高盛和摩根士丹利押注印度股票，華爾街從中國轉向印度 - 彭博社

華爾街巨頭們認可印度將成為未來十年的主要投資目的地。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg土耳其在與美國圍繞OPEC+決定削減石油產量的深化對峙中站在了沙特陣營。

“我們看到一個國家站起來威脅沙特阿拉伯，”土耳其外長Mevlut Cavusoglu週五在地中海港口城市梅爾辛表示。“這種霸凌行為是不對的。”

全球市場正在發生重大轉變，投資者正在從中國搖搖欲墜的經濟中撤出數十億美元，這是在20年前將中國視為全球最大增長故事之後發生的。

現在，大部分資金正流向印度，華爾街巨頭們如高盛集團和摩根士丹利認可這個南亞國家將成為未來十年的主要投資目的地。

這種勢頭引發了一場淘金熱。620億美元的對沖基金馬歇爾·韋斯將印度定位為其旗艦對沖基金中僅次於美國的最大淨多頭賭注。總部位於蘇黎世的Vontobel Holding AG的一個部門已將該國列為其最大的新興市場持倉，而Janus Henderson Group Plc正在探索基金公司收購。甚至日本傳統上保守的零售投資者也在接受印度，並減少對中國的敞口。

投資者們正在密切關注亞洲兩個最強大國家截然不同的發展軌跡。印度，世界上增長最快的主要經濟體，在總理納倫德拉·莫迪的領導下大大擴展了基礎設施，旨在吸引全球資本和供應鏈遠離北京。另一方面，中國正在應對長期的經濟困境和與西方主導秩序之間日益擴大的分歧。

“人們對印度感興趣有幾個原因 — 其中一個簡單的原因是它不是中國，”新加坡M&G投資公司的亞洲股票投資組合經理維卡斯·佩爾沙德説。“這裏有一個真正的長期增長故事。”

亞洲巨人分道揚鑣

印度股票遠遠領先於中國同行

來源：彭博社

注：截至2023年1月31日標準化

儘管對印度的樂觀情緒並不新鮮，但投資者現在更有可能看到一個類似於過去中國的市場：一個巨大、充滿活力的經濟體，以新穎的方式向全球資金開放。沒有人指望會一帆風順。該國人口仍然主要是貧困人口，股市昂貴，債券市場封閉。但大多數人仍在進行交叉，計算出反對印度的風險更大。

歷史表明，印度的經濟增長和股市價值密切相關。如果該國繼續以7%的速度增長，市場規模可以預期平均至少以這個速度增長。在過去的20年裏，國內生產總值和市值從5000億美元上升到了3.5萬億美元。

Aniket Shah，傑富瑞集團LLC環境、社會和治理實踐全球負責人，表示最近一次關於印度的投資者電話會議是該公司參與度最高的之一。

“人們真的在努力弄清楚印度發生了什麼，”他説。

印度在總理納倫德拉·莫迪的領導下大幅擴大基礎設施，以吸引全球資本和供應鏈遠離北京。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg### 跟蹤資金流向

資本流動反映了這種熱情。在美國交易所交易基金市場中，主要購買印度股票的基金在2023年第四季度吸引了創紀錄的資金流入，而四家最大的中國基金合計看到了近8億美元的資金流出。根據EPFR數據，自2022年以來，主動債券基金在印度投入的每一美元，就有50美分，而他們從中國撤出的每一美元。

在一月中旬，印度短暫超過香港，成為世界第四大股票市場。對一些投資者來説，這個南亞國家只會走得更高。摩根士丹利預測，到2030年，印度股市將成為第三大股市。儘管中國的份額已經降至有史以來最低的24.8%，但印度在摩根士丹利國際公司發展中市場股票基準中的權重達到了創紀錄的18%。

“在指數權重方面，中國會更低，印度會更大，”總部位於新加坡的瑞士銀行朝利寶亞洲研究主管馬克·馬修斯説，該銀行去年推出了其有史以來第一個印度基金。“這是一個方向。”

全球資產配置輪換

領先的印度ETF的總資產超過中國對手

來源：彭博社

新投資者

日本的零售投資者，他們傳統上偏愛美國，現在也開始對這個國家感興趣。他們的五隻關注印度的共同基金現在在流入資金前20名中。最大的一隻基金——野村印度股票基金的資產達到了四年來的最高水平。

包括Marshall Wace在內的對沖基金指出，印度強勁的增長和相對政治穩定性是保持對增長潛力持樂觀態度的原因，即使整體市場仍然具有昂貴的估值。

Karma Capital為挪威銀行等機構在印度管理資金，表示美國投資者特別渴望進入並瞭解更多關於這個市場的信息。該基金的首席執行官Rajnish Girdhar回憶起一位客户對幾個關於印度的問題作出了異常迅速的回應。

