加密寒冬來臨 - 彭博社
Edward Harrison
監視器顯示Coinbase和比特幣標誌，這是該公司在納斯達克MarketSite進行首次公開募股（IPO）的場景，地點在美國紐約，日期為2021年4月14日。
攝影師：Michael Nagle/Bloomberg嗨，我是Ed Harrison，我為彭博的《市場實況》撰寫有關市場和政策的文章。這裏是《一切風險》，每週我都會解讀消費者和投資者在不斷變化的市場環境中面臨的風險網絡。
像一種投機性股票交易
上週三，當我第一次考慮撰寫有關加密貨幣的文章時，比特幣的交易價格接近4萬美元。截至上週一晚些時候，它跌至自2021年7月以來的最低水平，跌破3萬美元，稍後隨着股市的反彈而略有回升。比特幣現在與納斯達克的相關性比2010年以來的任何時候都更高，緊密地模擬着科技股的走勢，因為它們不斷下跌。目前，加密貨幣根本無法被視為降低風險並增加回報的投資組合多樣化資產類別，正如一些倡導者所描述的那樣。
相反，加密貨幣越來越成為投機的領域，通常由那些希望快速賺錢的人主導。隨着美聯儲收緊政策，整個加密貨幣領域正跟隨高貝塔股票在利率上升的情況下走低。隨着投機者離開這個領域，忠實的加密貨幣愛好者繼續持有（或HODL）他們的硬幣，更大的損失將很快出現。這意味着我們正處於另一個加密貨幣冬季的開端。
在加密貨幣的歷史上，有兩次主要的大崩盤事件，被稱為“加密冬天”。我最記得第一次，因為在2014年比特幣暴跌時，我寫了一篇通訊文章，主張沃爾瑪利用區塊鏈創建自己的加密貨幣來增加員工的工資。比特幣的價值在2013年11月達到了1137美元，到我談論沃爾瑪幣時已經跌至786美元。最終，比特幣跌至183美元 — 或近84% -- 然後開始了它的第二次猛烈上漲，從2015年開始。這是一個相當驚人的下跌。
七年後比特幣交易價格超過30,000美元，人們可以合理地得出結論，堅持不放，或者説HODL，在下跌中是正確的方式。我不太確定。比特幣不是一個有用的支付平台，因為它對此來説太慢了。它主要是一種價值存儲，是其他形式貨幣的替代品。人們正在為其他加密貨幣開發服務和生態系統，人們可以在其中交換商品。比特幣是否會成為長期贏家仍然不確定 — 或者哪些其他加密貨幣會勝出。
價值的數字化
在我們談論價格走勢之前，讓我們退後一步，談談為什麼加密貨幣有任何價值。我早期被加密領域吸引的一個原因是，我認識到區塊鏈可以讓價值在沒有銀行或支付處理器的積極干預下更順暢地數字化轉移。因此，您可以將每種加密貨幣視為一個平台或生態系統，在其中人們可以購買商品或服務，贈送禮物，並且通常以任何原因交換任何金額的價值。加密貨幣的價值通過網絡規模和可以交換的價值量嵌入到生態系統中。
例如，在我2014年的沃爾瑪假設中，沃爾巴克是一種特定形式的數字貨幣，或者只能在沃爾瑪商店使用的信用。由於沃爾瑪是2014年美國最大的僱主，收入接近5000億美元，將有充分的機會進行價值交換。
因此，加密貨幣作為一個概念是有道理的。考慮到互聯網的廣闊和網絡連接的快速，世界已經準備好全面將價值數字化，價值轉移幾乎完全轉向數字形式。最大的障礙是信任。當然，我會通過我的銀行向我的當地公用事業公司進行數字轉賬，因為我知道我的公用事業公司是誰，我信任我的銀行的支付平台。但我不會向世界另一端的某人發送數百美元以換取商品或服務，除非我知道我將得到我支付的東西。這正是數字支付處理器PayPal在2002年為eBay進行了一筆鉅額收購的原因，當時eBay的增長勢頭迅猛，其股價一直在抗拒互聯網泡沫。
儘管如此，正如我去年所説的，“虛擬世界存在信任問題，而加密貨幣的目的就是消除這種信任問題。” 在描述埃隆·馬斯克提出的收購推特時，我的同事埃迪·範德瓦爾特描述了加密貨幣如何幫助：
