德克薩斯州風力發電在州最需要時出現故障 - 彭博社

德克薩斯州薩里塔附近的風力渦輪機旁邊，牛羣在吃草。攝影師：Eddie Seal/Bloomberg德克薩斯州門通附近的田野上方燃燒的天然氣火炬。

攝影師：Bronte Wittpenn/Bloomberg風力發電——德克薩斯州的主要電力來源——在最需要的時候被擱置，風力渦輪機發電量不到其潛力的十分之一。

一場酷熱的熱浪正在推動德克薩斯州的電網瀕臨崩潰。隨着人們打開空調，電力需求激增。但與此同時，風速已經降至極低水平，這意味着該州的風力渦輪機只能發揮其潛力的8%。

本週兩家德克薩斯州石油公司合併的260億美元交易是引領大頁岩時代的一系列交易中的最新案例。華爾街在過去十年大部分時間對該行業持懷疑態度，但現在似乎全力支持。

Diamondback Energy Inc.收購Endeavor Energy Resources LP的交易於2月12日宣佈，這是美國石油和天然氣交易總額約2500億美元的一年的壓軸之作，將一個零散的私人野蠻開發者集合成更大的公司。

鑽石背大膽地吹噓自己是美國最富有的油田中“必須擁有”的股票，在企業收購中，通常會對買家進行膝反射式的懲罰，但股價在幾個小時內飆升了11%。這或許是投資者認可的最明顯跡象。

到週末結束時，這家頁岩勘探公司創下歷史新高，市值增加了50億美元，儘管交易將在幾個月後才會完成。

從更廣泛的角度來看，整合浪潮正在治癒頁岩鑽井公司多年來過度支出所帶來的後遺症，這些公司為了產量增長而犧牲了投資者回報。雖然是小型新興公司開創了頁岩革命，但華爾街對規模、效率和現金回報的需求意味着新時代正在變成最大者生存的時代。

“這已經成為一場大公司的遊戲，” Kimmeridge Energy Management Co.的管理合夥人Mark Viviano説道，該公司已經在過去半個世紀一直在推動頁岩行業整合。“現在你看到了一場運營規模和投資者相關性的軍備競賽。”

頁岩行業的演變發生在一個時期，能源僅佔標普500指數的3.8%，儘管美國是世界最主要的石油生產國，比沙特阿拉伯多產45%。為了更好地理解這一過渡，根據Warwick Investment Group LLC的數據，過去六年公開交易的頁岩勘探公司的數量減少了約40%，如今大約只剩下50家。

“現在有點像吃豆人：整合或被吞併，”沃裏克公司首席執行官凱特·理查德説，該公司已投資於數千口頁岩氣井。“我們可能會回到上世紀70年代，那時美國只有七到十家主要參與者。”

一旦完成安迪沃爾（Endeavor）交易，鑽石背（Diamondback）的市值將翻倍，達到約600億美元，使其與EOG資源公司競爭成為最大的純頁岩股票。

“這讓我們進入了一個新的重量級別，在這個行業中是一件好事，”鑽石背37歲的首席財務官卡斯·範特霍夫在接受採訪時説。“人們認為更大意味着在石油的繁榮與蕭條週期中更具耐久性”，同時也意味着更低的資本成本和更深的鑽探前景組合。

在交易公告之後，鑽石背的市盈率為9.9倍，超過了承諾不參與當前收購狂潮的EOG。鑽石背的市值將躍升至標普500指數的第150位左右，從今天的第275位，使其成為尋求更多對Permian盆地的暴露的大型投資者的關注焦點，這是橫跨德克薩斯州和新墨西哥州邊界的富產油田。

對於鑽石背來説，更大的資產負債表意味着更容易獲得資本，並且更有能力通過石油價格衝擊向投資者支付更多。此外，在Permian地區更廣泛的地理分佈意味着更多的潛在鑽探地點可供選擇和優先考慮。這還意味着在與為其提供從鑽機到鑽頭再到壓裂隊和管道等一切的服務公司談判條款時更有影響力。

頁岩的新時代

北美頁岩在2019年之前損失了3500億美元，但自那時以來已全部收回

來源：德勤分析師根據S&P Capital IQ數據

“大買家可能將引領一波新的效率提升浪潮，這是由生產和成本管理方面的技術進步驅動的，”德勤LLP的美國能源領導特蕾莎·托馬斯説。

一個經常被忽視的現象是，這種類型的收購往往預示着石油產量增長放緩。一系列後續交易可能有助於支撐全球原油價格，並減輕一些對一直在限制產量以支撐市場的OPEC+聯盟的壓力。

恩德沃是Permian盆地增長最快的運營商之一，自2022年以來增加了30%的產量。但在與Diamondback合併後，增長將放緩至不到2%，原本用於租賃鑽井平台和相關成本的現金將用於股息和股票回購。

這個新時代還代表着高管交接的變化。恩德沃的八旬創始人奧特里·斯蒂芬斯在交易結束後將成為美國最富有的石油大亨。他的離開留下了持久的遺產。

“他是最後一批原始的野心家之一，用自己的錢資助事情並承擔風險，”德克薩斯州米德蘭市ProPetro Holding Corp的首席執行官山姆·斯萊奇説。“我們現在在玩一個不同的遊戲。”

斯蒂芬斯決定保留Diamondback 40%的股權，以及沃倫·巴菲特“隱性”支持Occidental Petroleum Corp.最近收購CrownRock LP的原因，是投資者對這些交易感到舒適的關鍵原因，這是Petrie Partners的聯合創始人安迪·拉普説的，他們是一家併購諮詢公司。

“在某種社交或情感層面，這種認可推動了市場對這些交易的接受，”他説。