瑞爾集團遞交香港IPO申請，高瓴與淡馬錫為股東，中國最大高端民營口腔服務商_風聞

港交所近日披露，瑞爾集團遞表港交所主板，摩根士丹利和瑞銀集團為聯席保薦人。

編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

公開資料顯示，瑞爾集團於1999年在北京成立第一家口腔診所。目前，其擁有定位高端口腔醫療服務的瑞爾齒科和定位大眾口腔醫療服務的瑞泰齒科。招股書指出，在過往10年當中，公司服務患者約740萬人次。提供的口腔醫療服務，包括普通牙科、正畸科及種植科。

弗若斯特沙利文數據顯示，從2020年的總收入統計來看，瑞爾集團是中國高端民營口腔醫療服務市場最大的服務提供商，佔高端民營口腔醫療服務市場份額的24.1%，且是中國民營口腔醫療服務市場的第三大口腔醫療服務提供商。

招股書顯示，2019財年至2021財年以及截至2021年9月30日止的6個月，瑞爾集團收入分別為約10.8億元、11億元、15.15億元及8.41億元。同期，期內虧損分別為約3.04億元、3.26億元、5.97億元及4.64億元。

對於持續虧損，瑞爾集團的解釋是銷售成本居高不下。

從2019財年至2021財年以及截至2021年9月30日止的6個月，瑞爾集團的銷售成本分別為9.17億元、9.88億元、11.51億元以及6.54億元，佔總收入的比例分別為84.8%、89.9%、75.9%以及77.7%。從明細來看，銷售成本中最主要的部分為僱員福利開支，佔比始終保持在50%以上，分別為4.63億元、5.02億元、5.85億元以及3.52億元。

作為民營口腔醫院，相比於公立醫院而言，瑞爾集團招聘專業醫生最大的競爭優勢就是高薪。這部分成本無法通過企業規模擴大或經營精細化進行抵消，所以，瑞爾集團也在招股書中明確表示，由於牙醫的短缺，公司已經並預計將繼續為牙醫提供更有競爭力的報酬。

為了維護住醫生團體，瑞爾集團花費的代價巨大，公司的毛利率一直處於較低水平。2019財年、2020財年及2021財年，瑞爾集團毛利率分別為15.2%、10.1%及24.1%。而截至2021年9月30日止六個月，毛利率為22.3%。

從瑞爾集團的融資經歷來看，資本市場對其非常看好。其投資方包含了啓明創投、KPCB凱鵬華盈中國、普思資本、高盛集團、高瓴資本、淡馬錫等明星投資機構。

根據招股書顯示，截至2021年9月30日，瑞爾集團在中國15個主要一二線城市運營111家醫院及診所，提供中高端口腔護理服務，擁有882名資深牙醫。

從市場體量來看，根據弗若斯特沙利文報告，民營口腔醫療服務的市場規模預期將於2025年達到2414億元。截至2020年，高端民營口腔醫療服務市場的市場規模僅為26.2億元，預期於2025年前將達到74.9億元，年複合增長率為19.7%。

對於未來發展，瑞爾集團在招股書中表示，IPO募集所得資金淨額將主要用於業務擴張、在現有城市開設新的瑞爾和瑞泰醫院與診所；用於建設和優化信息技術基礎設施；用於將與平台產生協同效應的戰略併購，以擴展至人口眾多、口腔醫療服務需求相對較高且其他參與者滲透率相對較低的新地區。

值得注意的是，2021年度在港交所提交招股書的有三家，分別為瑞爾集團、牙博士醫療、中國口腔醫療集團。

與發達國家相比，中國口腔醫療服務市場的滲透率仍相對較低且較為分散。隨着口腔醫療服務市場不斷擴大，口腔醫療服務提供商繼續爭奪市場份額。上市融資將助力民營口腔醫療獲得資金，在激烈的市場競爭中取得優勢。