瑞銀全球財富管理初探_風聞

1 業務概覽

瑞銀(UBS)聲稱是世界上最大且唯一真正的全球財富管理機構。就營運架構而言，瑞銀下設四大業務板塊，即全球財富管理(Global Wealth Management)、個人與企業銀行、資產管理和投資銀行。

根據2020年財報，『瑞銀全球財富管理』擁有2.2萬多名僱員，服務全球高淨值(HNW)個人和家庭以及部分區域市場的富裕客户，管理客户投資資產(invested assets)規模超過3萬億美元。

瑞銀的財富管理服務涉及財富規劃、投資管理、抵押貸款、銀行服務、慈善事業、家族顧問和可持續/影響力投資等。

在全球業務分佈上，『瑞銀全球財富管理』劃分7大區域（美國/加拿大、拉美、亞太、歐洲、瑞士、中西歐/希臘/以色列、中東/非洲）和全球家族辦公室(Global Family Office)。

其中，『瑞銀全球家族辦公室』跨部門整合全球財富管理、資產管理和投資銀行三大業務板塊的資源與能力，專門服務超高淨值(UHNW)個人和家庭。

2 商業模型

根據瑞銀財報和官網信息，天璣榜®大致勾勒出『瑞銀全球財富管理』的商業模型，如下圖所示。

通過七大區域業務單元(BU)和全球家族辦公室，『瑞銀全球財富管理』為全球高淨值個人/家庭、家庭辦公室和部分市場的富裕客户提供財富管理服務和解決方案。

基於客户生活和財富目標，採用3L方法論UBS Wealth Way，『瑞銀全球財富管理』為客户規劃財富保全、增值和傳承策略，其首席投資辦公室(CIO) 提供UBS House View市場展望以評估投資機會和風險，UBS Advise™和UBS Manage™兩種方式可供管理投資組合。

『瑞銀全球財富管理』的盈利模型由三大組件驅動，即基於信貸、基於資產和基於交易。

在業務協同層面，『個人和企業銀行』轉介紹高淨值客户至『全球財富管理』，全球家族辦公室則集成『資產管理』和『投資銀行』的業務能力以滿足超高淨值客户的延伸性需求，如資本市場服務。

3 量化表現

3-1 營收結構

根據瑞銀的財報提法，『瑞銀全球財富管理』的營業收入包括①淨利息收入（基於信貸）、②經常性淨費用收入（基於資產）、③基於交易的收入和④其它收入。

> ①取決於客户貸款規模； 

> ②取決於資產管理規模(AUM)，包括投資組合管理費、投資基金管理費和託管費及賬户管理費等； 

> ①和②二者被瑞銀視作經常性收入；

> ③取決於客户交易活躍度，包括非經常性淨費用和佣金收入，涉及經紀費、投資基金交易費、支付和外匯交易費等。

根據自2016年至2021年三季度的財報數據，『瑞銀全球財富管理』過去6年的營收結構呈現出高度的穩定性，幾無波動。

根據上圖，客户投資資產驅動的經常性淨費用收入佔比均值高達56%，某種意義上代表着瑞銀財富管理業務的行業高標準。此外，淨利息收入和經常性淨費用收入合計而得的經常性收入佔比均值達八成。

3-2 營收與利潤

根據2020年報數據，『瑞銀全球財富管理』的總體營業收入超過170億美元，税前營業利潤超過40億美元。自2016年至2020年，營業收入年均複合增長率為2.84%，税前營業利潤年均複合增長率為6.58%。

粗略測算，『瑞銀全球財富管理』過去6年的營業收入利潤率均值為22%，但近兩年企業獲利能力有所增強，2021年前三季度其營業收入利潤率為29%。

3-3 資產管理規模

根據2020年報數據，『瑞銀全球財富管理』的客户投資資產(invested assets)規模超過3萬億美元，截至2021年第三季度末，這一數字約為3.2萬億美元。自2016年至2020年，投資資產規模年均複合增長率為10%。

投資資產餘額的年度變動主要歸因於三大因素，即①淨新增資產、②投資損益和③匯兑損益。根據下圖，在過去5年，以前一年度為基數，淨流入的新增資產所貢獻的投資資產年度增長率介於1-2%之間。

比較發現，影響投資資產規模的年度增減額的最大因素是投資損益，其某種意義上代表着瑞銀為客户實現財富保值和增值目標的真正市場表現。

具體而言，2019年和2020年的年度投資收益分別為3360和2910億美元，總體財富增值率分別為15%和11%，而2018年則投資虧損1440美元，導致2018至2020年的年末投資資產餘額大幅波動。

根據瑞銀財報數據，自2016年至2020年，『瑞銀全球財富管理』在客户投資資產上賺取的毛利率逐年下降，從2016年的75個基點下降至2020年的65個基點。自2018至2020年，投資資產淨利率僅為14-15個基點。

3-4 全職顧問

根據2020年報數據，『瑞銀全球財富管理』的全職顧問人員為9575人，截至2021年第三季度末，這一數字為9399人。自2016年至2020年，全職顧問人員幾乎逐年縮減，年均複合增長率為負3.15%。

3-5 全球業務分佈

就2020年而言，『瑞銀全球財富管理』美洲區塊（包括美國、加拿大和拉丁美洲）其營業收入和客户投資資產均佔據半壁江山，全職顧問人員資源佔用率超過66%，但僅貢獻34%的税前營業利潤。

相較而言，亞太區塊則更具員工效能、業務成長性和盈利性。如圖所示，一成佔比的顧問人員管理近兩成的投資資產規模，但營業收入不足兩成表明更具業務滲透潛力，卻實現四分之一強的營業利潤。

對比發現，亞太區塊營業收入利潤率最高，瑞士區塊緊隨其後，前者的獲利能力是美洲區塊的2.6倍；瑞士區塊在客户投資資產上賺取的利潤率最高，達到24個基點；亞太區塊全職顧問人均創造的税前營業利潤最高，達到116萬美元，是美洲板塊的5.3倍。

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