一切如何變成了風險 - 彭博社

一個滾動新聞顯示了與俄羅斯入侵烏克蘭有關的消息，位於美國紐約時代廣場，日期為2022年2月28日。投資者正面臨着大多數人一生中從未見過的風險--歐洲發生了一場重大的跨境戰爭--這正在給金融市場帶來嚴重破壞。攝影師：Michael Nagle/Bloomberg嗨，我是Ed Harrison，我為彭博的《市場實時》撰寫有關市場和政策的文章。這是《一切風險》，每週我都會解開消費者和投資者在不斷變化的市場格局中面臨的風險網絡。

起因

好的。你可能現在正在考慮通貨膨脹和烏克蘭戰爭。我知道我是。但是，讓我們回到2006年，就在美國住房市場開始動盪之前--因為那時全球金融脆弱性變得明顯。

當時，利率上升了一點點，足以將一個超級充電的房地產市場推向全球金融危機。雖然那似乎是很久以前的事情，但我認為我們從那場危機中從未完全恢復過來。政策制定者一直在通過極低的利率來幫助復甦全球。然而，脆弱性一次又一次地顯露出來，我感覺現在又要發生另一場危機。

我們不僅正在走出為期兩年的大流行病，而且自二戰以來首次發生了一場歐洲的領土擴張戰爭。烏克蘭戰爭當然不僅僅是關於安全威脅。食品和能源價格飆升--當通貨膨脹已經達到四十年來的最高水平時--已經結合在一起，對全球經濟構成了危險的混合物。這是自上世紀70年代以來世界經濟中尚未出現的宏觀局勢。

一切都是風險

在這種背景下，我開始了這份通訊——《一切風險》——來剖析一個脆弱成為常態的世界的危險，並提出（我希望是）如何應對以及這些風險如何影響我們所做的一切——我們如何消費、投資和為未來儲蓄的積極案例。

或者引用偉大的約吉·貝拉的話：

“如果你不知道自己要去哪裏，你最終會到達別的地方。”

這是我在金融危機期間開始的一份通訊的演變。我給我的網站起了一個有點不太富有詩意的名字——信貸減記，因為我的假設是，危機將在銀行減記在房地產泡沫期間發放的所有不良信貸時結束。在某種非常狹義的意義上，我是對的。全球金融危機在2009年結束了。但是金融風險不斷出現——從主權債務危機到回購危機再到大流行病。每一次這樣的事件最終都會留下更多的債務而不是更少。

自封鎖以來，全球非金融私人債務有所下降。但與40年前相比仍然較高。彭博社彭博社根據金融衝擊的大小和對此的反應的“強度”——通過利率、資產購買或赤字支出——我們已經度過了一次又一次的危機。但根本的脆弱性仍然存在。

轉向日本

許多脆弱性都與債務和人口統計有關。日本人率先走到了這一步。他們的經歷可以告訴我們很多關於危險和解決方案的事情。最大的區別在於日本人是獨自一人走過來的。當世界其他地方狀況良好時，他們經歷了債務泡沫和人口統計下降。而中國正在融入世界並像野火一樣增長，這也幫了大忙。

但現在，我們基本上正在一起經歷這種人口統計轉變，所有人都揹負着極高的債務，包括中國在內。因此，這限制了行動的空間。我懷疑一下子都變得像日本人一樣與獨自一人這樣做是完全不同的。

擺脱零利率

目前，最大的挑戰是如何在不引發另一場危機的情況下“正常化”政策。高通脹使這一努力尤為重要。美聯儲在2015年之後嘗試過。但那一次以回購資金市場危機和全球大流行病爆發後的衰退告終。歐洲央行從未實現正常化。基準利率多年來一直為負。這基本上是對銀行徵税，以鼓勵放貸。但並沒有幫助。

理論上擺脱零利率聽起來不錯，因為這將有助於儲户。但是，如果美聯儲走得太遠太快，可能會導致經濟崩潰。對於那些希望在後疫情世界削減支出和降低赤字的政府來説，情況也是如此。幾乎每個人都在同一艘船上，同時面臨着由歐洲戰爭引發的能源危機。

按數字來看

• 265% 全球債務佔GDP的百分比

我們接下來該怎麼辦？

這讓我們想到 通貨膨脹。通貨膨脹最嚴重地影響那些最無力承受的人，因為食品、能源價格和租金上漲最為劇烈。因此，美聯儲試圖控制通貨膨脹是有道理的。

然而，債券市場已經預期美國經濟將嚴重放緩。一個這樣的 信號來自收益曲線 — 曲線越平坦，我們離倒掛和潛在的經濟衰退就越近。這是美聯儲至少40年來面臨的最糟糕的起點。將利率恢復到‘正常’、非緊急水平可能有助於減緩價格上漲的速度。但是，打擊通貨膨脹可能最終會先扼殺經濟復甦。

為了評估和應對這一風險，我們必須關注最脆弱、過度和對政策最敏感的領域。這意味着尋找最大的過度負債（幾乎不產生收益的垃圾債券）、潛在泡沫的領域（加密貨幣和高飛的科技股票是長期受到懷疑的對象）以及對利率最敏感的市場（房地產正在復甦！）

我將逐一探討這些挑戰以及它們帶來的風險和機會。希望你能和我一起探討。

本週引用

“不確定性必須從一個與風險截然不同的意義上來理解，二者從未被正確地區分開來。”

弗蘭克·奈特

芝加哥大學經濟學家

我關注的事情

• 中國會繞過SWIFT系統，使用數字人民幣的機會有多大？
• 拜登政府正試圖讓加密貨幣交易所禁止俄羅斯人。
• 烏克蘭戰爭使得那個70年代秀成為真正的威脅。
• 烏克蘭的核電站為危機創造了潛在的可能性。