寧德時代迎來大考_風聞

作者：少言

雖然寧德時代（300750.SZ）登陸資本市場不到4年，但超過萬億元的市值足以讓其睥睨整個A股市場，同時也迎來真正的考驗。

2021年12月20日至12月31日，寧德時代的區間跌幅為9.70%，尤其是12月24日，收盤跌7.28%，市值蒸發超千億元。

作為鋰電池產業龍頭，寧德時代自從上市以來股價上漲了2248.21%，一路成為A股市值僅次於貴州茅台的企業。

最近的一次媒體問答中，寧德時代的工作人員信心滿滿，甚至直言比亞迪不是寧德時代的對手。

真相到底如何？

車企的“B計劃”

寧德時代的崛起離不開新能源車企。

公開資料顯示，2011年，曾毓羣和黃世林牽頭成立了寧德時代，彼時國內新能源汽車產業剛起步，對於動力電池的需求還依賴日韓廠商，但寧德時代在華晨寶馬800多頁動力電池生產標準的鞭策下，歷時兩年終於完成自己的電池生產和檢測體系，並且成功進入了工信部的“國產動力電池白名單”。一時間寧德時代名聲大噪。

從那時起，寧德時代成為不少國內外新能源車企的首選，客户包括特斯拉、寶馬、戴姆勒、豐田、福特、沃爾沃、現代、捷豹路虎、雪鐵龍，以及國內的上汽、吉利、北汽、蔚來、廣汽等。

據市場研究機構SNE Research數據，2021年前11個月，寧德時代全球動力電池裝機量累計達到79.8GWh，市場佔有率為31.8%，同比增長180.1%。

然而，近期新能源車企的做法，或將改變這一狀況。

據市場消息稱，國內造車新勢力小鵬汽車（XPEV.NYSE）決定削減寧德時代的供貨份額，引入新的電池供應商中航鋰電（現更名為“中創新航”）。

對此，小鵬汽車官方回應：“車輛生產的零部件供應鏈需要不斷完善，才能更好地保供保產，更加準確地預測交付週期”。

與此同時，廣汽新能源稱，自2020年5月開始就沒有用過寧德時代的電池，中航鋰電已取代寧德時代成為廣汽新能源車的第一供應商。

此外，2021年，馬斯克公開對磷酸鐵鋰示好。有消息稱，目前特斯拉跟比亞迪的合作即將落定，蔚來也在跟比亞迪深度接觸，甚至大眾汽車全球CEO也和比亞迪電池團隊開過視頻會議，寶馬也引入了另一家動力電池供應商億緯鋰能。

寧德時代能否一直領先

目前來看，動力電池是電動車上成本最高的部件，但卻很少有車企像比亞迪那樣自己掌控電池供應。電池造出來很簡單，但是大規模製造，保證良品率和交付卻很難。寧德時代依靠自己十年的生產經驗，並不是其他競爭對手一朝一夕就能超越的，所以寧德時代能拿到全球一線車企的訂單。

與此同時，在與全球車企合作過程當中，寧德時代也完全有理由提出各種條件，據悉，在寧德時代在與車企合作過程中，車企需要對未來5年至10年的需求做出預估，並提前支付保證金，此後，車企需要按照預期完成每年的額度，寧德時代才會逐年歸還這筆保證金。

在動力電池領域，一直有鐵鋰和三元的技術路線之爭，中國一直走的是鐵鋰路線。在過去多年當中，關於這兩種不同技術路線產品的討論自始至終都存在。

而從行業角度來説，目前新能源汽車上搭載的鋰電池主要是以比亞迪為代表的磷酸鐵鋰電池和以特斯拉為代表的三元鋰電池。值得一提的是，在新能源汽車自燃事件中，確實是三元鋰電池車型佔據更大比例。

目前，寧德時代兼顧這兩種技術路線，然而，其能否持續在三元鋰電池跟進技術及保持領先。

寧德時代規模與規範體系能否一直持續

寧德時代的市場份額從2017年起就一直穩居第一，2021年前11個月的裝機量達到79.8GWh，遠超排在第二位的LG新能源，市場佔有率也高出11.3個百分點左右。

截至當前，寧德時代已在全球佈局落地了10個生產基地，包括福建寧德、福建廈門、江蘇溧陽、青海西寧、四川宜賓、廣東肇慶、上海臨港、江西宜春、貴州貴安以及德國圖林根。寧德時代至2025年規劃產能有望超過670GWh。

2021年8月12日，寧德時代計劃582億元的定增來擴產，對此，寧德時代表示，儘管目前公司財務狀況為業務發展提供了較好基礎，但無法完全滿足未來發展的資金需求。

然而2021年11月中旬，寧德時代又發佈公告稱，將定增金額下調了132億元。

不過坐擁大量產能並不會讓寧德時代高枕無憂。

因為讓寧德時代賴以自豪的“規模與規範的體系”並不是只有寧德時代一家，比如，排在第二位的LG新能源就一直在虎視眈眈。

而從產能來看，寧德時代並不佔優勢。2021年半年報顯示，其動力電池及儲能系統產能為65.45GWh，在建產能為92.5 GWh，合計157.95 GWh。而根據LG新能源招股書，截至2021年9月底，其在歐洲擁有70GWh、中國62GWh、韓國18GWh、美國5GWh的電池產能，合計155GWh。

從產能分佈來看，寧德時代的產能絕大部分都在中國市場，而LG則有更廣的分佈，在中國、歐洲、美國都有產能佈局。這也是兩家公司市場側重的反映。

除了LG新能源的威脅之外，從整個新能源汽車供應鏈來講，隨着行業競爭的加劇，這也給寧德時代的持續增長帶來了壓力，擠壓了其利潤空間。

財報顯示，寧德時代動力電池系統產品的毛利率已經從2018年上半年的32.67%，下滑到了2021年上半年的23.00%。

與此同時，原材料成本價格的上漲還將進一步壓縮寧德時代的利潤空間。

2021年12月29日，上海鋼聯發佈的數據顯示，部分鋰電材料報價再度上漲，電解鈷漲1000-2500元/噸；碳酸鈷漲5000元/噸；金屬鋰漲30000元/噸；碳酸鋰漲5000元/噸；氫氧化鋰漲4500-5000元/噸。成本壓力日趨嚴重，這才有電池廠商搶奪鋰礦的舉動。

2021年7月，贛鋒鋰業發佈公告稱，全資子公司贛鋒國際將以自有資金對加拿大鋰業公司千禧鋰業發起要約收購，交易金額不超過3.53億加元（約合人民幣18.20億元）。而9月，寧德時代提出以3.786億加元的價格收購千禧鋰業，但最後僅差臨門一腳時，卻遭美洲鋰業橫插一腳。

然而，無“鋰”寸步難行，在此背景下，寧德時代不得不將觸手伸向產業鏈上游材料領域。天眼查APP顯示，11月23日，由寧德時代100%控股的宜春時代新能源資源有限公司成立，註冊資本 10 億元，經營範圍包含礦產資源（非煤礦山）開採；選礦，新材料技術研發；新材料技術推廣服務等。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）