NFT、區塊鏈、Web3展位在遊戲開發者大會上佔據優勢-彭博社

舊金山舉行的遊戲開發者大會展廳

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg機器人已經成為人工智能行業的一個重要新領域，讓其將尖端技術應用於現實世界任務。

來源：Figure AI Inc.

Wesley Gray在波多黎各的烏馬科市。

攝影師：Xavier Garcia大家好，我是Cecilia，現場直播來自舊金山的遊戲開發者大會。經過兩年的間斷，遊戲開發者和商界人士都在愉快地進行網絡交流、交易和了解遊戲行業的下一個發展方向。但首先…

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GDC走向NFT

遊戲開發者大會的展廳通常充斥着兩種東西：遊戲和用於製作遊戲的技術。劍拔弩張的格鬥遊戲和舒適的益智遊戲與雲計算展台、動作捕捉演示和其他技術交織在一起，對許多開發者來説，這些技術構成了他們創意努力的支柱。

今年，一場並不陌生的入侵帶來了第三類內容：區塊鏈相關的東西。在莫斯科尼中心的GDC展廳中，出現了大量的NFT、加密貨幣和web3公司。在與遊戲開發者的對話中，他們的代表們認為，有一天，區塊鏈也將舒適地融入到行業現有的骨骼和脊椎之間。

色彩繽紛的海報宣稱2022年是“DAO的一年”（建立在區塊鏈上的分佈式自治組織）。在大約20個展台上，“下一個互聯網”的充滿熱情的代表們宣揚着“NFT遊戲”。他們説，不久的將來，玩家珍視的數字物品和盔甲將更像是可交易、可跨平台轉移，並且最重要的是可兑現的傳統資產。它們將存在於區塊鏈上。

但是，區塊鏈和遊戲並不像GDC的許多展台和專題討論所暗示的那樣合拍。遊戲公司宣佈計劃進入NFT領域後，激烈的抵制隨之而來。育碧娛樂公司、藝電公司和史克威爾艾尼克斯控股公司宣佈對遊戲中引入非同質化代幣感興趣後，都遭到了噓聲。

本週早些時候，West Realm Shires Inc.宣佈將收購流行數字卡牌遊戲Storybook Brawl的開發者Good Luck Games，並將“以一種在這一領域尚未實現的方式將遊戲和加密交易結合起來”，該公司還擁有加密交易所FTX US。粉絲們感到傷心。去年十二月，我的同事傑森説，在他覆蓋這個行業的13年裏，他從未見過一個遊戲趨勢引發如此多的憤怒。

問題的一部分在於，在許多情況下，區塊鏈一直是自上而下的命令。雖然這可能吸引投資者，但根據GDC自己的調查，玩家和超過70%的遊戲開發者並沒有要求區塊鏈，這並不具有吸引力。作為一個在視頻遊戲服裝上花真錢的人，我從來沒有想過，“穿着同樣的連衣裙在Fortnite和最終幻想XIV中，然後出售，這會很酷嗎？”

對許多玩家來説，基於區塊鏈的技術似乎只是讓公司在不增加遊戲樂趣的情況下從玩家身上賺更多錢的一種方式。他們尚未聽到有關為什麼他們的逃避現實的活動需要真實金融利益的令人信服的論點，特別是涉及具有不成比例環境影響的交易。

GDC的許多展台和專題討論旨在説服人們，遊戲中的區塊鏈是不可避免的。開發者可以選擇跟上這股潮流，或者眼睜睜看着它在他們面前冒煙。

我與區塊鏈展台運營商交談時，他們説在會議現場並沒有受到太多負面反響，大部分對話都是與對探索該技術應用感興趣的開發人員進行的。

區塊鏈和NFT遊戲開發商Double Jump.Tokyo的業務發展負責人Tomi Brooks正在幫助史克威爾艾尼克斯和世嘉探索NFT時告訴我，“對於玩家來説，存在分歧。” 一些人“認為NFT很棒，理解這項技術，並希望擁有他們投入時間的虛擬物品。另一方面則認為這對環境不利。但也許他們不瞭解有不同類型的技術。”（他的公司的技術仍然會“對環境產生影響”，他補充説，“但我們將捐贈20%的收入給一個事業。”）