我們最終可以擁有與我們自己一樣不可變的數字身份，這些身份既不受國家也不受私營企業控制，而是存在於去中心化的區塊鏈上…你要求我的聯繫方式。我給你一個二維碼。突然間，我們在我選擇與你分享的所有平台上都建立了聯繫。如果你惹惱了我--我只需撤銷你的權限。
所有這些都可以在沒有政府、Twitter、Facebook或其他任何人的干預下發生。像這樣的服務是有價值的。因此，加密貨幣可以用於貨物和服務的價值轉移。
土地搶奪
問題在於，每當出現一個新的事物時，所有人都爭先恐後地湧入這個領域。我也有過這樣的經歷。2000年科技泡沫破裂時，我離開銀行業追求與互聯網相關的職業。
但是像那樣的熱潮期只意味着一個壯觀的崩盤幾乎是必然的。我不是在談論欺詐 — 儘管肯定會有很多這樣的情況。我在談論的是狂熱，土地搶奪，在這個領域，懷着良好意圖的個人正在競相成為下一個技術替代領域的領導者，而這個領導地位仍然有待爭奪。
在加密貨幣版的Friendster、Facebook和MySpace之間的洗牌正在進行中，你我都不知道誰將成為最終的贏家。你可以押注你喜歡的人。或者你可以押注一個包含所有這些人的投資組合，以確保合理的回報。但現實是數字世界和支付領域的網絡效應很高。最終，只有少數幾家公司會主導局面，其餘的將會消失在人們的視野之外 —— 他們的加密貨幣價值也將隨之消失。
這個過程會導致高度的波動性、狂熱的投機、虛高的價值，最終，在一切都在達到公平價值之前，會發生一個壯觀的崩盤。
按數字計算
- $68,991.85比特幣11月10日創下的歷史最高價格
美聯儲正在扼殺加密貨幣
當你擁有世界領先的中央銀行承諾以半點的幅度提高利率直到將通脹和經濟控制在合理範圍內時，這是退出你最具投機性頭寸的好時機。對於加密貨幣作為一種資產類別來説，這是個壞消息，並已在簡單的價格圖表中顯現出來。比起作為通脹對沖工具，比特幣一直在下跌，與其他利率敏感資產一樣。
2021年初春，當最高持續時間的股票達到峯值時，比特幣曾一度超過63,000美元。為什麼？因為那時國債收益率曲線開始變平，預示着美聯儲正在規範貨幣政策，導致經濟增長疲弱。
然而，美聯儲後來讓步了。它告訴我們通脹將是暫時的。投機性投資迴歸。雖然最具投機性的股票沒有回到歷史最高點，但加密貨幣卻創下了新高。人們普遍認為加密貨幣冬季已被避免。
然而，這一切在11月結束了，當時美聯儲表示將開始縮減其量化寬鬆的債券購買。科技股密集的納斯達克指數自那時以來下跌超過25%。加密貨幣也受到了影響。美聯儲現在計劃在接下來的兩個月內將利率提高一個完整百分點。這對股票市場是一種阻力，尤其對加密貨幣來説更是壞消息。
梅特卡夫定律
還有一件事讓加密貨幣變得脆弱。這是一條被工程師羅伯特·梅特卡夫歸因的技術‘定律’，它説數字網絡的價值與生態系統連接的用户數量的平方成正比。根據情況，這個值可能低於或高於這個值。但最重要的是，由於價值規模的指數性質，網絡的規模非常重要。
在好時候，這就是為什麼你會看到這些大幅上漲。梅特卡夫定律告訴你，一個擁有100萬人的網絡價值是一個擁有1000人的網絡的100萬倍。所以，如果你快速擴大你的網絡，即使在這個過程中虧錢並吸引所有用户加入你的網絡，一旦你開始將該網絡貨幣化，那將是一股充沛的自由現金流。只需問問馬克·扎克伯格。
但是有一個問題。如果美聯儲打擊高貝塔股票和加密貨幣，並趕走投機者，他們實際上正在縮小你的網絡。如果他們縮小你的網絡，那麼他們不僅在縮小你的網絡價值，而且在大幅度地縮小它。梅特卡夫定律。這幾乎讓加密貨幣的冬天成為必然。
