序發展海上風電，建設一批多能互補的清潔能源基地，非化石能源佔能源消費總量比重提高至20%左右。因此，風電、光伏等細分賽道進入復甦週期。

其三，市場需求持續上升，“雙碳”主題賽道盈利修復。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，“如果用一個詞來形容2021年A股市場，可以用‘新週期’來概括，新能源板塊的上漲貫穿2021年全年，今年以來新能源板塊累計漲幅位居首位。在‘雙碳’政策大力支持下，光伏和風電未來存在較大的增量空間，帶動‘雙碳’細分賽道盈利修復。因此，2022年‘雙碳’主題仍是最好的投資主線。”

從細分領域來看，眾機構2022年投資策略報告“雙碳”主題下提及最多的是光伏和風電，有10家券商在報告中重點分析其未來走勢。此外，新能源汽車、儲能、氫能源也是券商集中推薦的領域，均有7家券商看好。

“新能源替代傳統能源是大勢所趨。要實現‘雙碳’目標，就要大力發展清潔能源。雖然新能源板塊已經漲了一年多，但2022年依然是一個投資主線，尤其是光伏、新能源汽車、風電、氫能源等四大細分賽道龍頭股更值得關注。”楊德龍認為。

關於風電，東莞證券認為，今年隨着陸上風電進入平價階段，風機價格不斷下降，風機整機廠商向上遊零部件企業傳遞壓力，2022年上半年預計大宗商品原材料價格有望回落，風電零部件企業的成本壓力有望減小。同時，隨着國內荒漠、沙漠的風光大基地建設推進，以及沿海省份加速發展海上風電，風機龍頭及零部件廠商未來成長空間依然巨大。

關於新能源汽車，平安證券表示，當前全球新能源汽車滲透率進入陡峭上升期，我國新能源汽車行業迅速發展，目前產業鏈佈局完整，動力電池發展領先全球，仍值得關注。

關於儲能，華西證券認為，2025年儲能裝機規模目標、市場地位、商業模式已明確，國家及地方相關政策進一步完善，儲能將加速發展；疊加分佈式電站、充電樁、微電網等衍生新型生態系統的應用，發電側、電網側、用户側儲能均將迎來新增應用需求，看好儲能發展機遇下的鋰電池、逆變器、儲能系統集成三條細分賽道。

科技創新主題：

三大細分賽道最受關注

科技領域的每一次昇華，都將引領實體企業“二次創業”。上市公司作為國民經濟的重要組成部分，科技賦能企業成長正逐漸登上時代發展新舞台。

據《證券日報》記者統計，39家券商2022年投資策略報告中，有16家提及科技創新主題，其中半導體、通信、軍工等三大細分領域獲看好家數最多。

看好科技創新主題主要有三大理由：

首先，A股製造業發明專利數量大幅增長。今年以來，滬深兩市公司共計發明專利12.2萬項，相較於2020年的9162項，同比增長1232%。

其次，科技創新成果突出。世界知識產權組織全球創新指數報告顯示，2021年，我國創新能力綜合排名位居世界第12位，比去年提升2位。

第三，政策利好不斷。各地區先後出台科技創新“十四五”規劃，力爭繪好科創藍圖。

比如，《北京市“十四五”時期國際科技創新中心建設規劃》明確提出，到2025年，北京國際科技創新中心基本形成，建設成為世界主要科學中心和創新高地；到2035年，北京國際科技創新中心的創新力、競爭力、輻射力於全球領先。

《上海市建設具有全球影響力的科技創新中心“十四五”規劃》提出，到2025年，將努力成為科學新發現、技術新發明、產業新方向、發展新理念的重要策源地，為2030年形成具有全球影響力的科技創新中心城市的核心功能奠定堅實基礎。

眾機構2022年投資策略報告科技創新主題下，提及最多的是半導體、通信、軍工等三大細分賽道。

半導體行業方面，今年以來，半導體設備板塊期間累計漲逾62%，位居申萬二級行業漲幅榜前列。

“科技股具備一定的穿越週期能力，長期受到國家政策支持的硬科技行業受到宏觀經濟的擾動較小。”粵開證券研究院副院長康崇利對《證券日報》記者表示，半導體板塊在創新週期、國產滲透率提升、行業人才迴流的大背景之下，具備從產品迭代、品類擴張、客户突破三重因素疊加驅動，建議從國產替代、行業週期、市場份額提升等角度進行標的選擇。

通信行業方面，隨着工業互聯網、北斗導航定位等應用，呈現快速發展趨勢，萬物互聯將引領新一代技術革命，以5G為載體的信息技術應用將為社會和企業創造出新的生產價值。

“5G基建穩步推進，預計2022年運營商資本開支温和增長。”山西證券分析師李通表示，“首先，5G滲透率提升帶動ARPU提升，運營商新興業務延續快速增長，資本開支增長放緩和共建共享緩解了運營商基站建設和維護壓力，增厚了利潤；其次，隨着上游原材料價格趨穩以及5G規模部署帶來規模效益，通信主設備商毛利率有望繼續改善，同時由於華為在硬件領域的戰略收縮，通信主設備領域雙巨頭格局中的中興通訊將持續受益；第三，隨着海外雲廠商資本開支持續高增長以及國內雲廠商資本開支的觸底回升，2022年光模塊出貨量有望提升，其中高速光模塊出貨量將大幅提升。”

李通認為，2022年5G跨行業融合將走向更深更廣，5G應用將具備更多投資機會，建議投資者關注基建和應用兩條細分主線。

隨着通信設備市場份額的持續擴容，對應的A股市場通信板塊或將迎來估值修復。截至12月24日，A股通信板塊市盈率為37.04倍，估值處於10年來歷史中低位。

國防軍工方面，軍工行業是歷次國企改革的重點領域，而2022年是國企改革三年行動的最後一年。受訪專家普遍認為，僅從“市場化深改”這個因素來看，軍工行業資產證券化、股權激勵將有望提速，市場機遇信號明顯，可謂標準的“長坡厚雪”賽道。