如今，區塊鏈遊戲更像是區塊鏈而不是遊戲。經濟是焦點，而遊戲性或樂趣則次要考慮。與NFT遊戲公司合作的Jawad Amjad明白為什麼玩家目前對NFT持懷疑態度。“你可以看到很多精力投入到市場上，而不是遊戲上，”他説。“我認為應該相反：首先創建一個遊戲。然後進行市場營銷。建立用户羣。如果用户喜歡那個遊戲，然後再創建NFT。”我在2019年的上一屆GDC的展覽大廳是VR和AR展台的海洋。僅僅三年後，很難不注意到它們的存在減少了。潮流來了又走，必然性也變得不那麼確定。區塊鏈可能就是其中之一。

本週末玩什麼

Nintendo Co. 剛剛推出了備受期待的長壽Kirby系列的新遊戲《Kirby and the Forgotten Land》。這個系列講述了一個名叫Kirby的粉色小英雄在試圖保護和拯救他在Popstar星球上的家園免受各種威脅的冒險。我迫不及待要玩了！

Kirby and the Forgotten Land。來源：任天堂### 其他遊戲新聞

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據知情人士透露，Jeff Bezos、Nvidia Corp.和其他大科技公司正在投資一家開發類人機器人的公司，這是為了尋找人工智能的新應用領域之一。

初創公司Figure AI Inc. — 也得到了OpenAI和微軟公司的支持 — 正在進行一輪融資，籌集約6.75億美元，估值約20億美元，知情人士稱，由於此事屬私密，他們要求不透露身份。貝索斯通過他的公司Explore Investments LLC承諾投資1億美元。微軟投資9500萬美元，而英偉達和亞馬遜公司附屬基金各提供5000萬美元。

一位擁有金融博士學位的美國海軍陸戰隊退伍軍人提出了一種避税新方法。

任何持有美國政府證券的美國人都必須就其產生的利息支付所得税。對於最富有的投資者，美國國內税務局的税率為37%。

但一家成立一年的投資基金提供的回報與短期國債的表現非常接近，税單卻大幅降低。這家基金，Alpha Architect 1-3 Month Box ETF，採用複雜的期權策略和一個長期存在的税收漏洞，有利於交易所交易基金。

“我們花了七年時間研究如何做到這一點，”前海軍軍人、Alpha Architect首席執行官韋斯利·格雷説。“我的工作就是在法律範圍內儘可能為股東創造所有價值。”

這家基金以其股票代碼BOXX而聞名，本月資產超過10億美元。紐約福特漢姆大學法學院的税法教授傑弗裏·科隆表示，這是利用ETF税收漏洞的創造性新方法之一。他稱BOXX為“税收套利的典範。”

像BOXX這樣的創新可能會引起國會的關注，俄勒岡州民主黨人、參議院財政委員會主席Ron Wyden提出了在2021年結束ETFs特殊税收待遇的想法。任何立法都將面臨來自8.4萬億美元的ETF行業及其數百萬個人投資者的激烈抵制。

與Wyden的提議相關，無黨派的國會記分員估計，受益於ETFs的税法部分每年給政府造成約200億美元的税收損失。隨着基金經理們想出如何將其用於新的投資策略，這個數字可能會增長。

BOXX可能特別吸引政策制定者的一個方面是：它利用期權產生鉅額應税損失，而不會損失任何實際資金。這是對“心跳”這種避税交易的一種變體，股票ETF經常使用這種交易，並且在Wyden的提議中得到了強調。

閲讀更多：ETF税收漏洞是華爾街的“骯髒小秘密”

