日本央行的意外舉措對你有何重要意義 - 彭博社

一位遊客在日本東京表參道地區拍攝了一張聖誕裝飾的照片，日期為12月9日星期五。

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日本銀行的聖誕驚喜

市場剛剛提醒我們，您不能依賴任何事物。

今天早上（英國時間），日本銀行意外地改變了其收益曲線控制政策。這導致日元暴漲。

這裏可能需要一點背景知識。

早在2016年，日本銀行——始終是貨幣政策邊緣的先鋒——引入了“收益曲線控制”。銀行表示，希望將日本政府10年期國債的收益率保持在0%，並在0%的兩側留有一點點操作空間。

當時，通貨緊縮是迄今為止全球最大的擔憂，控制收益率曲線的潛在目標實際上是防止收益率轉為負值，摧毀日本銀行業薄弱的盈利能力（簡單來説，銀行從短期和長期利率之間的差額賺錢，在通貨緊縮時期這一點非常困難），而不是為了限制收益率。

現在我們處於一個更多通貨膨脹的世界，市場壓力都在要求債券收益率上升。但除了略微擴大交易範圍外，央行一直堅持自己的立場。因此，這種壓力在貨幣市場而非債券市場中得到體現。日元在今年大部分時間（至少到10月中旬為止）都在自由落體。事實上，情況甚至比英鎊還糟。

這種情況已經改變。今天，日本銀行行長黑田東彥再次擴大了交易範圍。央行現在將容忍10年期收益率低至-0.5%或高至0.5%，而不是0%兩側各0.25%的範圍。10年期收益率迅速上升，日元價值也上漲，您可以在下面看到。股票也下跌，因為它們通常不喜歡緊縮貨幣政策的跡象，儘管銀行股因上述原因大漲。

正如上面的圖表所暗示的，黑田的舉措並非完全出乎意料。自10月中旬以來，日元一直在走強（美元一直在走低）。但這一舉措直到明年2月才被預期，屆時黑田的繼任者可能會被宣佈，因此被視為進行任何政策變化的理想時機。

黑田東彥一直堅稱這不是政策上的重大變化。但考慮到他將在四月離任，市場需要一些説服才能相信這不是朝着更廣泛貨幣政策收緊的開始。

我為什麼要關心？

現在，你坐在那裏想：好吧約翰，這一切都很好，我想對於那些痴迷於中央銀行詭計的人來説，這可能是有趣的。但這對我的投資組合意味着什麼，我真的需要關心嗎？

我目前能想到的兩個原因很重要。首先，雖然有一段時間沒有人過多關注日本央行，但它是中央銀行中的重要角色。畢竟，日元是世界第三重要的貨幣，僅次於美元和歐元。

即使日本現在也在走向加息或至少放鬆對政府債券市場的鐵腕控制，作為“長期停滯”時代的最後抵抗者，這是一個重大舉措。正如彭博社的馬克·卡德莫爾今年早些時候指出的那樣，這是全球債券收益率的“最後一個主要錨”，現在正在被解除。

因此，這對於全球最重要的市場——全球政府債券市場來説是一個重大舉措。而且這發生在這個市場異常脆弱的時候，就像今年早些時候對英國國債的短期拋售所展示的那樣。

目前確切的影響還不太清楚。但這是一個需要在未來幾周和幾個月內密切關注的事情，因為發達國家主權債券市場的更多動盪可能是2023年最大的“災難”風險。

第二個原因更看漲（有點）。更強勁的日元意味着 — 其他條件相等的情況下 — 美元走弱。美元走弱往往是風險資產的好消息。但在這種情況下，我可能更傾向於認為這對被美元強勢壓制的資產更有利，而不是一般的風險資產。這可能是大宗商品，而在這種情況下 — 鑑於對金融穩定性的擔憂 — 尤其可能是黃金。

黃金不是我們在本通訊中談論過的資產，但我過去經常談論它。我保證在不久的將來會糾正這一點。與此同時，我們將密切關注政府債券收益率以及日本提前聖誕節驚喜的連鎖影響。

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我今天早上讀了什麼

• **無人駕駛出租車：**這是一篇關於中國無人駕駛出租車增長的迷人文章。我認為自動駕駛汽車的大規模普及不能夠來得更快，所以這是個好消息。
• **在你的襪子裏放上養老金：**你的孩子可能不會立刻感謝你 — 但養老金可能是他們能收到的最有價值的聖誕禮物，Stuart Trow説。
• **更好的碰撞測試：**關於汽車的另一篇有趣文章 — 如何使汽車對女性更安全。（我沒意識到碰撞測試假人這麼昂貴，不過一想就明白了）。
• **我們找到了失蹤的工人：**結果他們大多已經退休了。而且他們不想回來。

一名女性和一名男性坐在悉尼澳大利亞的長椅上望向海灘。攝影師：Brendon Thorne### 每日一句

“瑟羅克議會邁出重要的財務復甦步伐。”

瑟羅克議會的新聞發佈標題

瑟羅克議會通過這一公告提供了“正面宣傳”的詞典定義，該地方政府由於投資失誤而積累了驚人的五億英鎊赤字，已發佈了第114條通知，意味着它實際上破產了。### 解讀… IT問題

• 4870萬英鎊金融行為監管局對高街銀行TSB處以的罰款，原因是2018年未能妥善管理IT升級，導致嚴重影響客户。

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週三要關注的重要新聞包括：

• 在經濟方面，我們將獲得有關英國公共財政狀況的最新更新。
• 在企業界，郵輪運營商嘉年華的全年業績即將公佈。

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