顯示美國接近衰退的三個信號 - 彭博社

儘管通貨膨脹猖獗，但目前尚無衰退跡象：消費者仍然表現堅韌。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg這些日子感覺每個人都在等待經濟在超大規模加息的壓力下崩潰。有趣的是，我們不會正式知道是否陷入衰退，直到數月後。那麼我們如何判斷衰退何時開始，以及如何為之做好準備？我有一些想法。

到處都在談論衰退

全球經濟正在放緩。關於衰退的討論如此之多，幾乎就好像我們已經陷入其中一樣。在金融市場上，每個人都在等待下一個麻煩事的發生，因為利率正以前所未有的速度上升，而美聯儲致力於不惜一切代價抑制通貨膨脹。

然而，事實是，目前美國並未陷入衰退。經濟數據顯示，截至5月份，經濟增長雖有放緩，但仍在增長。你可能認為美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾對於這一事件如何結束的謹慎樂觀是不合適的。但仍有可能美聯儲成功應對。

不幸的是，上週大量央行加快了貨幣緊縮的步伐，這一機會的確顯著減少。這意味着全球衰退的機會不僅增加了，而且提前了。美國經濟不會倖免於難。

這裏是問題所在。官方確定衰退的委員會直到我們已經進入衰退數月後才這樣做。這對於任何試圖為他們的家庭或企業做財務準備的人都沒有幫助。那麼我們如何判斷衰退何時開始？為什麼這很重要？我們如何為之做準備？我有三個標誌 — 其中兩個是市場信號，另一個關注實際經濟。後者是最重要的 — 它可能在11月就能預示衰退。

觀看：馬斯克表示短期衰退“更有可能發生”

這是一個大規模的緊縮週期

我想回到我關於加快貨幣緊縮以應對通貨膨脹的評論。單單來自美聯儲的即將到來的緊縮水平 在最近的歷史中是前所未有的。我們必須回到20世紀80年代末，當時美聯儲在一年多的時間內將利率提高了三個百分點以上。那一次以美國陷入衰退結束。

這一次的緊縮行動是全球性的。僅在週四，我們目睹了英國央行第五次加息，三名反對者為未來的半個百分點加息打開了大門。瑞士國家銀行也做了同樣的事情，進行了 驚喜的半個百分點舉措。本週早些時候，歐洲央行圍繞所謂的“反分裂”政策召開了緊急會議，確保政府債券利差不會因此擴大，為歐元區的鉅額加息鋪平了道路。利率不僅僅在上升，而且上升得很快。

現在有很多問題。但我認為最重要的問題是：如果我們處於增長衰退或實際衰退中，會有什麼區別？首先，這可能決定市場調整會走多遠。

德意志銀行主題研究負責人吉姆·裏德在上週四拋售後給投資者的一封便條中很好地闡述了答案。

隨着隔夜-3.25%的拋售，標普500指數的調整與二戰後衰退中看到的中位數調整保持一致。事實上，這是同一時期第四糟糕的非衰退調整。

基本上，除了預示衰退外，沒有比這更糟糕的股票下跌情況。如果我們處於增長衰退中，從市場的角度來看，情況已經達到最糟糕的程度。裏德説：

顯然，如果你認為我們完全可以避免衰退，那麼二戰後非衰退調整中最大的三次分別是-26.6%（1946年5月-）、-28%（1961年12月-）和-33.5%（1987年8月-）。最後一次包括1987年的股市崩盤。因此，如果我們沒有衰退，我們正接近極端領域。

然而，如果經濟即將陷入衰退，情況可能會變得更糟。

德意志銀行而且，因為我一直告訴你，我們不是處於普通的放緩中，而是處於利潤和利潤率均值迴歸，我認為迄今為止我們看到的損失主要歸因於這些原因。因此，股票市場尚未預測出衰退 — 儘管有人可能持不同意見。

但更重要的是，瑞銀策略師馬特·米什表示，美國信貸利差僅反映了經濟衰退的25%概率。由於債務在公司資本結構的優先順序中處於較高位置，信貸市場一般被認為比股票市場更容易受到經濟衰退的影響。因此，如果這種放緩和利潤擠壓演變成更嚴重的情況，我們應該會看到更大的損失。

