英國煤礦如何展示危險排放的財務風險 - 彭博社

一名行人穿過英國懷特黑文一個新煤礦的擬議地點。

攝影師：安東尼·德夫林/彭博社德克薩斯州門託尼附近的一個田野上方燃燒的天然氣火焰。

攝影師：布朗特·維特彭/彭博社英國正在權衡是否批准其三十年來第一個深層煤礦，這是一個備受爭議的1.65億英鎊（1.99億美元）項目，現在面臨來自一家環保法非營利組織的反對，該組織表示該項目“不合理且不必要地”使投資者面臨財務風險。

多年來，倡導者和政策制定者一直反對在英格蘭西北部坎布里亞地區建造煤礦的提議，理由是這將增加温室氣體排放。週二，倫敦的非營利組織ClientEarth警告該礦的金融支持者EMR Capital Advisors Pty. Ltd.表示支持該項目可能違反其受託責任。

本週兩家德克薩斯州石油公司的260億美元合併交易是一系列交易中的最新一筆，標誌着大頁岩時代的來臨。華爾街對這個行業大部分時間持懷疑態度，但現在似乎全力支持。

Diamondback Energy Inc.對Endeavor Energy Resources LP的收購於2月12日宣佈，這是一年約2500億美元的美國石油和天然氣交易的壓軸之作，將一個零散的私人野蠻者集合成更大的公司。

鑽石背敢稱自己是美國最富有的油田中“必須擁有”的股票，而在企業收購中通常會遭受的膝跳式懲罰的明顯逆轉中，該股票在幾個小時內飆升了11%。這或許是投資者認可的最明確跡象。

到本週末，這家頁岩勘探公司創下歷史新高，並使其市值增加了50億美元，儘管交易將在幾個月後才會完成。

從更廣泛的角度來看，整合浪潮正在治癒頁岩鑽井公司多年來為了產量增長而過度支出所帶來的宿醉。雖然是小型新興公司開創了頁岩革命，但華爾街對規模、效率和現金回報的需求意味着新時代正在變成最大者生存的時代。

“這已經成為一場大公司遊戲，” Kimmeridge Energy Management Co.的管理合夥人Mark Viviano説，該公司已經在過去半個世紀一直在推動頁岩部門整合。“現在你看到了一場運營規模和投資者相關性的軍備競賽。”

頁岩行業的發展正值能源佔標普500指數的3.8%的時候，儘管美國是世界首屈一指的石油生產國，比沙特阿拉伯多產45%原油。為了更好地理解這一轉變，根據Warwick Investment Group LLC的數據，過去六年來，公開交易的頁岩勘探公司的數量減少了約40%，如今大約只有50家。

“現在有點像吃豆人：整合或被吞併，”沃裏克公司首席執行官凱特·理查德説，該公司已投資於數千口頁岩氣井。“我們可能會回到70年代，那時美國只有七到十家主要參與者。”

一旦完成安迪沃交易，鑽石背將把其市值翻倍至約600億美元，使其成為與EOG資源公司競爭，爭奪最大純頁岩股票的頭銜。

“這讓我們進入了一個新的重量級別，在這個行業中是一件好事，”鑽石背37歲的首席財務官卡斯·範特霍夫在接受採訪時説。“人們認為更大意味着在石油的繁榮與蕭條週期中更具耐久性，以及更低的資本成本和更深的鑽探前景組合。”

在交易公告之後，鑽石背的市盈率為9.9倍，超過了承諾不參與當前收購狂潮的EOG。鑽石背將躍升至標普500指數中的第150位，市值從今天的第275位，使其成為大型投資者尋求更多暴露於橫跨德克薩斯州和新墨西哥州邊界的富產油田Permian盆地的公司的關注焦點。

對於鑽石背來説，更大的資產負債表意味着更容易獲得資本，並有更多能力通過石油價格衝擊向投資者支付回報。此外，在Permian地區更廣泛的地理覆蓋意味着更多潛在的鑽探地點可供選擇和優先考慮。這還意味着在與為其提供從鑽機到鑽頭再到壓裂隊和管道等一切服務的公司談判條款時更有影響力。

頁岩的新時代

北美頁岩在2019年之前損失了3500億美元，但自那時以來已全部收回

來源：德勤分析師根據S&P Capital IQ數據

“大買家可能將引領一波新的效率提升浪潮，這是由生產和成本管理方面的技術進步推動的，”德勤LLP的美國能源領導特蕾莎·托馬斯説。

一個經常被忽視的現象是，這類收購往往預示着石油產量增長放緩。一系列後續交易可能有助於支撐全球原油價格，並減輕一些對一直在限制產量以支撐市場的OPEC+聯盟的壓力。

恩德沃是Permian盆地增長最快的運營商之一，自2022年以來增加了30%的產量。但在與Diamondback合併後，增長將放緩至不到2%，原本用於租賃鑽井平台和相關成本的現金將用於股息和回購。

這個新時代也代表着高管團隊的更迭。恩德沃的八旬創始人奧特里·斯蒂芬斯將在交易結束後成為美國最富有的石油大亨。他的離開留下了持久的遺產。

“他是最後一批原始的野心家之一，用自己的口袋資助事情並承擔風險，”德克薩斯州米德蘭市ProPetro Holding Corp的首席執行官薩姆·斯萊奇説。“我們現在在玩一個不同的遊戲。”

斯蒂芬斯決定保留Diamondback 40%的股權，以及沃倫·巴菲特“隱性”支持Occidental Petroleum Corp.最近收購CrownRock LP的原因，是投資者對這些交易感到舒適的關鍵原因，這是Petrie Partners的聯合創始人安迪·拉普説的，他們是一家併購諮詢公司。

“在某種社交或情感層面，這種認可推動了市場對這些交易的接受，”他説。