中國數十億美元的現金換銅交易陷入停滯 - 彭博社

銅管在上海一家商店出售。

攝影師：Kevin Lee/Bloombeg

在過去的15年裏，全球銅市場的重心一直是上海自由貿易區的一排倉庫，位於長江匯入太平洋的地方。

從倫敦到利馬的交易員會關注進出上海巨大保税銅儲的流動。這是一個數十億美元的現金換銅交易的焦點，中國公司會將金屬用作廉價融資的抵押品。一大批分析師湧現出來，估計這個世界上最大的銅金屬儲備的規模。

但現在中國的保税倉庫幾乎空無一物。隨着兩家主要的中國金屬融資商摩根大通和工商銀行標準銀行停止在那裏開展新業務，金屬流入儲備的狂熱流動已經停滯不前。彭博社採訪的眾多交易員和銀行家表示，他們認為這種交易目前已經死亡，一些人預測保税庫存可能會降至零，或接近零。

市場各方都感受到了這種影響，因為全球最大的銅消費國在滿足其短期需求時越來越依賴進口，而此時全球庫存已經處於歷史低位。隨着交易員為立即供應支付鉅額溢價，中國銅市場處於十多年來的最緊張狀態。

目前，本週末抵達倫敦參加年度LME周活動的礦商、交易員和金融家在近期對銅的前景持謹慎態度，考慮到全球經濟的擔憂。但市場上許多人表示，一旦宏觀經濟消息最終好轉，他們已經做好了價格飆升的準備。沒有了保税庫存的緩衝作用，中國需求的任何增長都可能對市場產生爆炸性影響。

“實物市場非常緊張，就像一個充滿火藥的房間 — 任何火星都可能引發整個事情爆炸，” 陽光資本管理有限公司首席執行官大衞·利利説道。沒有上海保税庫存，“我們就像沒有安全網一樣生活。”

中國的保税銅庫存（因為那裏的金屬是“保税”存放的，還未繳納進口税）首次引起了全球的關注是在全球金融危機之後。當銅價下跌時，中國交易商們買進了他們能找到的所有金屬 — 多虧了北京的大規模刺激計劃 — 使銅成為全球經濟復甦的領先指標。

但實際上中國並沒有立即消耗所有那些銅 — 至少不是立即消耗。相反，交易商們將其導入保税庫存，利用這些金屬籌集資金。政府信貸的擴張以支持貿易和基礎設施意味着許多公司有很多輕鬆的機會用銅籌集資金 — 使用銀行信貸進行進口融資或回購協議，即“回購”，將他們的金屬庫存轉化為短期現金。

“就像一個充滿火藥的房間 — 任何火星都可能引發整個事情爆炸”

他們籌集的資金隨後可以再投資到其他領域，比如火爆的房地產市場。許多與大宗商品行業沒有關聯的中國公司僱傭了一隊交易員和銀行家來參與銅市場。中國信貸週期的起伏開始推動全球銅市場。

在2011-12年左右的高峯時期，中國的保税庫存約有一百萬噸銅，價值約100億美元。據行業諮詢公司上海金屬市場稱，本月，這些庫存總量僅為30,000噸，比今年早些時候減少了近30萬噸，也是幾十年來的最低水平，根據一些在市場上已有超過15年經驗的中國實物交易商的説法。

倉儲欺詐

幾年前開始下降，2014年青島發生了大規模的倉儲欺詐事件，導致許多銀行和交易商重新評估對整個中國金屬行業的興趣。

但今年加速下降，隨着中國經濟低迷、利率上升以及幾起備受關注的損失，更多參與者選擇退出。今年秋天最後一擊來自於中國頂級銅交易商麥克國際有限公司，該公司是中國保税銅貿易的活躍參與者，面臨流動性危機。

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摩根大通和工商銀行標準銀行自9月以來沒有參與新的金屬融資交易，知情人士表示目前尚不清楚它們是否會重新開始。

不願透露姓名的中國實物交易商表示，他們預計上海的保税銅庫存將進一步下降 —— 可能降至零，或僅有幾百噸 —— 因為市場參與者已經對利用金屬籌集其他用途融資的業務失去信心。

可以肯定的是，儘管經濟放緩，中國的銅進口和產量仍保持在較高水平：這種金屬只是沒有進入保税倉庫。

但庫存崩潰的後果已經在市場上感受到。上海期貨交易所本月即期交割的銅價格比三個月後交割的銅價格高出2020元 —— 自2005年以來最高。上海保税區的洋山，實物溢價 —— 也就是超過交易所價格以獲取實物金屬的費用 —— 已經上升至近十年來的最高水平。

不僅僅是中國的庫存低。CRU集團的Robert Edwards估計，全球銅庫存目前僅相當於1.6周的消耗量 —— 這是該諮詢公司自2001年以來的數據中最低的。

因此，宏觀經濟前景的任何改善或中國需求的增長都可能對全球銅價產生重大影響。

“如果中國經濟稍微好轉，我們可能會在很多大宗商品中發現，‘哦，庫存在哪裏？’”金屬交易商Concord Resources Ltd的首席執行官Mark Hansen説。“我們會發現它根本不存在。”

查爾斯三世國王正在接受治療，患有一種未指明的癌症，這是繼伊麗莎白二世女王去世不到一年半後英國王室的最新健康危機。

這位75歲的君主上個月晚些時候因前列腺腫大接受治療期間發現了癌症，白金漢宮在週一晚些時候發表聲明説。聲明沒有透露發現了什麼類型的癌症，只是排除了與其稱為良性前列腺疾病的任何聯繫。