中國失蹤刺激計劃之謎：新經濟星期六 - 彭博社

攝影師：盧克·麥格雷戈/Bloomberg中國經濟決策者言行不一引發了該國金融市場的動盪。

可以稱之為失蹤的刺激案例。

截至上週五收盤，股票基準CSI 300指數幾乎已經失去了三月中旬激起的所有漲幅，當時由中國國家副主席、中國最高經濟官員、習近平主席的親信劉鶴領導的一個關鍵小組表示當局將“積極引入有利於市場的政策。”

中國短期增長前景受到了主要大都市的Covid-19封鎖的重創。但儘管高層確保增長前景穩固，並表示將採取措施提振投資者信心，但卻缺乏後續行動。

再次下跌

中國股市放棄了決策者承諾激起的漲幅

來源：深圳證券交易所。

本週新經濟動態

• 隨着美聯儲加大力度，南非蘭特受到打擊。
• 新加坡歡呼“幸福的一天”，大多數病毒限制措施即將結束。
• 阿提哈德表示儘管疫情肆虐，遊客仍填滿公務艙。
• 上海死亡人數上升，城市發誓執行嚴格的Covid-19規定。
• 為什麼這些島嶼可能改變西太平洋的力量平衡。

4月20日，中國的一年期貸款基準利率沒有像一些人預期的那樣下調。上週央行採取的措施比經濟學家預期的要少，以釋放商業銀行的貸款儲備。

在財政方面，地方政府土地出讓是支出能力的一個關鍵來源，但目前正在下滑。第一季度，這方面的收入下降了超過27%。在中央政府層面，北京沒有表明會推出任何重大的補充刺激計劃。

中國國務院副總理劉鶴在2019年華盛頓會晤美國貿易代表辦公室後離開。攝影師：Andrew Harrer/Bloomberg更有意義的是，“三條紅線”對房地產借貸設置了嚴格的限制，並沒有放鬆。

所有這些使得中國更有可能大幅低於自上世紀90年代末設立目標以來的年度增長目標，根據摩根大通的説法。就在上個月，政府設定了5.5%的目標。最新的彭博共識預測：4.9%。

“政策反應似乎令人困惑，”摩根大通經濟學家朱海濱等人在4月20日的一份報告中寫道。“面對來自國內外的意外負面衝擊，為什麼政府沒有迅速推出補充刺激措施呢？”

在過去的幾年裏，當中國着手提振增長前景時，它在多個方面採取了行動——財政、貨幣和監管。這通常包括放寬房地產行業貸款指導方針，這是國內增長的關鍵驅動力。

那麼現在發生了什麼？在美聯儲大舉採取相反方向的行動之際，中國央行幾乎可以肯定地對強烈的貨幣寬鬆持謹慎態度。中國人民幣上週五跌至對美元一年來的最低水平。而儘管這個亞洲國家享有貿易順差，上個月債券市場大規模資金外流凸顯了需要謹慎對待引發資本外逃的持續貶值。

至於財政政策，中國長期以來一直擔心中央政府債務過高。其中一部分是因為目睹其他新興市場因過度借貸而陷入危機的遺留。官員們也意識到私營部門槓桿率的積累。雖然一些公職人員之外的人提出了現代貨幣理論作為一個值得考慮的新方法，但北京並沒有跡象表明會改變。

4月21日上海封城期間幾乎空無一人的道路。攝影師：Qilai Shen/Bloomberg而在房地產市場方面，有理由相信決策者已經拋棄了舊的策略。

“過去十年每次房地產市場下行都很快得到政策回應，推動了銷售的復甦，”嘉衞研究高級分析師姚露寫道。 “然而，這一次將會不同。”

這裏的關鍵背景是中國的人口增長正在趨於平穩，這意味着對新住房的需求減少——並且更大的風險是，房地產貸款的復甦將更多地推動價格上漲，從而損害了中產階級的購房能力。

“即使中國人均居住面積達到相對較高的50平方米（538平方英尺），年度建築量應該在2022年左右達到峯值，”姚説。“政府沒有未來住房需求的官方預測，但顯然正在為新建築量下降做準備。”

最重要的是，儘管中國政策制定者們一直承諾要緩和經濟，但有理由相信不會出台大規模刺激舉措。

另外，摩根大通的朱表示，要留意即將到來的共產黨季度政治局會議。“還有進一步的政策放鬆空間，”他説，“但風險是政策落實不到位。” —Chris Anstey