ETFs的税收優勢源於它們避免實現資本收益的能力。當你以高於購買價格出售某物時，就會發生這種應税事件。1969年的一項法律允許某種類型的投資基金避免這些事件，如果它將升值的證券而不是現金交給從基金中退出的投資者 —— 這種交易被稱為實物贖回。這種税收優惠在ETFs發明二十年後才被很少使用。

由於ETF在種類贖回的税收處理方式，通常不會記錄任何收益。這意味着來自股票投注的税收衝擊被推遲，直到投資者出售ETF，這是共同基金、對沖基金和個人經紀賬户持有者通常無法享受的好處。

ETF税收漏洞僅適用於資本收益。然而，其他類型的應税收入，如債券利息和股息支付，仍然每年傳遞給投資者，投資者必須將其包括在當年的應税收入中。

這就是BOXX引人注目的地方：它成功地產生了類似於國債利息支付的回報，而沒有分配任何應税收入。

將BOXX與310億美元的 SPDR彭博1-3個月國庫券ETF進行比較，該ETF被稱為BIL。自2022年12月成立以來，BOXX在扣除費用後的年化回報率為5.07%，截至2月20日，而BIL為4.98%，國債指數為5.14%。

使用期權模擬國庫券回報

Alpha Architect 1-3個月Box ETF，即BOXX，使用期權來產生類似於短期國債的回報，但具有税收優勢。

來源：彭博社

每個月，國庫券ETF向其股東分配應税收入，反映了其所擁有的短期國庫券所獲得的利息。這些收入按照適用於工資的普通所得税率徵税，最高可達37%。即使投資者繼續持有基金並重新投資分紅，也必須每年支付這筆費用。

相比之下，至少目前為止，BOXX投資者在出售之前不必支付任何税款。如果他們持有該ETF至少一年，無論何時出售，他們都將獲得長期資本收益的優惠税率，最高為20%。

在最高税率的投資者，購買相同數量的每隻ETF，並在五年後出售，與BIL相比，使用BOXX將減少約46%的聯邦税款，同時還能享受推遲數年支付的好處。

居住在所得税率較高的州，或在不到一年內出售BOXX，可能會削弱甚至逆轉與T-bills相比的税收優惠。這是因為國債利息免徵州所得税，但像BOXX這樣的投資收益則不免税。而美國對短期資本收益徵收與普通收入相同較高的税率。

那麼BOXX是如何做到的呢？格雷在上個月的電話採訪中詳細解釋了這一點。格雷是一名前海軍陸戰隊上尉，在伊拉克服役後獲得芝加哥大學的博士學位，現年43歲，他在波多黎各的家中説，他利用美國領土為投資者提供的慷慨税收優惠。

格雷表示，BOXX的創建是一個“團隊努力”，不僅僅是他一個人的功勞。他特別讚揚了在基金的子顧問工作的拉里·萊姆珀特。

格雷表示，BOXX幾乎全部投資於盒形價差，這是大型交易公司經常使用的一種債務形式。格雷説，一個有點多餘現金的公司可能會購買一個盒形價差，以在閒置資金上獲得適度回報；一個需要借款的公司可能會出售一個。他説：“這是一種剔除銀行直接借貸的替代方式。”

盒形價差通常採取標準普爾500指數期權包的形式，但其結構使得總價值不受指數表現的影響。相反，它旨在在未來一個月或兩個月的特定日期支付一定金額。出借人以折扣購買那個未來的承諾，使他們能夠獲得與短期國債緊密跟蹤的回報。BOXX購買的期權由標準普爾的AA信用評級的期權清算公司支持。這是第三高的評級，僅略低於美國政府債務。

賺取類似債券的回報，但將其記錄為期權賭注的資本收益，而不是利息，使BOXX有機會利用ETF的税收魔力。它通過將一隻股票變成一個永久產生税收損失的機器來實現這一點。

BOXX用於這項任務的股票通常是Booking Holdings Inc.，這家擁有像Priceline、OpenTable和Booking.com這樣的預訂網站的所有者。除了在標普500指數上放置盒形價差外，BOXX不時還會在Booking股票上購買一個盒形價差。格雷表示，Booking的異常高價格，今年還沒有跌破3000美元，使其成為這些交易的吸引力股票。

