中國的壞消息越來越糟：彭博週六新經濟

習近平

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg在新冠疫情和俄羅斯入侵烏克蘭這兩場危機爆發之前，中國經濟決策者已經面臨着一個艱難的平衡行為。他們試圖擺脱金融槓桿的大幅增加，引導國家擺脱危及壽命的污染，同時確保足夠的增長以維持社會穩定。

但對於習近平主席及其副手們來説，挑戰只是在不斷增加。

最新的挑戰是北京應該對人民幣貶值多寬容。上個月兑美元匯率創下近四年來的最高水平後，人民幣已經回落約1%。鑑於美國和中國央行之間出現明顯分歧，進一步貶值的壓力可能會增加。

毛澤東頭像出現在一張中國一百元人民幣上攝影師：Paul Yeung/Bloomberg### 本週新經濟動態

• 交戰雙方同意停火以便援助進入提格雷。
• 中國日益惡化的病毒威脅着商品供應和需求。
• 近50%的歐洲企業計劃將員工轉移出香港。
• 中國的“諾貝爾獎時刻”將制止俄羅斯的戰爭，聯合國官員表示。
• 阿布拉莫維奇在迪拜尋找住房，俄羅斯僑民範圍擴大。

美國聯邦儲備委員會官員在過去一週變得更加鷹派，主席傑羅姆·鮑威爾和幾位同事表示他們可能支持在五月份加息半個百分點——這是上一個緊縮週期中央銀行從未採取過的舉措。與此同時，中國人民銀行正朝着寬鬆的方向發展，因為中國內閣呼籲採取貨幣政策工具以維持信貸擴張。

除此之外，資本流動數據顯示全球投資者對中國投資安全性存在一定程度的擔憂，因為中國與受到多次制裁的俄羅斯有外交友好關係。國際金融協會——世界上最大的金融機構協會——週四報告稱，自從烏克蘭入侵開始後，從中國流出的資金在二月底開始出現激增。

羅賓·布魯克斯攝影師：迪馬斯·阿迪安/彭博社“我們看到的中國資金外流規模和強度是前所未有的，”由羅賓·布魯克斯領導的IIF經濟學家寫道。“我們認為這些資金外流足以至少引起全球市場重新審視中國的可能性。”

IIF報告發布後，每月數據顯示，根據彭博社編制的數據，二月份海外投資者拋售中國債券創下歷史紀錄。這些資本賬户流動抵消了中國持續的經常賬户盈餘，在疫情期間擴大，因為海外消費者狂熱購買中國進口商品，而中國遊客在海外的消費則減少。

現在的問題是，北京會讓人民幣大幅貶值嗎？這樣做將有助於增強貿易競爭力。TS Lombard宏觀研究主管Freya Beamish表示，“中國迫切需要人民幣的週期性貶值”。

問題在於，人民幣貶值往往會刺激更多的資本外流。2015年混亂的貶值引發了一次痛苦的資本外流事件，這一事件至今仍歷歷在目。而現在，中國有更多理由確保匯率穩定：正如上週《新經濟週六》討論的那樣，對俄羅斯的制裁展示了中國與以美元為基礎的全球金融體系的深度聯繫可能存在的脆弱性，以及促進人民幣在貿易中更廣泛使用的價值。

事實上，花旗集團亞洲首席經濟學家Johanna Chua表示，地緣政治考量可能如此強大，以至於中國會限制其貨幣刺激程度，以防止增加貶值壓力。在3月21日給客户的一份備忘錄中，她強調了2015年災難之後人民幣使用量的增長停滯不前。

人民幣的長期戰略目標"甚至可能限制整體政策寬鬆的程度"，並激勵繼續實施"零COVID"限制，限制中國人在海外服務消費，Chua表示。這將有助於維護經常賬户盈餘，為決策者管理匯率提供空間。

習近平和他的團隊今年已經力不從心地努力實現5.5%的增長目標——摩根大通最近將其預測值下調至4.9%。蔡説，經濟安全的需求“可能只會導致次優的增長結果。”—Chris Anstey