“失蹤”工人的迴歸 - 彭博社

是時候回去工作了，不幸的是。

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“失蹤”工人的迴歸

2020年的全球大流行病以及隨後的經濟關閉創造了一個在經濟史上可能是獨一無二的環境，帶來了所有你可能期望在如此戲劇性事件之後出現的故障、混亂和謎團。

但其中最突出的謎團之一是：所有工人都去哪了？自去年以來，我們聽到了像“大規模辭職”和“偉大辭職”這樣的流行語，指的是事實上在大多數行業和幾個國家普遍存在廣泛的勞動力短缺，部分勞動力似乎永久性地退出了。

嗯，BCA研究的首席策略師Dhaval Joshi對這個話題進行了一些研究，並認為他有答案。

首先，Joshi指出工人短缺實際上並不普遍。他説，這主要是英國和美國的現象。其次，他説，這種現象集中在50至64歲的年齡段。

那麼我們的老年工作者去哪了？這完全取決於“胡蘿蔔”和“棍子”的效應。Joshi指出，在“胡蘿蔔”方面，美國和英國擁有資產的人（即平均年齡較大的人）的家庭財富在2020年顯著增長，而歐元區（或至少是法國、意大利和德國）和日本的家庭財富增長要少得多。

為什麼？Joshi表示：“對於德國和法國家庭來説，這是因為他們對金融資產的敞口較低。”至於日本，“這是因為日本債券價格無法激增，因為收益率已經處於較低水平。”

因此，英國和美國的人夢想着提前退休，突然有了實現這一夢想的手段。

然後我們有了“棍子”。Joshi指出，英國和美國在G7國家中的新冠肺炎爆發最嚴重，根據住院率來判斷。“簡單來説，美國和英國的嚴重新冠肺炎經歷為年長的美國人和英國人提供了巨大的不願繼續工作的動力。”

這是一個很好的理論。對於我來説，“棍子”方面還有待觀察。新冠肺炎無疑激發了很多“生命太短”的思考。但我認為這在很大程度上歸因於長時間被迫在家工作的疏遠效應，而不僅僅是對新冠肺炎的恐懼（你可能可以通過查看不同類型工作的退休率來在一定程度上測試這一點）。

但無論如何，我的觀點是，你不需要使用棍棒。胡蘿蔔已經足夠了。我們大多數人都希望提前退休（即“專注於我喜歡做的事情，而不是為了賺錢而工作”）。是金錢使得提前退休成為可能，而是金錢的缺乏阻止了這一可能。

Joshi指出，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾同意他的觀點。根據美聯儲的研究，“參與差距現在主要是由於……退休超出了僅僅由於人口老齡化而預期的數量。”

偉大的非退休

我相信還有許多更多的理論和許多細節我們可以爭論（包括一些關於心理健康和年輕人的趨勢）。我也想知道在英國政府對僱員和自僱人員提供的停工援助方面，50歲以上人羣提前退休是如何發揮作用的。

但是Joshi的論點在今天的就業數據中得到了提振。總體而言，根據英國國家統計局最新數據，英國勞動力市場在截至10月的三個月內仍然強勁。

工資仍在“實際”意義上下降（如果使用CPI而不是國家統計局偏愛的CPIH測量方法，年度下降3.9%）。但是6.1%的名義增長是很長時間以來看到的最強勁的增長，如果你相信通脹已經達到峯值，那麼我們有可能會開始看到實際工資增長的可能性，也許比大多數人預期的要早。

總之，經濟活動率下降是因為50至64歲人羣返崗增加。 “從原因上看，季度性的不活躍是由於那些因為退休而不活躍的人。” 換句話説，人們正在“非退休”。

現在，有人會爭辯説這可能是由於“長期新冠病毒後遺症”導致的。但我懷疑更多的是與能源賬單急劇上漲導致的即時收入衝擊有關，再加上由於退休金組合下降和房價走弱導致的長期資產負債表衝擊。

這也可能是由於年長的親戚希望幫助年輕人。AJ貝爾今天發佈了一項有趣的調查，稱五分之一的人正在動用他們的退休儲蓄來幫助家人解決生活成本問題，從支付賬單到籌集購房首付。

但實際上這意味着什麼呢？Joshi認為，投資影響如下：英國和美國是勞動力短缺的國家。實際上，要讓年長者重新就業，或者減少公司的需求，資產價格和需求增長的擠壓需要繼續。相比之下，日本和歐元區不需要那麼緊縮。

這意味着英國和美國的利率將比歐元區更高，當然也比日本更高。他認為，這將導致歐元走弱，也意味着歐元區債券收益率將下降得更快，因為該地區變得更具通縮性。

此外，美聯儲可能會繼續擠壓，直到公司停止招聘，這通常發生在“他們的利潤受到壓力”的時候。因此，“股市將繼續承受壓力，直到銷售和利潤的窒息結束。”他認為這將持續到明年上半年，然後“一個絕佳的買入機會”將出現。

這是一個投入你思考過程的觀點。雖然我同意他的總體診斷，但我可以看到其他這種情況可能發展的方式。如果50歲以上的人逐漸重返工作崗位，同時通貨膨脹減緩，實際工資開始上漲，會怎麼樣呢？

如果一切順利，你可能會得到一個更加樂觀的結果 —— 利率水平更“正常”，但經濟卻足夠健康以應對這些利率，勞動力獲得更大的份額而資本不至於陷入困境觸發衰退。或者如果一切都不順利，我們可能會經歷一段不滿的冬天，接着是一段春夏季的滯漲，伴隨着持續的罷工行動。

我認為幾乎不可能發生的一件事是再次陷入通縮和利率崩潰。這就是為什麼我同意我的同事Merryn認為投資者早就該 接受“舊常態”的迴歸並相應調整他們的投資組合。

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