《每週修復：懷俄明州上空充滿了老鷹》- 彭博社

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾離開傑克遜霍爾經濟研討會的招待晚宴。

攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社。

歡迎來到《每週修復》，這是一份希望能夠在傑克遜霍爾會議中生存下來的通訊。我是彭博社首席利率記者加菲爾德·雷諾茲。

鷹派無處不在

7月美國CPI數據低於預期後出現的救贖性反彈早已成為過去。美聯儲官員及其全球同行明確表示，他們將採取一切必要措施加息以遏制通脹。隨着倒計時進入美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾本週五的 開幕演講，國債市場很少有如此 恐懼，隱含波動率的MOVE指數仍然居高不下。

對沖基金在預期超鷹派的鮑威爾將推動加息賭注飆升的情況下設立了最新的 大空頭。央行強硬態度的潛力被強調，聖路易斯和明尼阿波利斯聯儲分行的董事會在7月投票支持將貼現率提高一個百分點 —— 這一措施規定了銀行從美聯儲借款的成本，最終隨着美國央行主要利率一起上調了三個四分之三的點。隨着債券、股票和大宗商品幾乎 同步波動，市場衝擊的潛力很高。這還沒有考慮到隨着美聯儲縮減龐大資產負債表，資產面臨的風險，布里奇沃特 認為這可能使債券和股票下跌25%。

全球前景同樣緊張。交易商加大了對歐洲和英國加息的押注，以阻止能源成本飆升導致通脹預期根深蒂固。除此之外，歐洲央行的負擔還在增加，即使進行大幅加息也無法讓歐元重回平價以上。新西蘭儲備銀行——30多年前率先實行通脹目標的先驅——暗示願意將現金利率提高到4%以上。全球範圍內，從冰島到以色列，加息政策旨在促使消費支出回落。

危險的交易

一代人以來最強勁的通脹繼續使債券成為一種危險的交易。儘管在這種背景下看起來令人震驚，旨在抵禦消費品價格上漲的債務證券今年表現最差。根據摩根士丹利的觀察，通脹對沖的債券證明是“失敗者”——事實證明大宗商品是更好的通脹對沖工具。

與此同時，一些全球最大的債券投資者表示，即使是央行引發的急劇加息也可能無法在對抗通脹的戰爭中取得長期勝利。相反，滯漲可能成為關鍵詞，全球萎靡的商業活動加劇了衰退擔憂。古根海姆合夥人首席投資官斯科特·米尼德警告投資者遠離垃圾債券和股票，因為經濟前景堪憂。

中國的更大麻煩

世界第二大經濟體自身也面臨一系列問題，儘管當局正試圖避免其陷入衰退，但至少有一隻手被束縛。這有助於使亞洲國家的政府債券成為今年罕見的正收益來源，儘管像Pimco這樣的機構表示它們現在已經過於昂貴。

陷入困境的房地產行業及其暴跌的垃圾債券是扭轉局面的關鍵焦點。在惡化的流動性危機中，亞洲最大的高收益債券基金正在避開。一個亮點是，據報道，開發商CIFI控股集團將出售具有國家擔保的在岸債券，這是首批具體措施之一。在房地產公司前景黯淡之後，投資者紛紛湧入地方政府融資工具，這可能是一個有希望的跡象。

誰會購買？

儘管存在衰退擔憂、利率上漲和由此產生的波動激增，仍有大量融資需要安排。7月份融資量為2018年以來最低後，全球債券發行在8月份有所增加。人們擔心，歷來是高收益主權債券銷售最繁忙的9月份，垃圾評級國家將被邊緣化。

必需品絕對是歐洲發行的動力，那裏的公用事業公司正引領着這場為冬季能源危機做準備的浪潮。至於融資創新，不用看得太遠，全球銀行被困在價值80億美元的不受歡迎的併購融資債務中 — 他們正忙着將其切割並進行調整以尋找買家。

可持續債券顯示出比許多行業更好的表現。與環境、社會和治理目標相關的瑞典克朗債券正在保持該國不斷減少的發行市場的活力，而澳大利亞的綠色發行正朝着創紀錄的一年邁進，得益於該國新政府對氣候行動的承諾。

額外獎勵

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