擬赴港上市的耐看娛樂，會成為下一個稻草熊娛樂嗎？_風聞

©劇焦一線原創

文丨寧缺

編輯丨張風屹

耐看娛樂的2021年，是騰飛的一年。

《親愛的檸檬精先生》《撲通撲通喜歡你》《你好，火焰藍》《興安嶺獵人傳説》……憑這些大爆的網絡劇/電影，耐看娛樂身價水漲船高，成為影視行業一顆冉冉升起的新星。

去年年初，劉詩詩、吳奇隆夫妻持股的稻草熊娛樂獲403.5倍超額認購，今年伊始，耐看娛樂向港交所遞交招股書，聯席保薦人為招商證券國際及中泰國際。

但耐看娛樂想“趁熱打鐵”叩響IPO大門卻沒那麼容易。

耐看娛樂七成收入源自網劇，來源較為單一，而且有着嚴重的大客户依賴症，風險性很高，再加上其自身的造血能力並不是很可觀，耐看娛樂很難成為下一個稻草熊娛樂。

1

人情

耐看娛樂成立於2016年，是網劇及網絡電影製作商及發行商，專注於製作、發行或共同投資網劇及網絡電影以及對於院線電影進行共同投資，收入來源主要是網劇、網絡電影、院線電影、許可IP及其他。

其背後資本與阿里有千絲萬縷的關係。2020年，東陽阿里巴巴（阿里影業的並表附屬公司）注資8000萬元成為耐看娛樂股東之一，至此開啓了耐看娛樂和阿里影業的合作。

截至2021年12月28日，阿里影業間接持有耐看娛樂10.35%的股份，是耐看娛樂的第一大外部股東，阿里影業的間接全資附屬公司上聯財務也是耐看娛樂的重要股東，阿里旗下的優酷則是其重要客户。

在耐看娛樂的招股書中，投資是一道亮點。去年口碑炸裂的《你好，李煥英》《功勳》《我和我的家鄉》中都有耐看娛樂的投資，僅一部《你好，李煥英》便讓耐看娛樂狂攬千萬。

公開數據顯示，耐看娛樂就《我和我的家鄉》的較高投資收入以及《你好，李煥英》公映前獲得的保證收入總計2020萬元；《你好，李煥英》為耐看娛樂帶來的收入及毛利均可超過千萬元。

而《你好，李煥英》也和耐看娛樂有着不小的“人情關係”。

耐看娛樂創始人之一張慄坤，曾是北京電視台著名主持人，主持過《我是演説家》及《跨界歌王》，間接持有耐看娛樂20.81%的股份。

同時，張慄坤也是《你好，李煥英》的導演賈玲的好友，兩人私交深厚。張慄坤之父張廣輝曾與賈玲共同成立了大碗娛樂，此外，耐看娛樂的諸多高層也曾於大碗娛樂任過職。

雖然耐看娛樂投資押中了寶，但長期來看，這項收入偶然性很高。而且電影爆款本身就具有不確定性，耐看娛樂的電影投資面臨很大的不確定性。

2

競爭

近些年來，網劇的商業價值一路瘋長，對於深耕網劇的耐看娛樂來説是個好消息。

2021年，耐看娛樂在網劇上獲得的收益不可小覷：《親愛的檸檬精先生》為2021年中國票房最高的分賬劇，票房超過人民幣5000萬元;《撲通撲通喜歡你》為愛奇藝於2021年票房最高的分賬劇，票房約為人民幣4500萬元; 《興安嶺獵人傳説》是2021年票房最高的中國網絡電影，總票房超過人民幣4000萬元。

網劇收入也成了耐看娛樂的最大收入。招股書顯示，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娛樂網劇的收入分別為5914.9萬元、16831.7萬元和19583.0萬元，分別佔總收益的43.9%、64.8%和74.8%。

可在網劇野蠻生長的背後，危機也悄然來臨。

一方面，影視寒冬，投資收緊，各家爭奪網劇市場，行業暴露出許多問題。如票房天花板始終有限，製作成本和營銷成本卻在不斷上漲；行業馬太效應明顯，中腰部生存艱難。

另一方面，短劇集、微短劇、新形態劇迅速發展，網絡劇生存空間被進一步擠壓。

相比於網劇來説，短劇製作成本低、拍攝週期短、上線快、靈活性強、更符合當下很多人碎片化的觀看習慣。

加之短劇的題材限制少，創作自由度高，也受到不少觀眾的喜愛。一些穿越、快穿等罕見的題材，經常出現在短劇中，短劇還能根據當下觀眾的口味以調整內容方向和情節設置。

以抖音短視頻平台為例，2021年，抖音持續發力短劇、微劇、互動劇，推出“新番計劃”、“千萬爆款俱樂部”等多項計劃來扶持短劇的發展，讓短劇不斷升温。其中，《惡女的告白》播放量為7.8億，《柳龍庭傳》為4.7億，短劇正在成為觀眾“下飯劇”的選擇之一。

這對耐看娛樂來説，並不是什麼好消息。

3

財務

儘管耐看娛樂已經開啓了上市征程，但它“棘手”的財務問題，也令這家中小影視公司處於陰霾之中。

財務方面，耐看娛樂收益在2019年度、2020年度及2021年截至9月30日止九個月分別為1.35億、2.6億及2.62億；利潤分別為1927萬、2585萬及3227萬。

相比於先上市的稻草熊、檸萌影業來説，耐看娛樂的體量尚小，在營收和淨利上面還相差甚遠。

財報數據顯示，2018年至2020年間，檸萌影業的營收均保持在了15億左右，淨利潤均在億元水平；而稻草熊娛樂2019年、2020年營收分別為7.65億、9.52億，2020年的淨利潤也達到了1.31億。

除此之外，耐看娛樂還有着嚴重的大客户依賴症。據招股書顯示，2019年、2020年及2021前三季度，來自五大客户的收益佔總收益分別約76.1%、74.4%及95.7%，來自最大客户的收益佔同期總收益分別約22.4%、21.8%及41.6%。

倘若無法與“五大客户”維持業務關係，或者客户發生經營困難，耐看娛樂的業務、財務狀況、經營業績及發展前景將受到重大不利影響。

在現金流方面，耐看娛樂的準備也並不充分。截至2021年11月末，耐看娛樂的存貨、網劇及電影版權分別為1.18億元、1.89億元，兩者佔流動資產的比例合計為57.5%，現金及現金等價物為5024.7萬元。

可支配現金並算不上富裕，如果其存貨無法按發行計劃授出，耐看娛樂會面臨資金斷裂相關風險。

中小影視公司的抗風險能力較弱，耐看娛樂的上市之路堪憂，比起是否能“一飛沖天”，業績穩定是更為現實的問題。