英偉達（NVDA）的股價反彈掩蓋了芯片製造商的嚴峻現實 - 彭博社

Ryan Vlastelica

2022-11-15

美國半導體股票在過去一個月大幅反彈，其中最大的一家公司——英偉達公司——帶頭領漲。即使一些看好該公司的人士表示，這波漲勢可能不會持續太久。

英偉達將於上週三晚間公佈第三季度業績，預計顯示電子產品需求仍在下降，分析師預測銷售額將下降18%。然而，目前39倍預估收益的股價仍然定價在一個更好的環境之上，而全球經濟似乎正走向衰退。

“這是最糟糕的情況，因為收入增長率正在下降，宏觀基本面正在惡化，而估值仍然異常高，” Centre Asset Management的首席投資官詹姆斯·阿貝特説道。“如果我們進入衰退，我認為我們會的話，下一階段將是收益惡化，而看到英偉達進一步走弱並不是不正常的。”

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阿貝特擁有英偉達的股票，但一直在減持其持倉，該股票從10月中旬的低點上漲了近50%。今年累計下跌43%。週二，該股上漲了2.9%，得到了最新的生產者價格數據以及中美關係改善的跡象的支撐。

許多投資者押注今年科技股的熊市已經結束：本週的監管文件顯示，沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司在台積電等公司中持有約50億美元的股份，後者為英偉達等公司提供芯片。

牛市觀點是，隨着通貨膨脹逐漸降温，美聯儲將放緩加息步伐，從而使經濟避免陷入衰退。在這種情況下，投資者可以期待技術需求的迅速反彈。

英偉達在所有這些中是一個風向標，因為它是費城證券交易所半導體指數中按市值計算最大的組成部分，也是數據中心芯片關鍵市場的領導者。由於其記錄，英偉達長期以來一直是機構投資者的最愛：在導致其股價在一年前達到峯值的十年中，英偉達股票的年回報率為58%，遠遠超過蘋果公司、微軟公司或亞馬遜公司。

然而，仍然沒有證據表明最糟糕的時期已經過去。半導體的交貨時間在十月份減少了六天，這是自2016年以來的最大降幅，而摩根士丹利寫道，最新的行業數據顯示各產品類別普遍疲軟。德州儀器公司、高通公司和英特爾公司在本季度的業績中發出了謹慎的預測，就像英偉達在上個季度一樣。

地緣政治問題也給股市帶來了壓力，鑑於美國對中國獲取半導體技術的限制，儘管英偉達正在生產符合規定的處理器。

分析師一直在削減對該行業的預估，英偉達也未能倖免。公司2023年收益的平均預估在過去三個月下降了16%，而營收的共識下降了11%。預計2023年的營收增長將幾乎為正。

然而，以39倍收益計算的股價比過去十年的平均水平高出三分之一，比半導體指數的倍數高出一倍以上。

分析師預測英偉達將在2024年恢復兩位數增長。這種預期的反彈是他們仍然對英偉達的長期前景持樂觀態度的原因之一。花旗集團表示，該股票“接近底部”，數據中心銷售可能在第一季度見底，而摩根士丹利也認為業務正在見底。

一些長期看好該股票的人，像阿巴特一樣，正在對沖他們的賭注。由凱西·伍德（Cathie Wood）的ARK投資管理有限責任公司運營的基金——自2014年開始運營以來一直持有該股票——最近幾周已經減持他們的股份。

納斯達克100指數上週錄得自2020年11月以來最大的周漲幅，這一漲勢使其在技術水平上看起來更加強勁。上週五，幾乎有一半的指數成分股的價格高於它們的200日移動平均價格，這一比例是自3月以來最高的，遠高於9月底的約8%。在過去一年中，平均有32%的成分股的價格高於這一備受關注的技術水平。

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沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司在台積電投資約50億美元，這表明這位傳奇投資者認為這家全球領先的芯片製造商在市值蒸發超過2500億美元后已見底。
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