紅油麪皮撐起10億營收，阿寬衝刺A股“方便食品第一股”_風聞

衍生於疫情的“原年人”（即:原地過年的人）一詞，正在成為春節的一種新生態。

新一代“廚房小白”也掀起春節消費的新浪潮，紅油麪皮等方便食品會被“原年人“偏愛嗎？

網紅單品紅油麪皮背後，四川白家阿寬食品產業股份有限公司（下稱“阿寬食品”）於近日開啓A股上市衝刺，欲與正接受上市輔導的今麥郎爭奪A股“方便食品第一股”的頭銜。

招股書顯示，2018~2021年上半年，阿寬食品的營業收入分別為4.22億元、6.31億元、11.10億元和5.93億元，高速增長的趨勢或在2021年上半年迎來轉折；淨利潤分別為608.48萬元、2364.85萬元、7607.83萬元和1981.04萬元，同樣面臨着增幅回落。

紅油麪皮之外，阿寬食品還是三隻松鼠（300783.SZ）、李子柒等知名品牌的代工廠；亦是昔日電商直播的受益者。

面對巨頭擴張、新品牌層出的行業格局，阿寬食品的持續增長成為難題；依賴電商渠道，推廣費日益高企，營收只得負重前行；模仿門檻過低，高度依賴單一產品，差異化打法有效性存疑；在高度重合的消費場景下，紅油麪皮、外賣和預製菜，哪個會被原年人偏愛？

攪局者告別高增長

阿寬食品是方便食品賽道的“攪局者”。

2001年，陳朝暉從廣告業“斜槓”到方便食品行業，創立阿寬食品的前身白家食品，其主營的方便粉絲風靡市場，成為大型方便食品加工企業。然而彼時國內方便食品行業正經歷惡性競爭，價格廝殺、產能過剩，白家食品艱難求生，更是陷入與白象食品的商標糾紛中。

時值2016年，市場出現回暖預兆，“鴨先知”陳朝暉便另起爐灶，阿寬食品由此誕生。受益於區域性方便食品的走紅，阿寬迎來了翻紅契機，也成為三隻松鼠、百草味、李子柒等品牌的代工廠。在如今方面食品羣雄環伺的格局中，阿寬食品作為新生代“攪局者”，已成為不可忽視的新勢力。

「不二研究」發現，2018年以來，阿寬食品進入業績的上升通道；但在2021年上半年，這一趨勢似乎正被打破。

招股書顯示，2018~2021年上半年，阿寬食品的營業收入分別為4.22億元、6.31億元、11.10億元和5.93億元。

與同行競對相比，阿寬食品的體量仍然太小。財報顯示，2021年上半年，康師傅的方便麪業務收益為127.22億元；統一企業中國的方便麪業務收入為43.98億元。中華全國工商業聯合會數據顯示，正在謀劃上市的今麥郎2020年營收達到218.49億元。三家巨頭營收規模皆遠超阿寬食品。

從淨利潤來看，2018~2021年上半年淨利潤分別為608.48萬元、2364.85萬元、7607.83萬元和1981.04萬元。由於前期自身基數較小，阿寬食品的淨利潤呈現幾何倍數的高速成長；而在2021年上半年，成倍式增長戛然而止，同比增幅或出現回落。

毛利率增長的轉折點則來得更早。招股書顯示，2018~2021上半年，阿寬食品的主營業務毛利率分別為37.51%、36.22%、29.31%和27.54%。從2020年開始，阿寬食品的毛利率逐年下降，並喪失市場優勢，低於行業平均值。

阿寬食品在招股書中解釋稱，2021年上半年毛利率的頹勢，是加快市場佈局和渠道建設、加大對各類渠道客户的扶持力度所致。

雖然業績經歷快速增長，但陡然下滑的態勢不禁讓市場生疑：時至今日，阿寬食品能否繼續保持擴張勢頭？

畢竟當下方便麪市場格局已定：康師傅（00322.HK）、統一（00220.HK）和今麥郎三分天下；日清食品（01575.HK）、克明食品（002661.SZ）等第二梯隊虎視眈眈；拉麪説、食族人等新品牌獨具一格。阿寬食品身處重圍之中，破局之路漫漫，與今麥郎爭奪A股“方便麪第一股”的底氣似乎不足。

