2022年美國加息，我們面臨的三大風險，還沒有真正開始_風聞

2022年美國加息，我們面臨的三大風險，還沒有真正開始

作者    六爺阿旦最近A股大跌，很多人自然就會想到，這是不是跟美國要加息有關？其實美國加息的前半段，往往都不是最危險的時候，而是在各個層面，進行佈局的時候，等到各種準備都差不多了，真正的風險才會暴露出來。

可以這麼理解美國的加息，加息實際是一件很慎重的事，某種程度上，加息是個最後的結果，要保證這個結果是有利的，必須在加息之前和加息的初期，在其他方面的準備，是符合預期的，不然要麼就沒效果，要麼容易失控。

而今年正是這個做準備的關鍵時間段，如果以3月份開始加息算起，那麼今年以內，可以説都是美國佈局的關鍵階段，當然也是我們應對準備的關鍵階段。而到了明年，世界可能出現大的波動，但那個時候，就相當於已經是打開蓋子，揭曉結果了。

結果是好是壞，今年的準備就格外重要。從現在來看，圍繞美國加息，我們今年會面臨三個方面的風險。

資本外流美國加息，全世界都會面臨一個相同的威脅，就是美元會迴流。因為美國的利率提高之後，資本為了逐利，肯定會往利率高的地方流動，這個時候，為了避免出現國際資本大幅流出，大部分國家也會跟着美國一起，同步進行加息。

這樣可以維持住本國貨幣跟美元之間的利差不變，國際資本流出的動力就小一點。但是這也會帶來新的問題，因為各個國家的發展水平不一樣，有的國家正是搞發展需要錢的時候，貨幣政策本來應該寬鬆一些才對，但是為了維持利差，不得不跟着加息，這樣實體經濟就會面臨斷糧的風險。

還有的國家，國內的資產價格比較高，跟着加息，可能會自己把自己的資產泡沫給擠爆了。所以説跟着美國加息，其實是個兩難。

不跟着美國加息，資本肯定大幅流出，你如果沒有足夠的外匯儲備，來應對資本外流，那麼隨着外匯儲備不斷被消耗，就會動搖貨幣的信心，貨幣就會面臨大幅貶值的壓力。一旦外匯儲備消耗完，很可能就會出現，股市，債市，匯市三殺的情況。

如果跟着加息，你根本不知道美國這次會加到多少，美國的目的，有可能就是加到你把自己整崩盤為止。

像現在土耳其遇到的就是這種情況，它的經濟比較脆弱，外匯儲備又少，美國還沒加息，就已經快崩潰了。但是土耳其也知道美國的套路，寧可把央行行長換了，也死活不加息。這麼一來，就必須面對貨幣貶值和物價高漲的局面，現在也是在死扛。

今年我們面臨的第一個風險，也是資本外流。一般來説這種國際資本的流動，也算是正常的行為，它真正的可怕之處，在於集中快速的流出，這樣往往會快速消耗外匯儲備，一旦過了一個臨界值，就容易動搖信心，引發擠兑。

這個做法是美國很擅長的套路了。

而我們尤其壓力大的地方，就在於我們現在還面臨一定的保增長壓力，維持一定水平的增長，其實這就是外資持續多年，源源不斷流入我國的經濟基礎。而我們跟美國的經濟發展階段不一樣，我們需要的是整體上適度寬鬆的貨幣環境，總之就是不但不能跟着加息，還需要維持適度寬鬆。

