福特支持的Solid Power（SLDP）開始運營新的電池單體試生產線 - 彭博社

道格·坎貝爾，Solid Power Inc.首席執行官兼聯合創始人

攝影師：F. 卡特·史密斯/彭博社來源：彭博社

德克薩斯州門通附近的一個天然氣火炬。

攝影師：布朗特·維特彭/彭博社Solid Power Inc.，這家去年通過反向併購上市的電池初創公司，已經開始運營新的試驗生產線，有望在年底前向汽車合作伙伴交付樣品電池。

總部位於科羅拉多州路易斯維爾的公司表示，將向Ford Motor Co.和BMW AG交付至少60安時的測試電池，這兩家公司是投資者和開發合作伙伴。如果Solid Power的技術達到一定的性能目標，它可能被考慮與這些汽車製造商簽訂供應合同。

商業地產市場本已陷入足夠的困境，現在又有一個新的風險潛伏在房地產投資組合中。

隨着歐洲不斷演變的要求推動投資者和銀行削減對碳排放大的建築物的敞口，房地產公司正面臨資產估值的重大打擊。這一問題增加了房地產所有者的資產可能被滯留，受氣候法規影響而貶值的可能性。

本週兩家德克薩斯州石油公司的260億美元合併交易是一系列交易中的最新一筆，標誌着大頁岩時代的來臨。華爾街在過去十年大部分時間對這個行業持懷疑態度，現在似乎全力支持。

戴蒙德巴克能源公司收購恩德沃能源資源有限合夥企業的交易於2月12日宣佈，為美國石油和天然氣交易額約2500億美元的一年畫上了句號，這些交易將一個支離破碎的私人野蠻開發者集合成了更大的公司。

戴蒙德巴克大膽地宣稱自己是美國最富有的油田中“必須擁有的”股票，而在企業收購中通常會遭受的膝跳反應的明顯逆轉，該股票在幾個小時內飆升了11%。這或許是投資者認可的最明確跡象。

本週末，這家頁岩勘探公司創下歷史新高，市值增加了50億美元，儘管交易將在幾個月後才會完成。

從更廣泛的角度來看，整合浪潮正在治癒頁岩鑽井商多年來過度支出的後遺症，這些鑽井商為了產量增長而犧牲了投資者回報。雖然是小型新興公司開創了頁岩革命，但華爾街對規模、效率和現金回報的需求意味着新時代正在變成最大者生存的時代。

“這已經成為一場大公司的遊戲，”金瑞奇能源管理公司的管理合夥人馬克·維維亞諾説，該公司已經在過去半個世紀一直在推動頁岩行業整合。“現在你看到了一個運營規模和投資者相關性的軍備競賽。”

頁岩行業的發展正值能源佔標普500指數僅3.8%的時候，儘管美國是世界主要的石油生產國，比沙特阿拉伯多產45%原油。為了更好地理解這一轉變，根據Warwick Investment Group LLC的數據，過去六年公開交易的頁岩勘探公司數量減少了約40%，如今大約只剩下50家。

“現在就像吃豆人一樣：要麼整合，要麼被吞噬，”Warwick首席執行官凱特·理查德説，該公司投資了數千口頁岩井。“我們可能會回到上世紀70年代，那時美國只有七到十家主要的參與者。”

一旦Endeavor交易完成，Diamondback的市值將翻倍，達到約600億美元，使其與EOG Resources Inc.競爭成為最大的純頁岩股票。

“這讓我們進入了一個新的重量級別，在這個行業是一件好事，”Diamondback的37歲首席財務官卡斯·範特霍夫在接受採訪時説。“人們認為更大意味着更具耐久性，”這樣可以在石油的繁榮與蕭條週期中更好地應對，同時降低資本成本，擁有更深的鑽探前景組合。

在交易公告之後，Diamondback的市盈率為9.9倍，超過了承諾不參與當前收購狂潮的EOG。Diamondback的市值將從今天的第275位躍升至標普500指數的第150位左右，使其成為尋求更多Permian盆地曝光的大型投資者關注的對象，這個富產原油的油田橫跨德克薩斯州和新墨西哥州的邊界。

對於Diamondback來説，更大的資產負債表意味着更容易獲得資本，並且能夠通過油價衝擊維持對投資者的支付。此外，在Permian地區擁有更廣泛的地理覆蓋意味着有更多潛在的鑽井地點可供選擇和優先考慮。這也意味着在與為其提供從鑽機到鑽頭再到壓裂隊和管道等一切服務的公司協商條款時擁有更多的影響力。

頁岩的新時代

北美頁岩在2019年之前損失了3500億美元，但自那時以來已全部收回

來源：德勤分析師根據S&P Capital IQ數據

“大買家可能將引領一波新的效率提升浪潮，這是由生產和成本管理方面的技術進步驅動的，”德勤LLP的美國能源領導特蕾莎·托馬斯説。

一個經常被忽視的現象是，這類收購往往預示着石油產量增長放緩。一系列後續交易可能有助於支撐全球原油價格，並減輕一些對OPEC+聯盟的壓力，後者一直在限制產量以提振市場。

Endeavor是Permian地區增長最快的運營商之一，自2022年以來增加了30%的產量。但在與Diamondback合併後，增長將放緩至不到2%，原本用於租賃鑽機和相關成本的現金將用於股息和股票回購。

這個新時代也代表着高管的更迭。Endeavor的八旬創始人奧特里·斯蒂芬斯將在交易結束後成為美國最富有的石油大亨。他的離開將留下持久的遺產。

“他是最後一批原始的野貓石油開發者之一，用自己的口袋資助項目並承擔風險，” 德克薩斯州米德蘭市 ProPetro Holding Corp 的首席執行官 Sam Sledge 説。“我們現在正在玩一個不同的遊戲。”

Stephens 決定保留 Diamondback 40% 的股權，以及沃倫·巴菲特“隱性”支持 Occidental Petroleum Corp. 最近收購 CrownRock LP 的決定，是投資者對這些交易感到安心的關鍵原因，據併購諮詢公司 Petrie Partners 的聯合創始人 Andy Rapp 説。

“在某種社交或情感層面上，這種認可推動了市場對這些交易的接受，” 他説。