因此，比特幣和其他沒有固有價值的加密貨幣，如果它們的網絡急劇減少，可能會大幅下跌。在過去15個月中，我們看到許多高速增長的科技股票價值下跌了四分之三以上。對於比特幣來説，曾經接近68000美元的峯值，這種下滑意味着從這裏開始損失將近50%。在這種下滑中持有資產是很難自圓其説的，除非你是一個真正的信徒。
在某個時候，投機者將退居幕後。 剩下的只有那些從商品和服務轉移中獲得價值的人，以及那些打算長期持有加密貨幣作為價值儲存的人。但是當血腥事件結束時，加密生態系統會是什麼樣子呢？我懷疑一些加密貨幣將一文不值，而空間中的資本投資將放緩至爬行，因為投資者正在護理他們的損失，就像我們在互聯網泡沫中看到的那樣。這可能會使這一次價格的飆升變得更加困難。那些倖存下來或新興的參與者的下一個價值飆升應該更具可行性和持久性，只要它是由現實基本面和忠誠網絡驅動的。沒有投機狂熱，這不會是一次飛向月球的飛躍，而是更為持久的緩慢而穩定的增長。
本週引用
“根據我們的估計，到2030年，一枚比特幣的價格可能超過100萬美元”
Yassine Elmandjra
Ark Invest分析師，2022年1月
我關注的事物
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訂閲Bloomberg.com，獲取無限制訪問受信任的、數據驅動的新聞報道，並從專屬訂閲者專享的新聞簡報中獲得專家分析。總統喬·拜登表示，擴大的學生債務減免計劃的受益人將直接收到他的來信，他正在尋求在11月的選舉前爭取年輕選民的支持。
“如果你符合條件，你很快就會收到我的來信，”拜登週三在加利福尼亞州卡爾弗城的一次活動中説道。
在最新一輪債務減免中獲得債務豁免的借款人將收到總統的電子郵件通知。拜登政府在去年11月的一輪債務寬減中也發出了類似通知。
這些舉措讓人想起了2020年，當時前總統唐納德·特朗普的名字出現在寄給美國人的新冠疫情刺激支票上。特朗普正在接近2024年的共和黨提名，並準備與拜登再次競選。
喬·拜登去年十月在白宮談論學生債務。攝影師：肖恩·特尤/歐洲新聞社/彭博社拜登政府週三早些時候宣佈，超過15萬名借款人將獲得12億美元的學生貸款寬減。這項新的債務減免計劃是一項在一月份推出的計劃，針對至少連續十年進行還款的美國人。揭示。
“很多人甚至無法償還，他們努力嘗試 - 他們不會拖欠付款，他們每個月都像魔鬼一樣工作來支付賬單，”拜登説。
Gen-Z選民中有43%表示拜登在解決學生貸款問題上做得太少，這是根據彭博新聞社和晨間諮詢公司在去年12月發佈的對搖擺州選民的民意調查得出的結果。然而，總體上有46%的搖擺州選民表示支持政府的學生貸款寬免計劃，顯示出對這個問題的分歧。
這一舉措將受益於參加政府“節省寶貴教育”（SAVE）計劃的人羣，該計劃將為那些在高等教育中借款不足12000美元的人提供貸款寬免。其他以收入為驅動的還款計劃也會寬免餘額，但需要還款20或25年後才能獲得寬免。
最新一輪寬免將拜登政府批准的總救濟金額推高至近1380億美元，惠及390萬借款人。隨着更多人有資格在SAVE計劃下獲得寬免，這一數字可能會增長，目前有690萬人參與了該計劃。政府官員拒絕估計最終有多少借款人將在該計劃下獲得貸款寬免。
然而，這些努力未能達到總統提出的更廣泛的學生貸款寬免計劃——每位借款人最多可獲得20000美元的寬免——該計劃去年被美國最高法院否決。據估計，該寬免計劃的成本為4000億美元。
拜登在週三指責“MAGA共和黨人”起訴阻止該計劃，但他發誓將“尋求儘可能多的借款人的學生貸款寬免的替代途徑”。
這種脱節可能已經削弱了對拜登的支持，特別是在年輕選民中，他們對拜登政府處理包括以色列和哈馬斯激進分子之間的戰爭在加沙地帶等問題的方式表示失望。