那這樣的話，壓力就會集中到防範資本集中外流的衝擊了。對於這個問題，我們有優勢的地方，在兩個方面。

一個方面是我們有個金融安全的底線沒有放開，就是沒有實行資本自由流動的政策。這樣資本要想集中快速大規模流出，走常規合法渠道，基本上是不太可能的。

另一個方面是我們保有鉅額外匯儲備，目前大約是3.2萬億美元的規模，這是我們在關鍵時刻的金融防火牆。即便國際資本流出，我們龐大的外匯儲備，依然足以應付。

這種情況下，我們可以大致的推演一下，資本的外流，最終可能會通過其他的渠道，尤其是通過香港，這個人民幣離岸中心流出，這是未來要重點防範的一個口子。

輸入型通脹除了資本外流的衝擊，第二個比較大的風險是輸入性通脹的問題。輸入性通脹，説白了最大的兩個點，就是能源和糧食的漲價問題。

之前美國一直説要聯手大家拋儲，來打壓油價，對這個問題，我一直強調不要去看美國説什麼，要看它做了什麼，也就是要看最終的結果，到底是怎樣的。

石油美元，石油美元，這不是白叫的。原油的定價權就在美國手裏，它要真的想控制油價，辦法有很多，但是實際上美國一個都沒用，所以油價也是不斷在創新高。可以毫不誇張地説，今年的油價，很可能會再次上100美元/桶。

這就出現一個很有意思的情況了，一般來説吧，美元加息，那麼以美元計價的商品價格，理論上要跌才對，那為什麼會出現，美元也漲，商品也漲的情況呢？

這看起來是矛盾的，實際上一點也不矛盾，美元計價的國際大宗商品之所以要大漲，就是要推高全世界的通脹水平，如果其他國家的通脹水平比美國還高，美國不用加息，都可以成為價值窪地。而如果在這種情況下加息，起到的作用，也會事半功倍。

所以説不管美國嘴上説的天花亂墜，或者原油價格階段性調整，但是一段時間過後再去看，總是價格越走越高。因為原油價格高，有利於推動美元的核心戰略。

這個冬天歐洲的天然氣價格，也是同樣的道理。放着建好的北溪二號管道，就是不給開，人為製造這種供應矛盾，這樣可以始終把天然氣價格維持在高位區間。而天然氣是歐洲冬天取暖的主要能源來源，也是推高歐洲通脹的主要因素。

除了原油和天然氣之外，再能夠大幅推高全球通脹水平的大宗商品，就只剩下糧食了。而美國是全世界最大的糧食出口國，國際糧價的定價權，牢牢掌握在美國手裏，這個比原油還要得心應手。

只不過這個武器，美國不輕易動用而已。但是一旦用起來，效果肯定也會立竿見影，因為糧食跟石油還不一樣，石油漲價，大不了把機器停了，糧食漲價，人總不能不吃吧？食物是所有通脹裏，最基礎的影響因素，糧食價格一漲，通脹水平立馬起飛。

而恰恰在能源和糧食上，我們每年都需要大量進口。這兩塊的價格如果大漲，可想而知，會帶來很大的輸入型通脹壓力，因為這個價格定價權不在我們這裏，是比較難辦的一個事。

如果要壓低進口的價格，可以讓匯率適當升值，但是像前面説的，今年主要的一個風險，還要防資本外流，防匯率貶值的壓力，所以這又是一個兩難的事情。

我們現在糧食安全，確保的是主糧安全，實際上每年要進口9000萬噸左右的大豆，這是最主要的飼料糧，而且最大的兩個進口國，就是美國和巴西。這一塊幾乎沒有其他國家，可以替代他們的供應地位。

也就是説我們的能源安全，糧食安全，總體上來説應該是沒問題的，但是這兩塊漲價後，帶來的輸入型通脹壓力，是不太好應付的。而它們的價格上漲，推升通脹水平，又會反過來，增加資本外流的壓力。

這也是一個美元加息週期中，配套的常規操作。

地緣衝突第三個常常用來促進美元迴流的操作，就是現在在歐洲正在上演的烏克蘭危機。可以説這是美元加息前的一道前菜，通過製造俄羅斯和烏克蘭的緊張局勢，把歐洲拖入巨大的不確定性中，而國際資本最看重的，無非兩點，一個是安全，一個是收益。

