邁瑞醫療遭遇2022開門綠，“藥械茅”下一春何時來？_風聞

2022年的第一個交易日比以往時候來得更綠一些。近年來最火的新能源和醫藥醫療賽道股集體熄火，CRO、芯片、鋰電池、光伏等板塊跌幅居前。其中，大白馬邁瑞醫療跌逾10%，而其接下去幾個交易日的表現同樣不佳。新年第一週，邁瑞醫療4個交易日下挫超14.4%。截至2022年1月7日收盤，邁瑞醫療的市盈率已降至44.88，低於醫療器械行業平均水平52.77。大幅調整究竟是其價值迴歸還是投資者對其業績後續增長可能放緩的恐慌性心理，不妨來梳理一下邁瑞醫療當前投資邏輯。

被傳業績不達標，銷售人員大量離職

1月4日,有傳聞稱邁瑞醫療業績不達預期，多家分公司業績完成度不及50%，公司銷售人員大批量離職。據《南方都市報》報道，邁瑞醫療證券部工作人員針對此事回應稱，公司暫未披露2021年年報，因此無法透露與業績相關的信息。不過邁瑞醫療尚未發佈任何影響業績走勢的消息，也沒有發生業績不達預期、銷售人員離職的事件。該工作人員同時表示，銷售人員離職是公司經營中的正常現象,而銷售人員大量離職且對公司造成巨大影響的非正常性事件未有發生。

機構扎堆調研，難擋資金撤退

邁瑞醫療最新公告顯示，自2021年10月21日到12月31日，多達649家機構調研邁瑞醫療，其2021全年3065家的調研機構數更是吊打A股所有龍頭，為兩市之最。然而，機構一邊“踏破門檻”，一邊卻出貨走人。

對於邁瑞醫療的股價調整，中金公司醫藥團隊認為，或與資金切換有關。中金醫藥經過與公司確認，邁瑞基本面未有變化。中金醫藥認為大跌與板塊之間的資金切換有一定關係，高估值板塊部分資金轉向低估值中藥等板塊，切換過激導致持倉較為集中的高估值邁瑞出現較大調整。1月3日港股市場交易第一天，也出現類似的情形。目前邁瑞醫療基本面穩固，資金面層面變化不影響其長期投資價值。

疫情常態化使得海外營收增長承壓

自2020年二季度以來，由於海外疫情影響，邁瑞醫療的國際業務維持了高速增長，2021年上半年境外收入達到了51.63億元，佔總營收比為40.4%。與2020年同期相比，邁瑞醫療2021年前三季度業績增速出現明顯下滑。對此，邁瑞醫療在最近一次調研活動中表示，受到新冠疫情的影響，使得2020年二季度至三季度抗疫相關產品的訂單集中爆發，對2021年二、三季度帶來極高的基數壓力。與此同時，美元同比貶值7.5%也使得人民幣報表增長承壓。此外，美國政府不時發佈的所謂實體清單，對邁瑞醫療這類涉及生物醫療技術的企業也有不良影響。雖然截止目前邁瑞醫療未被列入這類清單，但投資者的擔心始終存在。

集採和醫保控費成雙刃劍

2021年，醫療器械也被拉入集採陣營。8月27日，安徽省醫藥集中採購服務中心公佈了安徽省公立醫療機構臨牀檢驗試劑集中帶量採購談判議價結果，邁瑞醫療在此次集中談判中成功入圍了 14 個化學發光檢測項目，入圍企業產品平均降幅達47.02%。9月29日，南京市醫保局組織南京地區醫療機構聯盟與邁瑞開展整體性價格談判，其中包括了體外診斷試劑和部分骨科耗材這兩大類產品，整體降價幅度 35.51%。

此外，國家醫保局早前公佈《DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃》，旨在通過改革引導醫療機構主動管控採購成本、提升服務質量和運營效率、減少過度醫療行為，以此實現醫療費用合理增長和醫療質量持續提升的雙保障。

對邁瑞醫療來説，集採中標有望推進化學發光領域的國產替代進程，加速產品入院，但這也會使得未來體外診斷業務毛利率與營收將有所下滑。對此，廣大投資者紛紛用腳投票，使得邁瑞的股價大幅下挫。無論是集採還是醫保控費，邁瑞醫療始終保持樂觀態度，其表示，醫療機構主動管控採購成本，這對於包括邁瑞在內的同時掌握核心技術和產品高性價比兩大優勢的國產供應商而言尤為利好，特別是進口仍佔據主導地位的三級醫院，將更加傾向於採購優質的國產產品。無論是集採還是 DRG/DIP，在合理控制醫療費用的大前提下，將有更多優質國產產品的加快入院，使得患者能夠獲得更好的醫療條件。

醫療新基建為邁瑞長期發展注入養分

根據畢馬威的行業數據顯示，中國醫療器械行業到2030年銷售額將超過2000億美元，佔全球市場份額超過25%。業內分析人士認為，醫療器械行業屬於弱週期的永續增長行業，在國產擴容的大背景下，國內醫療行業未來5年都將保持年均15%左右的增長。

2021年12月底，十部委聯合印發《“十四五”醫療裝備產業發展規劃》。《規劃》提出，到2025年實現醫療裝備產業基礎高級化、產業鏈現代化水平明顯提升，主流醫療裝備基本實現有效供應,高端醫療設備產品性能和質量水平明顯提升，初步形成對公共衞生和醫療健康需求的全面支撐能力;到2035年，醫療裝備的研發、製造、應用提升至於世界先進水平。回溯近幾年的營收數據，以大型公立醫院擴容為主導的醫療新基建不斷推進帶動了邁瑞醫療三大產線業務需求持續提升。

國內業務長期樂觀的基本面下，邁瑞海外業務能否取得新增長？“公司國際市場 2021 年同期的高基數壓力已經基本緩解，預計國際市場2021年四季度增速將有所回暖”，邁瑞醫療向投資者表示。