但阿寬食品自身也有可圈可點之處，憑藉其新消費特質，獲得了包括高瓴創投、茅台建信基金、壹叁資本等一眾資本參投，或也能為其帶來二級市場的背書。

相比於行業巨頭來説，阿寬食品的體量仍有一定的差距；去年以來業績增速放緩，也讓阿寬食品的未來發展預期蒙陰。加上其在細分方便食品賽道尚不具備壟斷性的優勢，如何保證持續的業績增長、搶佔市場份額，是阿寬食品面臨的巨大挑戰。

差異化爆款打法失靈？

近年來，隨着廣西螺螄粉等新型方便食品的走紅，更多帶有區域特色的方便食品得到關注。

主打四川特色的紅油麪皮，就是阿寬食品的網紅大單品。根據招股書，2020年紅油麪皮的銷售額約4億元，貢獻了當年三分之一的營收。

阿寬食品的產品矩陣由方便麪、方便粉絲、方便米線與自熱食品等四大品類構成，其中紅油麪皮所在的方便麪品類，是最主要的營收來源。招股書顯示，2018~2021年上半年，方便麪品類的營收分別為1.66億、2.76億、5.72億和3.78億元，佔比分別為40.60%、45.12%、53.03%、65.28%。

紅油麪皮帶來的業績看似風光，但背後卻隱含着過於依賴單一品類的風險。

在方便麪產品線之外，阿寬食品雖然也陸續推出了其他品類的新品，但卻並未扭轉其營收貢獻率逐漸下滑的趨勢。其中，方便粉絲的營收貢獻佔比從2018年43.67%的縮減到2021年上半年的23.07%，意味着阿寬食品其他品類的新品，並未復刻當年紅油麪皮的火爆。

「不二研究」發現，與地域的捆綁是其產品命名最顯著的特徵。除了推出重慶酸辣粉、新疆炒米粉、廣西螺螄粉等熱門地域性方便食品，還有成都粉節子、貴州花溪牛肉米粉等相對小眾的產品。

可以看出，阿寬食品的發展路徑十分清晰：不與頭部企業競爭大眾市場，而是瞄準了地域性、受眾分散但規模並不小的細分市場；通過復原地方特色風味、獨特的酸和辣等成癮性口味，不斷強化消費者的復購意願，從而樹立起新的品類認知。

除了紅油麪皮，阿寬食品還有一個更為消費者熟知的身份：李子柒品牌的代工廠。

由於產品配料眾多、供應鏈分散，方便食品品牌普遍採用代工模式生產。為三隻松鼠、百草味、李子柒、網易嚴選等客户提供貼牌代工服務，也成為了阿寬食品一項重要的營收來源，2018~2021年上半年營收貢獻分別為4.85%、11.18%、13.92%和10.08%。

作為新消費品牌，阿寬食品的崛起與電商渠道密不可分。招股書顯示，2018~2021年上半年，線上銷售渠道分別為其貢獻了47.53%、50.46%、61.34%和63.58%的營收；淘寶、京東、拼多多等第三方電商平台是其最主要的銷售平台。

與之相對應的是電商推廣費用的高企。招股書顯示，2018~2021年上半年，阿寬食品的電商渠道服務費分別為1460.33萬、2342.90萬、5646.39萬和3517.32萬元。也就是説，在2020年2.3億的電商自營收入中，有近25%需要作為推廣費用支付給電商平台和主播。

這是網紅爆款打法不得不付出的代價，但日益高額的推廣費用，將給阿寬食品本就負重前行的營收帶來更大壓力。線上瓶頸期將至，阿寬食品或許會像其他新消費品牌一樣，更加註重線上線下的協同。

雖然僅憑目前的體量，阿寬食品難以改變方便麪的市場格局；但富有地域特色的產品使其具備了區別於其他品牌的特徵。通過補充細分場景，以打出差異化招牌的舉措，或許將成為阿寬食品彎道超車的最大助力。