如果安全沒了，收益再好看又有何用？我們可以看下這輪俄烏危機，誰是最大的受益者。

這次一個最大的特點是，搞到現在，既沒有打起來，也沒有解除危險，也就是風險時刻還在進行中，但是有的東西已經不知不覺被改變了。

我們看美元指數，又創了近期的新高，已經快要回到疫情之前的水平了。

這次美元上漲，誰是最大的推動力呢？沒錯，就是歐元，可以從下面看到，這次歐元在烏克蘭危機期間，貶值非常明顯，強力推動美元指數站上了97。

美元指數里面，權重最大的就是歐元。那麼這一次搞完歐元之後，馬上美國要開始正式加息了，以現在這個迴流水平，還不夠猛烈。而現在全世界來看，能緩解美國危機的，需要足夠大的經濟體量，可能只有三個。

一個是我們，一個是歐洲，一個是日本。

基於2015年失敗的經歷，先排除掉我們。那麼在歐洲和日本之間，我們打個比方，如果在野外快餓死了，你是先吃隊友，還是先吃人類的好朋友？大家的想法果然都是一致的。

那麼我們再看日元對美元匯率的走勢，日元是美元指數里權重僅次於歐元的第二大貨幣，而這一次美元站上97，日元的推動很有限，也就是説，沒有立功。

那是不是説美國要放過日本了呢？很顯然不會，大家都有個習慣，喜歡把好吃的留在最後吃，日本的風險還沒真正開始。

理解了這個背景，這個時候就很容易理解，我們今年所面臨的地緣衝突風險了。因為這個日本，就在我們邊上，用類似製造烏克蘭危機的辦法，要同時把我們和日本都拖入這個陷阱，很明顯，台海很可能會成為美國的最佳選擇。

日本摻和這個事就是自殺，但是偏偏它就特別愛摻和這個事，因為站在它的角度，這個事值得冒險，為啥呢？這可能是唯一能把中美拖入戰爭的機會，這也是日本爭取國家正常化唯一的機會。

為了這樣的機會，日本冒拿命險，也是有可能的。過去日本製造918事變，偷襲珍珠港，都是以日本國民性的冒險主義拉開序幕的。所以明知道美國是利用它，它卻很可能將計就計，順勢把美國拖下水。

可美國要的是錢，不是命。美國承受不了玩命的戰略代價，否則也不會在這兩大潛在衝突之前，先簽了一個《五個核武器國家領導人關於防止核戰爭與避免軍備競賽的聯合聲明》。

所以這裏面美國的控制力，和日本的冒險主義精神，以及日本在台海隱藏的深層實力，這三者之間，如何判斷虛實，對我們來説是個重點。因為美國想在刀口上舔血，而這裏又是我們的戰略底線。

這裏面難就難在，我們還要防止這種地緣衝突上的挑釁，帶來地區局勢動盪，所造成的資本外流壓力。這裏面中美日三方，各自的戰略目標和所能使用的戰術手段，都不一樣，形勢遠比現在的烏克蘭危機更復雜。

別看現在烏克蘭鬧得很熱鬧，再過幾個月，美元加息正式拉開大幕之後，可能比烏克蘭局勢還要兇險的情況，就會在東亞上演了，這是一個極端考驗我們應對智慧的風險。

最後馬上就要過年了，對我們中國人來説，一般是過了春節，才開始新的一年。過去兩年的外部風險，可能主要是疫情，我們國內還好，所以外部壓力小的時候，就對房地產這類國內風險因素，多主動調整。

現在國內的調控要稍微放鬆一點，反過來可能也印證了，今年國外的壓力可能會比較大。如果説這是百年未有的大變局，接下來的這兩年，可能就是變局的集中兑現窗口期。總體上看，我們所做的準備，在全世界應該算是最充分的了，沒有之一。

這個世界需要一些改變，不然太沉悶了，如果變化遲早要來，就讓它從虎年開始吧。