耐看娛樂遞交香港IPO申請，阿里影業為股東，投資李煥英獲益千萬_風聞

近日，耐看娛樂控股有限公司（下稱“耐看娛樂”）向港交所主板提交上市申請，其因投資《你好，李煥英》等“出圈”，是一家網劇及網絡電影製作商及發行商，專注於製作、發行及/或共同投資網劇網絡電影以及對於院線電影進行共同投資。

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網劇、網絡大電影，已經成為當前影視市場的重要組成部分。近幾年，一批專門從事網絡內容開發的影視公司快速成長，近日遞交港股上市申請的耐看娛樂，就是其中之一。

目前，A股、港股已有多家影視公司上市，但這些公司多以開發電視劇、院線電影為主。相比之下，2021年前三季度，耐看娛樂95%的收入來自網劇、網絡大電影，若能成功上市，其將成為港股首家以網絡內容為主營業務的影視公司。網絡影視內容公司上市，也表明網絡影視內容市場的崛起。

耐看娛樂成立於2016年，2017年公司開始參與制作網劇及網絡電影。近兩年，網絡影視內容佔公司收入的比重開始迅速上升。

資料顯示，2019年、2020年及2021年前三季度，耐看娛樂收入分別為1.35億元、2.6億元及2.62億元；利潤分別為1927萬元、2585萬元及3227萬元；同期耐看娛樂來自網絡影視劇的收入佔比分別為44%、77%、95%。

2021年前三季度，耐看娛樂2.62億元收入中，來自網劇的收入1.96億元，來自網絡電影的收入為5298萬元。此外公司還有少量收入來自院線電影以及劇本撰寫、發行及宣傳等服務。

具體到影視作品，耐看娛樂稱，其製作的網劇《親愛的檸檬精先生》為2021年中國票房最高的分賬劇，票房超過5000萬元。其製作的網絡電影《興安嶺獵人傳説》，是2021年票房最高的國產網絡電影。燈塔數據顯示，《興安嶺獵人傳説》確為2021年國內網絡電影分賬票房冠軍，累計分賬票房為4449萬元。

作為網絡影視內容公司，耐看娛樂與主要視頻平台關係密切，尤其是與優酷視頻深度綁定。

2020年1月，阿里影業旗下公司東陽阿里巴巴投資了耐看娛樂，此後，耐看娛樂開始與優酷開展緊密的業務合作。2021年前三季度，耐看娛樂來自優酷及其關聯公司的收入佔其同期收入的42%。

影視項目開發伴隨着高風險，電視劇、院線電影等項目開發週期長，投資大，傳統影視公司每年往往只推少數重點項目。而網絡影視內容製作週期短，投資規模小，相關製作方的產量明顯更高。

數據顯示，2019年至2021年前三季度，耐看娛樂首播併產生收益的網劇共17部，網絡電影達30部。僅2021年前9個月，耐看娛樂首播併產生收益的網劇就有8部，網絡電影11部。

招股書顯示，目前耐看娛樂還儲備了20部網劇以及26部電影，用作未來製作及進一步開發。耐看娛樂表示，公司擁有足夠的資源支持可持續發展，並保持在網劇及網絡電影市場的領先地位。

編劇劉凱森表示，在行業內，規模較大的公司，同時推進大量網絡項目的情況並不鮮見。“網劇、網絡電影跟傳統影視項目的運作邏輯有很大差別，一方面它的體量較小，本身就適合快速運作；而體量小又決定了它的單部收入不會很高，以量取勝是比較常見的策略，一旦多部作品裏有一個能爆，收益就會成倍增長。”

行業內人士稱，影視公司之所以能夠同時推進大量網絡影視項目，主要是因為當前市場情況相對較好，項目開發風險較小。比如網絡大電影的整體回報率在30%左右，明顯高於許多院線電影項目。

從招股書來看，耐看娛樂雖然高產，但其主要收入來源為定製網劇。2021年前三季度，定製網劇佔其收入的55%。耐看娛樂表示，公司定製網劇預先釐定的單集固定費用在150萬元至700萬元之間。

定製網劇由網絡視頻平台負責投資、開發及發行，影視公司收取製作費用。相對於版權劇、分賬劇，定製網劇的利潤率相對較低，但其風險也更低。

作為首家以網絡影視內容為主營業務的擬上市公司，耐看娛樂在招股書中表達了對網絡影視內容的看好。

公司表示，劇集和電影市場正逐漸走向線上，2020年，網劇收入佔比首次超過了電視劇收入，佔據劇集市場50%以上的市場份額。到2025年，網劇收入將由2020年的168億元，增至272億元，在劇集市場中持續佔據主導地位。

而網絡電影作為中國電影產業的新市場，未來擁有較大的增長潛力。隨着分賬電影票房收入增速超過院線電影，網絡電影將佔據越來越重要的地位。

耐看娛樂表示，計劃將此次募資用於網劇及網絡電影製作，及對院線電影進行聯合投資；此外，還將對潛在公司進行投資、收購，併購買更多IP，以保證網劇及網絡電影發行穩定增長。

不過，網絡影視市場雖然發展迅速，但當前市場集中度尚處於較低水平。隨着市場對網劇品質要求不斷提升，過低的集中度對行業高質量發展不利。

耐看娛樂公佈的數據顯示，在排除以製作和發行電視劇為主的公司後，2020年，其以1.68億元的收入，在所有網劇製作公司中排名第二，但其所佔的市場份額僅為1%。而行業收入排名第一的公司，市場份額也僅有1.5%；行業前五大公司合計收入7.92億元，市場份額僅4.7%。

相對於網劇，網絡電影的市場集中度更高。數據顯示，2020年，前五大網絡電影製片和發行公司，市場份額共27.6%。不過，由於網絡電影市場規模較小，即便是頭部公司的收入規模也不高。如2020年網絡電影行業內排名第五的公司，收入僅2000萬元。

上述行業內人士表示，集中度低也是因為行業還處在發展初期，網劇、網絡電影的門檻並不高，一些小團隊也能做。但是現在行業整體要求都在提升，實力不夠的團隊會被淘汰，大企業的優勢會更明顯，這跟傳統影視行業的發展路徑是一致的。

耐看娛樂表示，分賬劇雖然比其他網劇類型更晚推出，但2016年至2020年，分賬劇是三種網劇類型中增長最快的一類，分賬劇和本身即為分賬模式的網絡電影，將會成為未來的主要趨勢。

目前，原北京電視台主持人張慄坤間接持有耐看娛樂20.81%的股份，與其創始人鐘山共同組成控股股東。除鐘山、張慄坤外，阿里影業(01060)的間接全資附屬公司上聯財務也是耐看娛樂的重要股東，持股10.35%，阿里旗下視頻平台優酷亦是該公司的重要客户，有着極其緊密的合作關係。

並且據多家媒體報道，張慄坤與賈玲私交甚厚。根據招股書披露的信息判斷，2020年及2021年前三季，耐看娛樂就《你好，李煥英》獲得的收入及毛利均可超過千萬元。