俄羅斯的戰爭如何引發美元辯論：新經濟週六 - 彭博社

攝影師：Paul Yeung/Bloomberg這是一個簡單的命題。中國經濟正朝着超越美國成為世界最大經濟體的方向發展。那麼它的貨幣也應該在全球金融體系中與競爭對手媲美吧？

多年來，知情專家們一直摒棄這種觀念，解釋説一旦一種貨幣根深蒂固，要取代它將會異常困難。這很可能需要反覆的衝擊以及時間的推移。

當然，衝擊已經發生。2007年開始爆發的源自美國次級抵押貸款的信貸危機席捲全球時，中國是那些質疑美元地位的人中的重要一員，甚至提出了為國際交易使用“超主權”貨幣的構想。

### 本週新經濟動態

• 俄羅斯對烏克蘭的戰爭正在扼殺全球自然資源的供應。
• 南非法院下令打擊薩索爾和Eskom的污染。
• 揭開中國在非洲的“債務陷阱”神話。
• 美國製裁黃金交易商和非洲最大的精煉商之一。
• 印度億萬富翁阿達尼正在探索與沙特阿美的合作伙伴關係。

自那時起，全球投資者和借款人的行為可以説顯示出對美元的信心增強，而非減弱。

數字説明了影響力。2019年，美元在外匯交易中佔據了近90%的份額，目前美元佔全球貨幣儲備的約59%，大約是第二名歐元的三倍。

當公司進行國際借款時，他們絕大多數選擇美元。以美元計價的外幣信貸從10年前的7.6萬億美元激增至2021年9月的13.4萬億美元。相比之下，以歐元計價的借款從2.2萬億美元增加到3.7萬億美元。

儘管中國對此表示擔憂，但似乎已經接受了在國際上使用美元的現實，最近幾年中國財政部以美元發行主權債券，為中國企業提供離岸借款成本的基準。中國銀行持有超過1萬億美元的存款，中國擁有超過1萬億美元的美國國債，根據彭博編制的數據，中國借款人持有約5340億美元的美元債券。

但是，針對俄羅斯對烏克蘭的戰爭的制裁可能會帶來新的變化。華盛頓已經有效地中和了俄羅斯大約一半的外匯儲備——許多中央銀行，尤其是新興市場中央銀行，維護其貨幣價值和可兑換性的儲備。即使在俄羅斯央行基本上從其超過6400億美元的儲備中大量移除美元之後，情況仍然如此。

西班牙政府扣押的超級遊艇Crescent停靠在西班牙塔拉戈納，日期為3月17日。攝影師：Laia Solanellas/Bloomberg美國通過禁止與俄羅斯中央銀行的交易，並努力限制俄羅斯金融機構使用的跨境支付系統SWIFT的訪問，孤立了俄羅斯。再加上沒收俄羅斯寡頭的私人資產，情況在北京和其他新興市場首都突然變得不同了。

長期以來，美元被視為具有契約法的光環。儘管對伊朗和朝鮮等國有例外，但可以隨意在美元之間轉移是一項不可侵犯的原則。這是使其成為世界主導貨幣的重要因素。但俄羅斯是世界第11大經濟體，已經被排除在外。

“我們懷疑中國對針對俄羅斯採取的行動感到震驚，”經營對沖基金和諮詢公司Eurizon SLJ Capital的斯蒂芬·詹説。“中國已經意識到他們對美元的依賴性帶來的脆弱性。”

正如詹自己長期以來一直指出的（早在2020年中期，他就預測美元將變得“日益主導”），創造一個競爭對手是困難的。除了簡單地尊重法治外，發行國必須接受大量本國貨幣在國外流通，並且對海外投資者對長期利率和匯率水平具有重大影響感到滿意。

斯蒂芬·詹攝影師：金李事實上，美國一直在努力維持美元的吸引力。去年，美聯儲永久設立了一個機構，允許外國官方機構用國庫券換取美元現金——這在任何緊急危機時都是一個巨大優勢，比如2020年3月新冠肺炎爆發時。而金融監管機構正在努力進行改革，以減少投資者無法進行國庫券交易的風險。

北京的決策者們非常清楚這些劣勢。即使是像將大部分出口定價為人民幣這樣的簡單步驟，也將意味着允許外國實體積累大量人民幣持有量，然後需要進行投資。讓海外投資者隨意買賣人民幣資產將意味着失去重要的金融控制權，並且可能使中國面臨資本外流的風險。這在考慮到中國金融弱點，比如與房地產行業相關的弱點時尤為危險。

“到目前為止，中國當局對國際化持有猶豫態度，”德意志銀行亞太區首席經濟學家兼研究主管邁克爾·斯賓塞表示，他們擔心“離岸人民幣交易和外國大規模投資中國本地債券市場可能導致貨幣政策自主權的喪失。”但現在，“可能被阻止在美元或歐元進行支付可能會促使中國加倍努力將國際交易重新以人民幣計價。”

習近平主席表明他願意接受涉及經濟成本的政治決策——可以看到中國對疫情的嚴厲措施對國內消費支出造成的打擊。但中國官員在過去一週承諾在股市大幅拋售後支持資本市場，也説明了穩定的重要性。

習近平攝影師：陳朗熙/彭博社那麼，中國在擺脱美元，更傾向於更廣泛使用人民幣進行跨境交易的前景如何？

渣打銀行中國宏觀策略負責人劉潔表示，中國可能會採取一種雙管齊下的策略：進一步與現有的美元和歐元結算系統整合，同時建立一個備用網絡，使中國實體在危機情況下能夠繼續進行跨境交易。

劉潔表示，要牢記的最重要概念是，“中國的主要目標是繼續增長和發展，與美國/世界的金融脱鈎與這一目標背道而馳。”