帶着11名醫生衝刺上市，清晰醫療能夠對標希瑪眼科嗎？_風聞

清晰醫療集團控股有限公司於1月31日至2月10日進行招股，擬發行1.36億股，預計上市日期為2月18日，股份代號為01406，光大證券國際為獨家保薦人。

據瞭解，早在2019年4月，該公司就曾向港交所主板遞交上市申請，當時獨家保薦人為民銀資本，獨立財經顧問UBS。

時隔兩年再次衝刺港股，這次清晰醫療的前景“清晰”了嗎？

屈光治療服務獨佔大頭，業績增長放緩

清晰醫療是一家眼科專科私營醫療機構，專注於提供各種屈光治療服務，包括SMILE手術、多焦距人工晶體置換術及植入式隱形眼鏡植入術。按眼科醫療服務所得收益計，在2020年，該公司在香港所有私營醫療機構中排名第四，市場份額為5.0%。

據招股書數據顯示，從2019年至2021年，屈光治療服務佔收益百分比分別為74.9%、76.4%和72.7%，由此可見，該項服務為清晰醫療的最大收益來源。

不過需要注意的是，雖然該公司的年收益在逐年增加，但增長卻很緩慢，僅從2019年的2.07億港元升至2020年的2.18億港元，再至2021年的2.22億港元。這或許和香港的整體眼科醫療市場有關。

據招股書顯示，香港的眼科行業分散，且由於所提供服務的差異有限，導致競爭劇烈。據弗若斯特沙利文的資料顯示，估計私營眼科服務市場的市場規模將於2025年達59億港元，2021年至2025年的複合年增長率為6.4%；同期，公營眼科服務市場的市場規模預計將達53億港元，複合年增長率為4.9%。

但作為首批引入先進VisuMax飛秒激光系統90°儀器於香港進行SMILE手術的私營醫療機構之一，清晰醫療所處的屈光治療服務市場，較之總體市場更具有增長性。據資料顯示，包括屈光服務在內的消費型眼科服務的市場份額由2015年的239億元增至2019年的510億元，複合年增長率為20.8%。而同期，基本眼科服務（包括白內障、眼表疾病、眼底疾病及其他）的複合年增長率僅為11.8%。

規模不大，醫生不多，進軍大陸仍存難點

目前，清晰醫療共擁有11名醫生，而從招股書顯示的數據來看，該公司的收益幾乎全部源自醫生。其中，醫生B所佔的比例最大，截至2021年3月31日，所佔比為34.8%，這可能是因為，這名醫生正是清晰醫療核心業務，全飛秒手術的主要執行者。然而，這名主力醫生本身不持股，甚至沒有與公司簽訂勞動合同，所以，清晰醫療的“單吊”帶來了不小的客户流失風險——這名醫生的知名度很可能是無形的廣告，也是潛在的隱患。

這種依賴單一來源的收益模式，勢必會對清晰醫療的前景增長產生影響。

其次，有關醫療的糾紛事件也是該公司盈利的風險之一，例如因法律訴訟而產生輿論效應，導致清晰醫療外在形象受損，繼而影響到收入和經營，同時也可能導致鉅額賠款，也不利於該公司的聲譽和業務。

且疫情對於眼科醫療行業來説，也是個很大的風險，疫情會導致必要的實地檢查無法進行，也影響對患者的週期性服務。它可能會持續損害清晰醫療的經濟，並對該公司的業務、財務狀況及經營業績造成不利影響。

同時，需要注意的是，清晰醫療的公司規模並不大，目前僅在中區和旺角有兩家醫療中心，對比行業頭部力量之一的希瑪眼科，其業務擴張有序，不僅在中國香港實現了穩步增長，同時也大力發展位於中國大陸的業務。

因此，清晰醫療需要進一步擴大規模，醫生人數也需要增加。而從該公司當前的策略來看，他們也意識到了這個問題，並定製了對應的計劃，例如將尋找新的合作伙伴，在大陸設立眼科診所，以擴大公司在大陸的品牌影響力。

但進軍大陸能否為清晰醫療帶來更多的收入，仍是個未知數。首先是因為大陸自身眼科醫療機構存在競爭，其次是目前大陸和香港的醫療機構在醫療費用等方面的差異。據智通財經報道，清晰醫療的全飛秒激光小切口透鏡切除術平均費用為26000港元/人，而大陸某眼科上市公司的激光手術平均費用不到20000港元/人。

所以，清晰醫療要想順利的進軍大陸，並佔據更多的市場份額，仍存在不小的難題。

除了以上的風險之外，清晰醫療還存在業務監管、需與供應商保持良好的業務關係等不明朗因素。此外，從招股書中可以看到，從2019年至2021年，清晰醫療的現有病人人數分別為4228、5961和6713，整體呈現一個上漲趨勢，但對應年份的新病人人數分別為10740、9870和8598，持一個下降趨勢。該公司解釋道，這種情況主要由日益加劇的行業競爭和疫情導致，而這種趨勢可能會對公司的營業收入造成不利影響。

結語

由於我國人口老化，以致眼科疾病診斷上升，加之不斷發展的電子科技影響了青少年的視力，使得我國對於眼科醫療服務的需求增加。據弗若斯特沙利文的資料顯示，私營眼科醫院數量由2015年的397家迅速增長至2019年的890家，於2015年至2019年期間的複合年增長率為22.4%。

作為香港領先的私家屈光治療服務供應商，清晰醫療目前的成績是值得肯定的，但其能否像前輩希瑪眼科一樣，創下在IPO當日就暴漲並隨後連續多日上漲的驚人成績，這仍值得考究。畢竟，2018年，希瑪眼科招股時，最大依仗是馬化騰親自持股基石投資者總持股的三分之一。

文|港股研究社（ganggushe）