這就是中期週期放緩和實際經濟衰退之間的重大區別。

• 12,000 2007年12月經濟衰退開始時平均首次申領人數的增加

數據顯示

你已經可以看到美國經濟數據的放緩。

例如，在企業方面，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型--類似於美國經濟的路跑速度表，因為它根據迄今為止的速度來測算我們最終的完成時間--根據截至6月16日的數據，預計2022年第二季度的實際住宅投資將下降7.7%。由於目前的平均30年期固定抵押貸款利率接近6%，是自2008年以來的最高水平，儘管供應短缺，但房屋建築商仍在限制建設。 住房開工數量 從最近的約180萬的週期高點下降到了每年154.9萬的速度。

消費者也開始顯示出疲軟跡象。五月份的零售銷售 下降了，儘管主要是因為汽車銷售，汽車銷售每月波動很大。這是五個月來的首次下降。如果剔除汽車，零售銷售仍在增長，但增速略低於上個月。真正的問題是，很大一部分增長是由於汽油價格上漲。去除汽車和汽油，美國的零售銷售僅增長了微不足道的0.1%--這表明通貨膨脹現在已經高到足以破壞對一些離散支出的需求。

總的來説，數據描繪了一個經濟正在放緩但並未陷入衰退的畫面。但當你加上全球貨幣緊縮的加速步伐時，全面衰退的可能性就增加了。

觀看：魯比尼表示美國經濟“非常接近”衰退

我在煤礦中的警示信號

如果你想在衰退之前做好準備，就需要知道衰退的可能性有多大。在市場數據方面，我所謂的“真實晴雨表”是兩年期和五年期國債收益率之間的利差。這是因為兩年期包含了所有近期的聯邦基準利率上調，而五年期則包含了此後政策的變化。如果由於衰退的原因，美聯儲被迫開始大幅降息，這個利差應該是負值。在過去的三次衰退中，它確實是負值。

目前，五年期收益率比兩年期收益率高約20個基點。美聯儲喜歡另一種衡量方式，稱為近期前瞻利差。這衡量的是3個月期國債與市場預期的18個月後3個月期國債的利差。這應該充分反映市場對收緊政策的預期，如果這個利差變為負值，市場就在告訴你經濟狀況非常糟糕，美聯儲將很快開始降息。

儘管這個曲線在過去兩個月幾乎平坦下來了整整一個百分點，但我們離它變為負值還很遠。這給了美聯儲將利率提高近兩個百分點的空間，然後才開始擔心衰退。

但我喜歡真實的經濟數據點，尤其是當它們是實時指標時。它們告訴你現在正在發生什麼。

以失業保險索賠為例。通常當一個人失去工作時，失去的部分收入可以通過失業保險來減輕。在像美國這樣的大經濟體中，總會有一些變動。因此，每週總會有一些最初的失業索賠。

每週最初的失業索賠數據實時反映了勞動力市場的壓力增加了多少，以及為支持消費而損失了多少收入。自1967年開始這個數據系列以來，（4周）平均最初失業索賠的同比增長從未達到50,000，並且在沒有衰退的情況下保持在這個高水平超過一兩週。只有在1977年曾短暫地超過同比+50,000的障礙一次，而沒有發生衰退。

聖路易斯聯邦儲備銀行### 我們離衰退有多近？

四月、五月和六月的最初失業索賠激增，讓我很擔心。

然而，自4月2日結束的那周以來，平均索賠增加了48,000，但由於疫情的原因，年同比比較仍然非常有利。這意味着失業、收入和消費損失還不足以引發衰退…至少目前還沒有。

到了11月，這些比較可能會變得不利。這是因為截至2021年11月底，平均值已降至244,250。實際上，每週的初次申請失業救濟只需從這裏略微上升 -- 不到30,000 -- 年度比較就會顯得令人擔憂。這將是衰退的早期預警信號。

本週引用

“預測是一個薪酬極低的職業，而且極其風險，所以我避免做這個。”

約翰·肯尼斯·加爾佈雷思

經濟學家和作家

我關注的事物

• 弗拉基米爾·普京 正在説 制裁會對西方造成更大傷害。
• 加密交易者們 相互攻擊 當市場崩潰時。
• 按揭利率為6%，信用卡利率為20%，這意味着美聯儲 正在產生影響
• 這位量化投資者 仍然對便宜的股票感到興奮。