蘭州銀行破淨髮行，撿漏機會來了嗎？_風聞

當下A股近九成銀行股破淨，但這絲毫不影響銀行上市的熱情。2019年-2021年，A股共有13家銀行上市，2022年開年首家上市銀行也即將誕生。

歷時13年之久，蘭州銀行的IPO之旅來到最後的節點。2022年1月5日，蘭州銀行開啓網上網下同步申購，公開發行5.70億股，擬募資20.23億元，扣除發行費用後淨募資19.68億元，全部用於補充資本金，發行成功後將在深交所主板上市。

值得注意的是，蘭州銀行本次IPO發行定價為3.57元/股。然而最新數據顯示，蘭州銀行每股淨資產為4.33元，也即意味着，股票還未上市，蘭州銀行發行價已經“破淨”。

股價低於淨資產，向來被視為價值投資的重要標準。巴菲特早期投資股票時就喜歡買股價大幅低於淨資產值的股票，因為股價低於淨資產值意味着股票價值被嚴重低估，但前提是公司資產質量必須是優良的。那麼，蘭州銀行此次破淨髮行，撿漏的機會來了嗎？

破淨髮行卻一點也不便宜

不知是為了成為2022年首家上市的銀行，還是為了避免股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。2021年12月14日，在最後關頭，蘭州銀行宣佈推遲上市，將原本定於12月15日的公開發行推遲值2022年1月5日。

同時，該行還宣佈發行價格為3.57元/股，低於其每股淨資產，蘭州銀行因此成為A股首個破淨髮行的銀行。

雖然，蘭州銀行破淨髮行，但是其發行價市盈率卻高達22.97倍，遠高於行業均值。要知道，在銀行股中資質較好的招商銀行目前市盈率也僅為10倍左右。另據Wind數據顯示，當前A股41家上市銀行的市盈率（TTM）為5.38倍，中位數為6.33倍。

對此，蘭州銀行坦言，22.97倍的市盈率“高於同行業可比上市公司2020年平均靜態市盈率8.02倍，也高於中證指數有限公司發佈的“貨幣金融服務”（分類代碼為J66）最近一個月平均靜態市盈率6.10倍，存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率迴歸給新股投資者帶來損失的風險。

3.57元/股的發行價絕對值看似較低，但實際上已經貴的離譜，甚至有投資者認為這是“拿雞毛賣黃金價”。

蘭州銀行在回覆市場質疑時表示，2020年因為疫情，全行業業績都出現較大波動，若以2021年業績計算，該行此次發行市盈率約為12倍，市盈率也跟近年上市的其他銀行基本在同一個水平線上。

不過，這一説法並不能站住腳，因為2020年蘭州銀行並沒有受疫情太大沖擊，業績表現較為平穩。

業績高增長但也暗藏風險

數據顯示，2018年、2019年、2020年蘭州銀行營業收入分別為68億元、76億元、73億元；歸母淨利潤分別為22.5億元、14.6億元、14.9億元，整體業績較為平穩，雖然2020年營收相比前年有所下滑，但是歸母淨利潤還是維持了增長。

2021年前三季度，蘭州銀行實現營業收入 59.82 億元，較上年同期增加 30.75%；歸母淨利潤為 12.54 億元，較上年同期增加 108.86%，前三季度業績快速增長。不過，蘭州銀行業績高增長的同時也暗藏風險。

蘭州銀行備戰IPO多年，早在2008年就曾立下三年實現IPO的目標。但是後來由於各種原因未能成行，直到2016年才重啓IPO。

在衝刺IPO前夕，蘭州銀行發力消費貸以擴大零售貸款規模，通過調整消費信貸政策，降低業務門檻，或聯合你我貸、小贏卡貸、分期樂等第三方助貸平台等方式擴大貸款規模。

蘭州銀行消費貸款規模近幾年因此呈現爆發式增長。2018年末，蘭州銀行的消費貸規模僅為4.98億元。但是，到2021年6月，這一數據突破200億元，佔蘭州銀行零售貸款總額的三分之一。

在蘭州銀行消費貸野蠻生長後，亂象頻出，不良率也維持在高位。在黑貓投訴平台上，蘭州銀行收到不少用户投訴，內容涉及砍頭息、違規收費、高利率、收取擔保服務費等等。

與此同時，蘭州銀行的不良率在城商行中處於前列。數據顯示，2018年、2019年、2020年、2021年6月末，蘭州銀行不良貸款餘額分別為 36.83億、43.04 億元、34.07 億元、36.54 億元，不良貸款率分別為 2.25%、2.44%、1.75%、1.71%。

截至2021年6月，A股16家已上市城商行中，僅鄭州銀行不良率高於蘭州銀行，為1.97%，其餘各行均處在0.79%-1.51%之間，16家銀行平均值為1.24%。

這還是蘭州銀行大規模不良資產處置轉讓後的數據。蘭州銀行招股書公佈的不良資產處置轉讓情況顯示，2018-2021年6月末，該行分別核銷不良貸款445、852、639、374筆，核銷不良貸款金額分別為14.44億元、 15.06億元、26.87億元、12.44億元。

可見，在蘭州銀行快速增長的業績下，資產質量風險不容小視，此次IPO破價發行也並非價值低估，而可能是價值“陷阱”。