儘管Booking價差通常只佔BOXX持倉的不到1%，但它在税收規劃中發揮着關鍵作用。盒形價差類似於進行兩次賭注，一次是股票或指數將上漲，另一次是將下跌。由於賭注是對稱的，價差的整體價值不受市場波動的影響。但各個組成部分會受到影響：如果Booking上漲，多頭賭注將增值，而空頭賭注將損失。

每當BOXX想要抵消一些資本收益時，格雷表示，它會通過實物贖回將Booking交易的獲勝部分移交給做市商。它保留自己賬上的虧損部分，產生税收損失。

格雷表示，BOXX通常求助於總部位於芝加哥的Wolverine Trading LLC來幫助進行這些交易，要求做市商以一定數量的BOXX股份換取Booking價差。Wolverine的高管未回應置評請求。

在Booking上相對較小的投資，結合ETF漏洞，可以輕鬆產生大額税收損失。去年五月，BOXX以大約100萬美元購買了Booking的盒形套利交易。三個月後，交易的多頭一側獲利超過3000萬美元，而空頭一側幾乎虧損了同樣的金額。

然後，BOXX通過實物贖回擺脱了交易中的獲利部分，並將虧損部分保留在賬面上。該基金的每日持倉報告顯示，這一操作使BOXX能夠計提約3200萬美元的税務損失，儘管其對Booking的整體投注只賺了幾千美元。這個損失超過了該基金去年實際獲得的所有回報。

一項適度的期權賭注帶來巨大的税收好處

對Booking Holdings的100萬美元期權賭注賺了幾千美元，但使該基金能夠產生3200萬美元的税收損失。

來源：BOXX每日持倉數據

注：圖表顯示每個賭注中包含的盈利或虧損。從7月31日開始，每個賭注都包括來自另一個相互抵消賭注的盈利。

在推廣BOXX時，格雷小心翼翼地沒有承諾該基金永遠不會產生應税收益。畢竟，這取決於交易員能否成功執行其複雜的税務管理計劃。但在經過一年多沒有税收分配後，投資者紛紛湧入。自1月1日以來，他們已存入3億美元。

短期國債收益率從2021年的接近零，現在接近20年來的最高點，這也沒有傷害。格雷説：“如果BOXX在明年年底達到50億美元，我不會感到驚訝。”

當媒體和政策制定者過去審查ETF漏洞時，行業辯護者辯稱這有助於推遲税單，而不是減少税單。這在股票ETF中經常發生。

但對於BOXX來説並非如此。對於至少持有該基金一年的投資者，它模擬了一種高税率的收入形式，但聯邦税率較低。

福特漢姆大學教授Colon表示，律師、銀行家和基金經理都在探討使用ETF的實物贖回機制來解決新的税收問題。他聽到的一個想法是：將對沖基金轉換為ETF以收穫盈利賭注並推遲税單。另一個可能性是在企業收購中使用ETF來抵禦賣方股東的税收。

Colon説：“有創意的税務人員將尋找將其應用於不同領域的方法。”

在被問及他的2021年ETF提案時，Wyden在一份聲明中表示，他將繼續努力修改税法的部分，以幫助富裕投資者避免支付他們應付的公平份額。“我將繼續努力解決我們的税法中那些常被幸運少數人藐視的不公平問題，同時確保保護中產階級投資者的利益，”他説。

Eric Pan，投資公司協會的總裁，表示超過1500萬美國家庭擁有ETF。“ICI強烈反對改變ETF和共同基金使用實物贖回的税收待遇，因為這將損害那些美國投資者，”他説。

格雷表示，億萬富翁長期以來一直可以利用私人定製的方案來避税。他認為ETF是普通投資者獲得部分相同好處的途徑。“我們是百萬產品、想法和創新之一，為了更好的結果，利用ETF税收技術，可以説是對避税手段的民主化。”他説。“這更像是對逃税手段的民主化。”