每週修正：通脹炸彈將債券送上痛苦之路？- 彭博社

日本銀行（BOJ）行長黑田東彥在東京日本銀行總部舉行的新聞發佈會上做手勢，日期為2022年1月18日。日本銀行自2014年以來首次調整了對通脹風險的看法，但只是微調了其價格預測的一小部分，這種組合表明朝着逐步減少刺激措施的舉措仍然是一個遙遠的前景。攝影師：Kyodo News的平田淳歡迎來到《每週固定》，這是債券韌性成為團隊短暫之家的新聞通訊。我是彭博社亞洲首席利率記者加菲爾德·雷諾茲。

最糟糕的時刻

週四的通脹數據打破了債券市場初現樂觀情緒的幻想，即即將到來的美聯儲加息週期可能造成的最嚴重損害已經過去。投資者在參與了多年來最強勁的拍賣活動後不到24小時，就匆忙拋售了10年期國債。十年期收益率首次超過2%，而兩年期收益率也出現了自2009年以來最大的單日增長——早在2009年之前的十年。

最糟糕的時刻

自1980年以來，國債從未在年初下跌這麼多

來源：彭博社

注：1995年以後的年度回報截至2月10日；在此之前，回報為前兩個完整月的數據

國債現在以自1980年以來的任何一年的最糟糕開局開始，週四結束時下跌了3.8%。他們可能會創下有記錄以來的最糟糕開局——彭博國債指數僅從1994年開始提供每日數據，因此目前我們必須將年初至今的表現與1980年的損失進行比較，當時截至當年2月底的損失為6.5%。隨着當前季度接近中點，美聯儲官員對3月可能加息半個百分點持開放態度，今年的潛力可能超過1980年的崩潰。

這條路也擊碎了那些仍然存在的債券多頭的希望，他們認為國債將會上漲，因為他們從未連續兩年虧損，所以他們在2021年的下跌預示着好時機即將到來。也許現在有些人會開始指出，當前的下跌比2009年3.6%的最大年度虧損更糟糕。對這兩種想法的一個反駁是，當一個指數只有四次全年下跌記錄時，從這樣小的樣本量進行推斷是一條危險的道路。一些人在本週早些時候警告的債券小熊市看起來正在迅速變得超級規模。

隨着美國10年期收益率超過2%，這為延長損失帶來了很多可能性。

全球起飛

利率交易員正處於行動最激烈的地方，數據和央行發言人為他們提供了充足的動力來定價更加激進的舉措。掉期交易員定價相當於美聯儲今年剩下的七次會議每次都會加息25個基點。他們還在調整對幾乎每個除了日本之外的央行收緊政策的預期。即使日本央行行長黑田東彥堅稱不會加息，也無法保護亞洲最大的政府債券市場免受全球痛苦貿易的影響。基準10年期收益率攀升至六年高點，可能會在下週交易恢復時測試央行的容忍極限--距離0.25%還有三個基點。

這一舉措也以驚人的速度耗盡了負收益債券的來源。這類債券的價值本月減半至4.1萬億美元，是自2015年底以來日本央行實施負利率之前的最低水平。甚至一些實際收益率也開始轉為正值。30年期美國國債的通脹調整後收益率首次自6月以來升至零以上。

隨着幾十年來通脹讀數創下歷史高位，政策制定者之間出現裂痕，市場波動也有很大的可能性。在歐洲央行和英國央行的政策制定者反對交易員對迅速加息的押注後，債券在本週中旬曾出現反彈。隨後，一些美聯儲官員表示他們對聖路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德一直在提出的激進做法感到遠非舒適。

中國不那麼脆弱

唯一仍然保持上漲的市場似乎是中國，至少在政府債券方面是如此。中國人民銀行仍準備增加刺激而非減少，亞洲國家債券的關鍵問題可能是它們的表現過於出色，以至於收益率低於美國國債。中國債券相對於美國債券提供的溢價消失可能會減緩資金流入，這些資金流入一直支撐着回報。該國的房地產開發商繼續掙扎，這對政府債券來説是個好消息，因為這應該會強化人民銀行的寬鬆傾向。

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