應對股市暴跌的建議？取決於您的退休計劃 - 彭博社

你知道你不應該看，但是無法抗拒。

股票暴跌時，查看你的投資賬户是一項冒險的生意。市場的動盪對年輕投資者來説是令人震驚的，他們已經習慣了股票總是上漲的想法。對於那些有更多經驗的人來説，看着辛苦賺來的錢突然消失是一種糟糕的經歷。

在一家主要私募股權公司的最近一次年會上，一位投資者穿着印有一個簡潔口號的T恤：“DPI是新的IRR。”

對於私募股權領域之外的人來説，這個口號可能是難以理解的。但對於內行人來説，這是對買斷投資者（被稱為有限合夥人）如何評判他們的普通合夥人的日益轉變的一個不那麼明顯的眨眼。

收聽 • 10分鐘6秒

重點：2023年頂級對沖基金賺取者內幕（播客）

收聽 Big Take 播客， iHeart， Apple Podcasts， Spotify 和彭博終端。閲讀劇本。

“現在最重要的是，投資者最關注的是分配，”沃爾伯格平克斯總裁傑弗裏·珀爾曼説，他分享了關於T恤的軼事。“這就像‘一頁上的IRR並不是投資者口袋裏的錢’一樣簡單。”

多年來，有限合夥人一直依賴一種被稱為內部收益率的指標——這是對未來現金流收益的衡量——來決定是否支持一項投資。

當現金廉價時，這一標準是有效的。現在，投資者正在關注另一種標準。

所謂的分配給投入資本——即現金生成量與投入資本的比率——已經取代了內部收益率成為投資者最關鍵的指標。在借貸成本上升和交易不足的情況下，這一指標在高收購成本和無法退出投資以向投資者返還資金的情況下越來越受到關注。

對現金回報的關注正在加大對私募股權公司在艱難的交易環境中交付成果的壓力。

雖然分配在投資者評估投資時一直扮演着一定角色，“它已經從你看的第三個數字變成了第一個，”投資諮詢公司全球私人投資主管Andrea Auerbach説。劍橋協會。

五家主要的另類資產管理公司——包括黑石集團，阿波羅全球管理公司，凱雷集團，布魯克菲爾德資產管理和阿瑞斯管理公司——去年從清算私募股權投資中獲得了約370億美元，彭博計算顯示。這是自2021年以來的49%下降，那一年美聯儲開始加息。

頂級收購企業的分配下降

2023年，主要公司的總分配幾乎比2021年減少了一半

來源：公司文件

注：僅包括Blackstone、Carlyle和Ares的私募股權企業的分配；Apollo的數字包括基礎設施和房地產企業。

在KKR & Co，2023年的分配下降到93億美元，比前一年下降了42%。該公司在2022年之前沒有單獨報告私募股權的分配。

Apollo的分配——包括基礎設施和房地產——從兩年前的67億美元暴跌了65%，而Blackstone的下降超過了去年的四分之一。

“正如我們選擇在不利市場中減少出售一樣，預期中的表現收入下降了，”Blackstone首席執行官史蒂夫·施瓦茨曼在上個月與分析師舉行的電話會議上表示。

私募股權行業寄希望於美聯儲今年降息，這將刺激買家利用債務進行購買，最終將資金返還給有限合夥人。

分配乾旱

有跡象表明交易凍結可能已經開始解凍。Blackstone在第四季度從退出所有業務中獲得158億美元，比一年前增長了17%——這推動了利潤意外增長。

但這並不足以緩解分配乾旱。根據劍橋聯合公司的估計，去年美國私募股權公司的分配收益率為9%——低於過去25年的22%平均水平，也是自2008年金融危機以來的最低水平。

私募股權投資者“從他們的私人計劃中回收的資金並不多，”奧爾巴赫説。“因此，他們開始專注於那些已經返還資金的經理。”

閲讀更多： 私募股權交易低迷促使公司創造性籌集現金

就他們而言，收購公司正在採取創造性方法來提高流動性，而不是以折價出售資產。

這包括通過延長資產的所有權期限來通過續存基金和出售組合公司的少數股權來提高流動性，而不是進行全面出售。在某些情況下，他們正在將資產轉移至具有不同策略的基金之間。

2023年，布魯克菲爾德資產管理公司的私募股權業務實現了三年來最高的分配。該公司通過出售資產，包括將西屋電氣出售給布魯克菲爾德的可再生能源部門和卡梅克公司，創造了57億美元的收入。該公司還出售了六家較小企業的股權，包括將Everise Holdings的股份出售給華爾街平康斯。

對於許多有限合夥人，如捐贈基金、養老基金和家族辦公室，分配不僅是投資成功的衡量標準。奧爾巴赫在一封電子郵件中説，它們還資助養老金、慈善活動和其他事業。

私募股權公司有不同的動機來分配現金——為投資者釋放資金以承諾未來基金。

“交易量應該會增加，”布魯克菲爾德首席執行官布魯斯·弗拉特在本月與分析師的電話會議上説。他預測交易量的增加將使經理們退出賭注，向投資者返還資本，併為新基金創造新資金。

閲讀更多： 私募股權回報率暴跌至全球金融危機水平