為什麼説天際股份被市場高估了？_風聞

隨着新能源賽道火熱，鋰電板塊受到越來越多關注。鋰電概念之下，天際股份受到部分投資者追捧。

2020年7月份，天際股份股價來到6.6元的最低點，而到了次年7月份則上漲至最高54.80元。根據天際股份2021年半年報顯示，天際股份的主營業務為化工製造業、家用廚房電公司器具製造業，佔營收比例分別為：81.79%、17.99%。

一方面是資本市場的關注，另一方面，股票大幅波動也造成了投資者虧損。此外，今年1月19日，證監會對天際股份多宗違規行為責令整改，實控人吳錫盾等收到警示函。由此，不得不讓人懷疑，賽道火熱之下，天際股份的經營質量究竟如何？未來還有更多的成長價值嗎？

股民索賠、證監會責令整改，鋰電熱的外表下天際股份價值幾何？

據新浪財經報道，1月20日，新浪股民維權平台今日收到傅姓股民針對天際股份的維權申請，目前該維權諮詢已被厲健律師接受。事實上，自從去年7月份天際股份股價登頂之後便一路下跌，截止1月14日，股價腰斬至25.74元，許多投資者遭受鉅額虧損。

值得外界注意的是，在遭到證監會警示之後，有律師表示2018年7月1日至2022年1月10日（均含當日）前買入天際股份，並在之後賣出或仍持有而虧損的投資者有望獲賠。

過去一年，新能源賽道一片火熱，相關產業熱度也一直不減。特別是作為電解質溶液原材料的六氟磷酸鋰，更是行業必需品，具有長期價值，在這樣的行業發展節點上，天際股份股價腰斬，可能更多是與自身的經營現實情況有關。

2022年1月10日晚間，天際股份發佈公告稱，因信息披露、財務核算、內幕信息管理方面存在問題，公司相關責任人收到廣東證監局出具的警示函。據媒體公開報道，廣東證監局對廣東天際電器股份有限公司（以下簡稱“天際股份”，002759.SZ）進行了現場檢查，並發現數個問題。

首先是，信息披露違規的問題。

業績預測不準，兩次預測之間的差值較大。

2021年3月26日披露2020年度業績快報，預計2020年淨利潤為601.97萬元，上述預計淨利潤與天際股份2020年年報披露的淨利潤-1077.99萬元存在較大差異。上述情形違反了《上市公司信息披露管理辦法》（證監會令第40號）第二條的規定。

公司重大投資項目變化情況披露不及時。

2016年，天際股份子公司斥資4億元建設4條陶瓷生產線，2018年3月，天際股份發佈公告要追加投資2.5億元，事實上，天際股份未披露該項目已經於2018年7月份處於停工狀態，去年年末，工程賬面價值僅為2237.7萬元。

關聯交易未履行審議程序及信息披露義務。

天際股份子公司新泰材料向關聯方凱路化工採購服務金額為37.91萬元，銷售商品金額為1.22億元，合計佔公司最近一期經審計淨資產的4.58%。該關聯交易未進行必要的審批程序以及規定的信息披露。還有關聯方資金佔用信息披露不準確等問題。

其次，財務核算方面的問題。

其中包括：在建工程核算不準確，2018年年報列示的在建工程金額少計395萬元；應收賬款不準確，等一系列問題。此外，公司在內幕信息管理方面也存在諸多問題。

俗話説，打鐵必須自身硬。從證監會的公告來看，無論是信息披露問題還是財務核算準確性的問題，似乎都表明天際股份的企業運行效率不及資本市場預期。作為一家上市公司，如此多的需要整改的問題確實令投資者生疑，接下來，如何向監管部門反饋整改方案，可能是天際股份需要深思的問題。

短期起伏還是長線增長？天際股份的未來還有籌碼嗎？

新能源汽車在資本市場的一路高歌，也帶動了二、三線廠商在資本市場的活躍度。新能源汽車的浪潮才開始，未來增量空間還有很大，這給了二線廠商擴產的信心。

此外，寧德時代的一路飆升，使得大量資本在相關的二、三線賽道中開始尋找新的標的。

電池生產是重資產行業，增加產能離不開資本的加持。據天眼查APP查詢，2020年12月中航鋰電獲得基石資本、紅杉中國、小米長江產業基金等投資方的投資，去年9月又獲120億元股權融資，中創新航的註冊資本已經增加到150.6億元人民幣。

