特朗普集團的逃税審判中，陪審團名單迅速減少 - 彭博社

唐納德·特朗普，中間，唐納德·特朗普 Jr. 和 埃裏克·特朗普。

攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社

華爾街巨頭們認可印度將成為未來十年的主要投資目的地。攝影師：迪拉吉·辛格/彭博社在針對特朗普組織的逃税案中，陪審團的選拔中，法官宣讀了一份可能被傳喚為證人或在審判中被提及的人員名單，導致數十名候選陪審員被免除。

唐納德·特朗普，他的長子們和女兒伊萬卡都可能被傳喚作證或在審判中被提及，檢察官將試圖證明這個家族公司通過向高管提供公司車輛和免費公寓等福利來不斷低估其税務風險。特朗普將曼哈頓地方檢察官阿爾文·布拉格的起訴稱為“美國歷史上最大的獵巫行動”。

全球市場正在發生重大轉變，投資者正在從中國搖搖欲墜的經濟中撤出數十億美元，這是在20年前押注中國將成為世界最大增長故事之後。

現在，大部分資金正流向印度，像高盛集團和摩根士丹利等華爾街巨頭認可這個南亞國家將成為未來十年的主要投資目的地。

這種勢頭引發了一場淘金熱。總值620億美元的對沖基金 馬歇爾·韋斯 將印度定位為其旗艦對沖基金中僅次於美國的最大淨多頭賭注。總部位於蘇黎世的Vontobel Holding AG旗下的一家機構已將印度列為其最重要的新興市場持倉，而Janus Henderson Group Plc正在探索基金公司收購。甚至 日本 傳統上保守的零售投資者也在接受印度，並減少對中國的敞口。

投資者密切關注亞洲兩個最強大國家截然不同的發展軌跡。印度，作為世界上 增長最快 的主要經濟體，在總理納倫德拉·莫迪的領導下大力發展基礎設施，以吸引全球資本和供應鏈遠離北京。另一方面，中國正面臨長期的經濟困境和與西方主導秩序之間日益加劇的分歧。

新加坡M&G投資的亞洲股票組合經理Vikas Pershad表示：“人們對印度感興趣有幾個原因之一就是它不是中國。這裏有一個真正的長期增長故事。”

亞洲巨頭分道揚鑣

印度股票遠遠領先於中國同行

來源：彭博社

注：截至2023年1月31日標準化

儘管對印度的樂觀情緒並不新鮮，但現在投資者更有可能看到一個類似於過去中國的市場：一個巨大、充滿活力的經濟體正在以新穎的方式向全球資金開放。沒有人指望一帆風順。該國人口仍然大多貧困，股市昂貴，債券市場封閉。但大多數人仍在進行交叉操作，計算出反對印度的風險更大。

歷史表明，印度的經濟增長和其股市價值密切相關。如果該國繼續以7%的速度增長，股市規模可以預期平均增長至少該速度。在過去的二十年裏，國內生產總值和市值同步上升，從5000億美元增長到3.5萬億美元。

傑富瑞集團有限責任公司全球環境、社會和治理實踐負責人阿尼凱特·沙赫表示，最近一次關於印度的投資者電話會議是該公司參與度最高的之一。

“人們真的在努力弄清楚印度發生了什麼，”他説。

印度在總理納倫德拉·莫迪的領導下大規模擴建基礎設施，旨在吸引全球資本和供應鏈遠離北京。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg### 跟隨資金

資本流動反映了熱情。在美國交易所交易基金市場中，主要購買印度股票的基金在2023年第四季度創下了創紀錄的資金流入，而四大中國基金合計看到了近8億美元的資金流出。根據EPFR數據，自2022年以來，主動債券基金在印度投入了每從中國撤出的1美元中的50美分。

在一月中旬，印度短暫超過香港成為世界第四大股票市場。對一些投資者來説，這個南亞國家只會走得更高。摩根士丹利預測，到2030年，印度股市將成為第三大股市。其在摩根士丹利資本國際公司發展中市場股票基準中的權重達到了創紀錄的18%，而中國的份額已經縮水至有史以來最低的24.8%。

“從指數權重來看，中國將會降低，印度將會增加，”新加坡亞洲研究主管馬克·馬修斯在去年推出其首個印度基金的瑞士銀行朱利葉斯·巴爾表示。“這是一個趨勢。”

全球資產配置輪換

領先的印度ETF總資產超過中國對應產品

來源：彭博社

新投資者

日本的散户投資者，他們傳統上更青睞美國，也開始對印度產生興趣。他們的五隻印度重點基金現在在流入資金方面排名前20。最大的一隻基金——野村印度股票基金——資產達到四年來的最高水平。

包括馬歇爾·韋斯在內的對沖基金指出，印度的強勁增長和相對政治穩定是保持對增長領域持樂觀態度的原因，即使整體市場仍然估值過高。

卡瑪資本為挪威銀行等機構在印度管理資金，表示美國投資者特別渴望進入並瞭解更多關於該市場的信息。該基金的首席執行官拉傑尼什·吉爾德哈爾回憶起一位客户對幾個印度問題的異常迅速回應。