“我們週五發送了一些東西，在週一早上回來之前，她就已經回覆了，這意味着她週末都在工作，”他説。

印度政府債券市場在7年內翻了一番

來源：印度結算公司

2023年數據截至10月底

舊對手

印度利用與中國長達數十年的競爭關係的變化。

如果中國被視為西方全球秩序的威脅，那麼印度被視為一個潛在的制衡力量——一個越來越有能力將自己作為北京的製造業替代品的國家。像美國這樣的國家認為有必要與印度建立牢固的商業關係，儘管他們批評了印度的税收政策。印度現在佔據全球iPhone產量的7%以上，並投入數萬億盧比用於基礎設施升級。

這些努力是莫迪計劃將印度打造成世界新的增長引擎的一部分。政府將在未來財政年度將基礎設施支出提高11%，達到11.1萬億盧比（1340億美元），財政部長尼爾瑪拉·西塔拉曼在上週的臨時預算演講中表示。

印度現在佔iPhone全球產量的7%以上。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg“隨着公共資本支出和基礎設施倡議的增加，投資週期正在加速，”摩根士丹利投資管理解決方案和多資產團隊副首席投資官吉塔尼亞·坎德哈里表示。

印度還在建立一個旨在吸引更多人進入數字市場的龐大技術生態系統。Alphabet Inc.的 Google Pay 計劃與印度的基於手機的支付系統合作 —— 該系統每月產生數十億筆交易 —— 以拓展服務至印度以外。

“這是第一次，數億印度人擁有銀行賬户和信貸准入，”Loomis Sayles & Co.的基金經理阿希什·喬格表示。“這必然會吸引全球公司來到印度 —— 以及隨之而來的全球投資者。”

完美定價

仍然存在一些障礙。狂熱情緒使印度股市成為全球最昂貴之一。人氣指數S&P BSE Sensex指數從2020年3月的低點幾乎翻了三倍，而盈利僅翻了大約一倍。該指數的未來盈利超過20倍，比2010年至2020年期間的平均水平高出27%。

估值過高和北京最近支持市場的舉措促使一些投資者考慮改變策略。根據彭博社編制的數據，全球基金在1月份從當地股票中撤出了超過31億美元，這是一年中最大的月度總額。

“印度市場已經定價了巨大的成功，”Somerset Capital Management的基金經理馬克·威廉姆斯説。“但問題是有多少是沒有定價進去的。印度市場肯定存在着風險，可能會在未來幾年橫盤。”

標普BSE Sensex指數從2020年3月的低點幾乎翻了兩番，而盈利僅增長了約一倍。攝影師：Dhiraj Singh/彭博社在當地股票連續八年實現年度收益之後，投資者正準備迎接一輪調整。預計莫迪將在今年的全國選舉中贏得第三個任期，特別是在他的政黨在最近的邦選中取得全勝後，預示着現有政策將繼續。但一個削弱的執政黨可能會在短期內震動市場。

“根據邦選結果的情況看，看起來我們應該會在政府中保持連續性。但永遠不要説永遠，”馬修斯國際資本管理有限責任公司的投資組合經理皮尤什·米塔爾説。

莫迪的社會議程，他的批評者稱其偏袒印度的印度教多數派，也威脅到一個擁有2億多宗教少數派的國家的穩定。將印度的潛力轉化為造福所有公民的經濟現實是一項艱鉅的任務，尤其是在一個多語言民主制度中，各邦之間存在着巨大的文化差異。

“印度仍有很長的路要走，”FIM Partners Ltd.宏觀策略負責人查爾斯·羅伯遜説。“潛在的增長峯值仍低於中國所取得的成就。”

印度政府正在發展GIFT城——這是印度西部的一個自由市場試點項目，旨在成為一個不受規則和税收限制的全球金融中心。攝影師：薩姆·潘薩基/法新社/蓋蒂圖片社### 大局觀

儘管存在這些風險，印度的支持者表示他們是為了長期投資。他們表示，由於人均收入仍然較低，該國正在為多年的擴張和新市場機會奠定基礎。

“醜聞、社會分化和政治噪音總是有可能發生，”紐約梅隆投資管理公司亞洲宏觀和投資策略負責人阿尼達·米特拉説。“儘管如此，如果你相信經濟有望在未來十年達到8萬億美元左右，那麼這種波動是值得的。”

股票獲得增長利益

印度的市值與其國內生產總值密切相關

來源：世界銀行，彭博社

印度曾經封閉的金融市場將繼續開放。隨着外國所有權略高於2%，該國1.2萬億美元的主權債券市場將於6月被添加到摩根大通全球債券指數中。據滙豐資產管理公司稱，這一舉措可能在未來幾年吸引高達1000億美元的資金流入。

印度也在加大全球化盧比的努力，儘管規模比中國的人民幣擴張要小。然而，如果與政府發展的GIFT城結合起來，潛力是存在的——這是印度西部一個自由市場試點項目，旨在成為一個不受規則和税收限制的全球金融中心。這一前景與1980年深圳作為特區開放的情景相似。

對印度的信心源於這些舉措的長期影響，而不一定源於對該國股票和債券的近期展望，據印度資本增長基金的資金經理Gaurav Narain表示。

“我們不再需要向人們推銷‘印度故事’，”他説。“那些意識到積極變化的人們會選擇‘投資印度’。”