英國股票已經觸底了嗎？- 彭博社

John Stepek

2022-11-02

英國首相Rishi Sunak。

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*“讓我們不要自欺欺人。石油公司正在做我們告訴他們要做的事情：減少對化石燃料生產的支出。”如果您今天只讀一篇其他文章，*就讀這篇吧。

今天我想回到我在整整兩週前發佈這封通訊以來一直在強調的觀點（感謝您的閲讀——如果您仍然喜歡，請告訴您的朋友；如果讓您感到煩惱，請告訴您的敵人）。

英國股市便宜。這不是一個有爭議的説法。下面的圖表顯示了指數的前瞻市盈率，回溯到2008年崩盤前。

正如您所看到的，投資者目前每英鎊預期收益支付的金額比2020年疫情恐慌低點時少，大致與2011年歐元區主權債務危機達到頂峯時願意支付的金額相當。我們還沒有達到2008年的低點，但希望再過一段時間才會看到那種低谷。關鍵是 — 股票，即使是英國的股票，很少會變得如此便宜。

當然，僅僅因為某樣東西便宜並不意味着它是物有所值的。許多廉價商品代表虛假的經濟 — 它們在長期內會讓你花更多錢。那麼英國的主要指數之所以便宜是有原因的嗎？

畢竟，我們正在進入房地產市場的下滑甚至崩潰。新政府似乎相對穩定，但並不受歡迎，聽起來，它即將做出許多會讓它更不受歡迎的決定。英格蘭銀行定於明天再次提高利率，並宣佈結束印鈔日子，開始量化緊縮。前景並不樂觀。

專家們怎麼看？彭博智庫的策略師蒂姆·克雷格黑德和洛朗·杜伊列最近更新了他們的觀點。前景並不樂觀，因此，“盈利預期終於開始下滑。” 換句話説，分析師們正在調低他們對未來一年的估計 — “p/e”中的“e”正在下降。

然而，克雷格黑德和杜伊萊特表示，這已經超過了估值的範圍。如果收益保持“持平或略有下降”，而不是像當前的估值暗示的那樣暴跌30%，他們認為富時100指數可能會經歷類似2012年至2014年的時期，當時該指數從約5300點的低點上漲到約6900點左右。

換句話説，問題不在於天空變藍，陽光再次照耀，而在於事情比預期中稍微好一點。而且——手指交叉——這似乎就是英國目前的狀況。

政治背景仍然混亂，甚至荒謬。但就可能再次讓市場恐慌的事件而言，我們應該已經度過了最糟糕的時期。英鎊在過去一個月左右已經恢復了大部分平衡（自“迷你預算”後的星期一以來，它也仍然是表現最好的G10貨幣）。

英國借貸成本已經回到了它們最近的“正常”位置，略高於德國的借貸成本，低於美國的借貸成本。

在11月17日宣佈全新修訂預算時，英國首相里希·蘇納克和財政大臣傑里米·亨特很可能不會做任何事情來嚇唬市場。

與此同時，更大的背景可能也變得更加支持。在英國之外（是的，除了最新的內閣改組之外還有一系列事件），雅登研究團隊一直在探討標普500指數是否已於10月12日觸底。他們認為，美國市場迄今已經消化了“滾動衰退”或“軟着陸”，因此如果通脹開始趨緩，那麼我們很可能已經見過了這一特定熊市的最糟糕時期。

這很重要，因為歸根結底，市場是全球化的，而美國是其中最重要的市場。請注意，富時100指數和富時250指數在10月12日觸及低點後已經反彈。

正如我經常指出的那樣，沒有人有水晶球。但從長遠來看，歷史表明，如果你在資產便宜相對於其前景時投資，你會比在它們昂貴時表現得更好。如果你有一個投資清單，我建議你現在看一看，如果你沒有這樣的清單，我建議你開始準備一個。

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為了強調上面提到的觀點，整體而言，英國上市的投資信託（一種業務就是投資其他公司和資產的封閉式公司）仍然以歷史高折價交易。換句話説，你可以以低於其基礎投資組合價值的價格購買信託本身。

在某些情況下，這是因為基礎資產不流動並且可能面臨減記，但正如圖表所示，即使考慮到這一點，折扣也很少有這麼大。一個月前我報道過這個故事，事情自那時以來並沒有發生很大變化。

投資信託的折扣保持在歷史高位

來源：AIC/Morningstar

加權平均折扣/溢價（％），不包括風險投資信託

“在投資中沒有永恆的真理。”

理查德·奧德菲爾德

這位價值投資者、作家和Oldfield Partners的創始人在

週四即將發生的重大經濟和企業事件包括：

我們生活在一個政治和政治干預對市場影響遠比2008年前的共識、全球化和選民冷漠時期更重要的世界。所以一定要閲讀我的同事Allegra Stratton的每日新聞簡報，《The Readout》，以保持最新。