“我們週五發送了一些東西，在週一早上回來之前，她就已經回覆了，這意味着她週末都在工作，”他説。

印度政府債券市場在7年內翻了一番

來源：印度結算公司

2023年數據截至10月底

舊對手

印度利用與中國長達數十年的競爭關係的變化。

如果中國被視為西方全球秩序的威脅，那麼印度被視為一個潛在的制衡力量——一個越來越有能力將自己作為對北京的可行製造替代品的國家。像美國這樣的國家認為有必要與印度建立牢固的商業關係，儘管他們批評了該國的税收政策。印度 現在佔據 iPhone 全球產量的超過7%，並投入數萬億盧比用於基礎設施升級。

這些努力是莫迪計劃將印度打造成世界新的增長引擎的一部分。政府將在未來財政年度將基礎設施支出提高11%，達到11.1萬億盧比（1340億美元），財政部長尼爾瑪拉·西塔拉曼在上週的臨時預算演講中表示。

印度現在佔iPhone全球產量的7%以上。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg“隨着公共資本支出和基礎設施倡議的增加，投資週期正在加速，”摩根士丹利投資管理解決方案和多資產團隊副首席投資官吉塔尼亞·坎德哈里表示。

印度還在建立一個旨在將更多人引入數字市場的龐大技術生態系統。Alphabet Inc.的 Google Pay計劃與印度的基於手機的支付系統合作 —— 該系統每月產生數十億筆交易 —— 以拓展服務至印度以外。

“首次，數億印度人擁有銀行賬户和信貸准入，”Loomis Sayles & Co.的基金經理阿希什·喬格表示。“這必將吸引全球公司來到印度 —— 以及隨之而來的全球投資者。”

定價完美

仍然存在一些障礙。狂熱情緒使印度股市成為全球最昂貴之一。流行的S&P BSE Sensex指數從2020年3月的低點幾乎翻了兩番，而盈利僅增長了約一倍。該指數的未來盈利倍數超過20倍，比2010年至2020年期間的平均水平高出27%。

伸展的估值和北京最近支持市場的舉措已經促使一些投資者考慮改變策略。根據彭博社編制的數據，全球基金在1月份從當地股市中撤出了超過31億美元，這是一年中最大的月度總額。

“印度市場已經定價了巨大的成功，”Somerset Capital Management的基金經理馬克·威廉姆斯説道。“但問題是有多少是沒有定價進去的。印度市場肯定存在着風險，可能會在未來幾年橫盤。”

標普BSE Sensex指數從2020年3月的低點幾乎翻了兩番，而盈利僅增長了約一倍。攝影師：Dhiraj Singh/彭博社在當地股市連續八年實現年度收益之後，投資者正為一次修正做準備。莫迪預計將在今年的全國選舉中贏得第三個任期，尤其是在他的政黨在最近的邦選中取得全勝後，預示着現行政策將繼續。但一個實力減弱的執政黨可能會在短期內震動市場。

“從邦選的結果來看，看起來我們應該會在政府中保持連續性。但永遠不要説永遠，”馬修斯國際資本管理有限責任公司的投資組合經理皮尤什·米塔爾説道。

莫迪的社會議程，他的批評者稱其偏袒印度的印度教徒多數派，也威脅到一個擁有2億多宗教少數派的國家的穩定。將印度的潛力轉化為造福所有公民的經濟現實是一項艱鉅的任務，尤其是在一個多語言民主制度中，各邦之間存在着巨大的文化差異。

“印度仍有很長的路要走，”FIM Partners Ltd.宏觀策略負責人查爾斯·羅伯遜説。“潛在的增長峯值仍低於中國曾經實現的。”

印度政府正在發展GIFT City —— 位於印度西部的一個自由市場試點項目，旨在成為一個不受規則和税收限制的全球金融中心。攝影師：薩姆·潘薩基/法新社/蓋蒂圖片社### 大局觀

儘管存在這些風險，印度的支持者表示他們是為了長期投資。他們表示，由於人均收入仍然較低，該國正在為多年的擴張和新市場機會奠定基礎。

“醜聞、社會分化和政治噪音總是有可能發生，”紐約梅隆投資管理公司亞洲宏觀和投資策略負責人阿尼達·米特拉説。“儘管如此，如果你相信經濟有望在未來十年達到8萬億美元以上，那麼這種波動是值得的。”

股票獲得增長利益

印度的市值與其國內生產總值密切相關

來源：世界銀行，彭博社

印度曾經封閉的金融市場將繼續開放。隨着外國所有權略高於2%，該國1.2萬億美元的主權債券市場將於6月加入摩根大通公司的全球債券指數。據滙豐資產管理公司稱，這一舉措可能在未來幾年吸引高達1000億美元的資金流入。

印度也在加大全球化盧比的努力，儘管規模比中國的人民幣擴張更為温和。然而，如果與政府發展的GIFT City結合起來，印度有潛力成為一個不受規則和税收限制的全球金融中心。這一前景與1980年深圳作為特區開放的情景相似。

對印度的信心源於這些舉措的長期影響，而不一定源於對該國股票和債券的近期展望，據印度資本增長基金的資金經理Gaurav Narain表示。

“我們不再需要向人們推銷‘賣出印度故事’，”他説。“那些意識到積極變化的人們現在是‘買入印度’。”