由此可見，去年上半年，天際股份的走強與整體環境因素密不可分，而隨着2022年對新能源車企的補貼進一步退坡，今年也是新能源汽車補貼的最後一年，市場需求很可能不及預期。

雖然鋰電池原材料漲價的態勢在近幾年似乎難以改變，但問題是各個行業都在漲價，生產成本也在不斷上漲。這樣的整體環境下，賽道之外，更考驗企業自身的經營效率和經營能力。

目前來看，在經營效率和經營能力上，天際股份可能還有明顯的短板。

去年6月份，天際股份就曾收到廣東證監局警示函，原因是2018年12月至2020年4月，天際股份控股股東汕頭天際通過公司供應商借款的名義非經營性佔用天際股份資金合計8200萬元，直至2021年4月才歸還相關款項和利息。

天際股份對上述關聯方資金佔用事項未履行審批程序，亦未及時披露。

一方面是控股股東佔用資金，另一方面則是股東減持。據公開信息顯示，去年9月，汕頭天際累計通過大宗交易減持公司股份數量 778 萬股，佔公司總股本的 1.93%。天眼查APP顯示，汕頭天際疑似實際控制人為吳錫盾。

證監會責令整改問題如此之多，股民維權、股東減持且涉嫌違規佔用資金，利空消息不斷之後天際股份還能給市場足夠的信心嗎？

恐怕很難。

標的有沒有價值，關鍵在於成長性，賽道本身的景氣度之外，企業本身不説能打，至少得靠譜才能算一個合格的價值投資標的。

從這個基本邏輯出發，其實不難發現在過去一段時期內天際股份的上漲更多像是趕上了漲價週期，資本也似乎有點偏投機而非實打實的價值投資邏輯。

一方面，六氟磷酸鋰的需求大增，導致市場銷售價格上漲，更多説短期供需失衡，帶來的是更多的投機行為。

新能源行業處於探索期，也就意味着短期的上漲的可能性，後來天際股份的價格腰斬，也似乎證明了投機邏輯主導下，市場短期波動較大。

另一方面，短期波動受供需關係影響，但行業中長期投資價值的決定因素，反而是公司的運營能力。

一個事實是，在汽車電動化的大趨勢下，鋰電池賽道的未來依舊存在不確定性。

有電池行業研究機構人員曾表示，當下受制於電池應用發展的不是單純的技術問題，而是涉及材料化學的學科問題，雖然相關領域的科研已經完成了90%，但最後的10%的突破，可能需要更多的成本和投入，甚至需要發現一種全新的元素才可能解決。

換言之，對於這個賽道，我們不能去線性預估未來，但隨着越來越多規模化玩家進入之後，從根本上做技術研發，是整條賽道終難迴避的宿命。

所以，長期來看，無論是六氟磷酸鋰，還是天際股份，似乎沒有足夠的長期增長動力。

另外，短期來看，即便是在短週期之內，行業有一定上漲空間，但行業紅利是有窗口期的，對於那些運營效率低、運營前景堪憂的企業來説，結果就是行業上漲，市值也跟着盲目上漲，一旦行業稍有放慢，便跌跌不休。

從這個角度來看，對於市場上理性的投資者來説。有長期運營能力，能真正經歷時間考驗的企業，才真正有投資價值。

寫在最後：

電池廠商的接連上市，預示着量小體微的二線電池廠商正在崛起，也反映出新能源汽車賽道的持續火熱。

一半是熾熱的火焰，另一半則是冰冷的海水。

天際股份股價腰斬，似乎説明在二級市場中想要在行業週期紅利中“躺贏”可能沒那麼容易。畢竟，相比行業波動的外因，企業自身的經營質量才是影響企業在資本市場定價的關鍵因素。

而對於市場中的玩家來説，如何透過賽道火熱的表象，去判斷短週期投機邏輯以及長期價值投資，可能才是投資需要深思的問題，畢竟只有當潮水退去了，裸泳者才能顯現無遺。

（本文只做交流，不構成投資建議，入市有風險，投資須謹慎）