聯影醫療科創板上市獲受理，三年半研發投入超27億，國際化進程進行時_風聞

12月31日，上交所官網顯示，上海聯影醫療科技股份有限公司（下稱“聯影醫療”）申請科創板上市已獲受理。與很多還未盈利的醫藥創新類企業相比，聯影醫療不僅具有創新性，更具有確定性。

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據招股書，聯影醫療已於2020年實現扭虧，2020年至2021年6月底，企業淨利潤分別高達9.37億元、6.40億元。此外，公司賬上還有穩定且充足的現金流“壓艙”，2018年至2021年6月底，聯影醫療期末現金流分別高達18.78億元、14.76億元、31.24億元、11.18億元。這份家底，已經比很多科創板上的醫藥企業厚實得多。

從招股書披露內容來看，企業募資主要目的有二：一是推進國際化，“本次發行募集資金將進一步支持公司未來發展的規模化和全球化”、“擴大公司國內外市場份額，推動公司成為一家世界級的醫療創新引領者”。二是提高核心零部件的國產化水平，“對高功率部件等核心部件進行集中技術攻關，從而實現從核心部件到整機設備的全面自研自產”。

聯影醫療成立於2011年，是一家醫療設備企業，主營項目包括：醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器以及配套的醫療數字化、智能化解決方案，主要可分為硬件和軟件兩大類。硬件，是聯影醫療的根基所在。其所在的醫學影像設備是醫療設備中的高端產品，過去一直被GE醫療、西門子醫療和飛利浦醫療等外資企業壟斷，三者共佔據高端PET/CT、MR和CT等產品90%以上的市場份額。

通過自主研發，聯影醫療成功打破壟斷，奠定行業龍頭地位：截至目前，聯影醫療已累計向市場推出70餘款產品，其中，據2020年的數據，聯影醫療MR在國內新增市場佔有率排名第一；CT在國內新增市場佔有率排名第一；PET/CT及PET/MR在國內新增市場佔有率均排名第一；移動DR產品在國內新增市場佔有率排名第一……2018年至2021年6月底，它們分別為聯影醫療帶來了18.59億元、26.10億元、52.51億元、28.45億元的銷售收入。

基於硬件基礎，聯影醫療也向客户提供雲系統架構、雲服務等軟件，不過佔營收比例較低。前述報告其內，軟件業務為聯影醫療帶來了6490萬元、1.60億元、1.62億元、1525萬元收入。

覆盤聯影醫療的成長史，它的成功離不開幾個關鍵因素。

一方面，中國市場對高端醫療影像設備的需求強勁，新增市場廣闊。以MR為例，2018年，日本、美國每百萬人MR人均保有量分別約為55.2台和40.4台，同期中國每百萬人MR人均保有量僅約9.7台。目前，中國已成為全球MR增長速度最快的市場。

另一方面，由於高端醫學影像市場主要為外資企業壟斷，普遍存在售價高昂、售後服務跟不上等問題，使得高端醫學影像設備難以在中國普及。這就形成了巨大的供需差。同時，國內推進分級診療、推動醫療資源下沉；加之國產品牌的進口替代趨勢等種種因素，基本只待着國產醫學影像設備實現技術上的突破。

2020年，隨着疫情的爆發，海外供應鏈難以供應，這一供需差徹底被點燃：當年，聯影醫療CT、XR銷售金額實現同比翻番，拉動全年營收創下新高，達57.61億元，並扭虧為盈。作為設備開發商，一旦某一市場被完全佔據之後，增速放緩、市場飽和是遲早發生的事，此時，要麼向軟件轉型，要麼進軍海外市場尋求新空間，是必然的選擇。數據顯示，截至目前，聯影醫療2018年至2021年6月底，聯影醫療境外銷售收入分別為4330萬元、9882萬元、2.40億元、1.81億元，分別佔公司主營業務的2.18%、3.37%、4.21%、5.89%。此時，聯影醫療謀求海外擴張，也是一種前瞻預判。

聯影醫療雖已在產品上突破了海外巨頭的壟斷，不過仍未能實現供應鏈的完全自主可控。比如，XR中的X射線管和平板探測器，CT中的球管和高壓發生器，RT生產用的磁控管等零部件均需要對外採購，主要供應商則有飛利浦、萬睿視等。此外，中美貿易摩擦也頻繁涉及高端醫學影像設備及其零部件。

據招股書披露，2019年5月，美國宣佈將對從中國進口的2000億美元清單商品加徵關税。聯影醫療對美國出口的MR和CT等被列入加徵關税商品範圍內；同時，我國關税税則委員會開始對美國部分進口商品加徵關税作為反制措施，X射線管組件、超導線、閃爍晶體等醫學影像設備生產用部件或材料被列入其中。

為提高對核心原材料的可控能力，2016年，聯影醫療取得上海新漫25%股權，後者為分子影像產品重要部件LYSO晶體的核心供應商，2020年，聯影醫療又收購了上海新漫剩餘的75%股權。2018年至2021年6月底，聯影醫療分別投入研發費用6.66億元、6.90億元、8.50億元、4.99億元，分別佔營業收入的32.73%、23.17%、14.76%、16.17%。