彎道超車説易行難

“宅經濟”當道、“廚房小白”激增，成就了方便食品這條千億熱門賽道。

根據國信證券研究所，2019年中國方便食品的市場規模達4500億元，若按照年均複合增速6%計算，2025年方便食品的市場規模預計將達6300億元。

龐大的市場加上眾多應用場景，即便傳統巨頭環伺，阿寬食品等新品牌仍舊能找到新的切入點。

但「不二研究」認為，阿寬食品想要在新型方便食品賽道彎道超車，仍有兩大重要問題待解。

其一是無法根除的同質化，歸根結底是缺少技術護城河：當複製的門檻過低，創新將變得毫無意義。最典型的案例來自於統一老壇酸菜面的魔性廣告“有人模仿我的臉，還有人模仿我的面”。老網紅螺螄粉也面臨着十分嚴重的同質化問題，相似的配料、相同的口感，大幅削減品牌在此間的存在感。

雖然阿寬食品擁有自己的工廠、獨立的供應鏈和製造技術，並已將差異化作為破局之道，但在研發上，阿寬食品並沒有給予足夠的重視。

招股書顯示，2018~2021年上半年，阿寬食品的研發費用佔營收比重分別為0.41%、0.59%、0.44%和0.50%；截至2021年6月底，公司研發人員僅39名，佔員工比重為2.3%。

較低的研發投入意味着較低的模仿難度，阿寬食品開創的新產品，在初獲市場認同後，將有可能被友商迅速模仿，從而導致差異化策略的失效。

其二在於，新型方便食品與外賣之間的大戰終將到來。

新型方便食品從價格設置上切中傳統方便麪和外賣食品的空白地區，其與外賣食品的消費者和消費場景都高度重合，勢必將面臨消費者的直接爭搶。

據封面新聞報道，阿寬食品創始人陳朝暉在2020年6月接受採訪時曾表示，要用新型方便食品去切割外賣這個6000億的市場。

但外賣怎會將份額拱手相讓？儘管阿寬食品也標榜“非油炸”和“健康”等概念，但終究受困於沖泡、加熱等形式，營養價值無法與新鮮時蔬媲美。在品類和風味的多樣性上，阿寬食品目前也無法與外賣正面開戰。

不僅如此，如今整個方便食品行業，正在迎來它最新的競爭對手、當下餐飲消費最大的風口——預製菜。艾媒諮詢數據顯示，未來3~5年內預製菜有望成為下一個萬億餐飲市場。

同樣操作簡單、價格可控，預製菜在消費者眼中更具多樣化、更加新鮮健康。假以時日，或將對包括阿寬食品新型方便食品品牌道造成巨大沖擊。

與眾多新消費品牌一樣，阿寬食品想要走得更遠，就須得仰仗Z世代的垂愛。產品口味、地域特色，甚至獵奇心理都將是其競爭力的組成部分，需要緊跟年輕人的消費習慣，佈局優勢品類產品。

同時，面對行業內外激烈的市場競爭，阿寬食品有必要守住自身最大的底牌——完整的供應鏈以及差異化的產品。只有營銷和研發雙管齊下，進一步加固護城河，才能避免淪為“曇花一現”的網紅，在激烈的競爭中立於不敗之地。

網紅攪局者也有成長煩惱

阿寬食品激增的業績，更多憑藉“鴨先知”的敏鋭嗅覺，趕上方便食品行業整體提價帶動下的“春江水暖”。

但潮退後，面對巨頭擴張、新品牌層出的行業格局，持續增長成為難題；依賴電商渠道，推廣費日益高企，營收壓力漸重；模仿門檻過低，差異化打法有效性存疑；消費場景重合，需與外賣和預製菜搶奪市場。

爆款不是終點，上市也不是終點。紅油麪皮的爆紅，或許能帶來一時光鮮，卻無法保證阿寬食品穩坐A股“方便食品第一股”寶座。

對發展中問題的解決方案，才是決定阿寬食品未來上限的主要因素。只有緊跟消費者的需求、不斷加固護城河，才是如此重圍下的破局之道。

本文部分參考資料：

1. 《白家食品陳朝暉：連續三年實現高增長 白家食品開啓新型方便食品新賽道》，封面新聞

2. 《衝刺“方便食品第一股”，阿寬食品怕難“長紅”》，每日財報

3. 《“新鋭品牌”阿寬食品營收兩年翻番，康師傅和統一有壓力了？》，香港財華社

作者 | 祿存

排版 | 藝馨

監製 | Yoda

出品 | 不二研究