每週固定節目關注英國央行的貝利和深度債券市場焦慮 - 彭博社

安德魯·貝利，英格蘭銀行行長。

攝影師：傑森·奧爾登/彭博社 歡迎來到《每週修復》，這份新聞簡報確信記得一個時代，那時央行並不是債券市場中唯一重要的事物。我是彭博社的首席利率記者，加菲爾德·雷諾茲

誰接手英國國債？

在今年接近尾聲時，所有人都預計會成為固定收益世界中心的市場中，我並不確定英國國債會是首選。儘管如此，倫敦著名的“醋瓶”非常貼切，因為英國債券以及持有大量債券的央行陷入了困境。

英格蘭銀行在被迫取消計劃出售在量化寬鬆期間搶購的部分國債後，面臨着艱難時期。行長安德魯·貝利在本週中堅持認為養老基金有“三天”的時間擺脱不可持續的頭寸，然後英格蘭銀行停止購買。這引發了全球市場上本已焦慮的新波動。然後央行不得不購買更多的國債，包括通脹聯結債券，因為這些評論引發了一波拋售。

這種波動發生在投資者已經承受了比他們舒適得多的波動時期。美國債券市場已經讓財政部長珍妮特·耶倫擔心流動性問題。隨着最強大的傳統、價格不敏感的買家退出國債市場，最不需要的就是英國國債中引發的衝擊，然後傳導到其他發達市場。

然後，整個情況的核心是養老基金。隨着投資者尋找跡象表明英國的資金管理人正在忙於出售資產以使其賬目符合貝利的警告，恐慌蔓延的擔憂在全球市場蔓延。難怪，根據摩根大通的估計，一些基金使用的衍生品策略可能造成的損失總額可能達到1500億英鎊（1690億美元）。對於一些人來説，這提供了一個機會以低價購買CLOs，但對於其他人來説，這增加了已經存在的壓力。無論如何，當英國央行的最後期限到來時，週五將會非常令人興奮，然後週一倫敦開盤時可能會非常緊張，因為中央銀行的支持將正式撤銷。

唯一的寧靜來自日本殭屍市場。其10年期基準幾乎沒有波動，因為本週大部分時間它根本沒有交易。自1999年成為基準以來，它連續四天沒有交易，這是最長的這種情況。當沒有交易的連續結束時，實際收益率保持在0.245%不變。毫無意外，因為日本銀行現在擁有幾乎70%的基準票據，它們大量購買這些票據以將收益率限制在0.25%。這個國家市場的怪異寧靜實際上正在幫助吸引一些外國公司在其他地方極端動盪的情況下增加在那裏的債務銷售。

攀登每一座山

對於美聯儲來説，任務看起來仍然不那麼複雜，儘管這似乎只是將痛苦轉嫁給了其他人。即使在週四通脹上漲之前，美國央行家們也一直在強調利率會不斷上升的主題。量化緊縮也在計劃之中，這也是之前提到的所有流動性擔憂的部分原因。歐洲央行可能會在明年初加入這一行列，突顯債券可能面臨持續虧損的潛力。

因此，在CPI數據發佈之前，市場已經被充分“軟化”，儘管我們看到了收益率的新漲勢。即使阿波羅全球管理公司的約翰·齊託對已經提供的豐厚收益率感到滿意，許多投資者仍然只關注受傷情況。美國信貸市場在通脹數據發佈後一個月表現最疲弱。

傳輸渠道

美聯儲的立場已經推動美元對所有主要貨幣以及許多不那麼重要的貨幣走強。然後，耶倫支持了更強勁的美元，以確認只要美聯儲繼續加息，美元至少還會繼續走強。隨着一系列政府和央行被迫干預貨幣市場以遏制美元，美元可能引發不穩定性，同時通過提高進口成本也可能引發通脹。日本可能已經開始重複上個月的日元購買行動，因為該貨幣剛剛創下了三十年來的新低，引發擔憂，擔心它可能很快出售國債來資助這些行動。

新興市場因此正在耗盡其外匯儲備，並追求更高的利率上調。肯尼亞剛剛將利率上調至七年來的最高水平，其央行行長帕特里克·恩約羅格警告稱，像他這樣的國家正遭受來自富裕世界的快速收緊政策帶來的“附帶損害”。韓國又將利率上調了半個百分點。菲律賓將考慮另一次同樣大甚至更大的舉措。

全球傳播的貨幣政策衝擊正在引發更大聲音和更長時間的擔憂，擔心衰退將是其結果。國際貨幣基金組織表示，亞洲經濟體需要專注於財政穩定以抵消債務激增。

額外獎勵積分

• 隨着收益率飆升，美聯儲多年來首次發佈虧損報告
• 凱西·伍德警告汽車債務市場陷入嚴重困境
• 銀行 面臨因資助埃隆·馬斯克的Twitter Inc.競購而損失5億美元