前景堪憂，比依股份上市自救的自我奢望_風聞

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2月9日，浙江比依電器股份有限公司（以下簡稱比依股份）開啓申購，擬募資5.19億元，即將在上海證券交易所主板上市。

在疫情期間宅經濟以及年輕人追求精緻生活的刺激下，宣稱低油的健康小家電空氣炸鍋順勢成為了網紅單品，並捧起了多家以空氣炸鍋為主打的企業擁有了上市資格。

然而，隨着宅經濟的退熱，年輕人衝動消費後迴歸理性，空氣炸鍋的熱度持續降低，臨上市僅差一步的企業們陷入了尷尬境地。

因通過創新迅速搶佔市場空白而崛起的企業，上升空間不足是天生缺陷，以空氣炸鍋為核心命脈的比依股份，又能走多遠呢？

單品主打型企業的“三宗罪”

空氣炸鍋並不是新事物，早在2012年，飛利浦就提出了空氣炸鍋的概念，通過小空間內高速循環的熱空氣替代油對食材的“烹飪”作用，以此達到節省美食製作時間、易清洗以及低油健康的目的。

空氣炸鍋的原理很簡單，通俗來説就是一個“加了風扇的烤箱”，因此製作工藝的技術含量也並不高。空氣炸鍋沒有在產品問世時成為爆款，反而在8年後的2020年成為了網紅單品，這暴露出了以空氣炸鍋為代表的單品，存在着三大問題。

其一，功能單一且可替代性強，偽需求非剛需等特性難以撐起企業的長期增長曲線。

2021年年末，專事二品交易的閒魚發佈了“十大無用商品”排行，空氣炸鍋穩居榜首，跑步機和電子書緊排其後。從這三個單品就可以看出，其在各自的垂直領域都有存在價值，以及目標用户，但功能單一的問題導致其可替代性強，非剛需意味着閒置率高，綜合考量下，市場空間並不大。

其二，多屬於衝動型消費，需要市場契機的推動以及營銷的加持，“包裝”意味濃厚，市場增長的延續性較弱。

空氣淨化器就是最典型的例子，霧霾等環境話題的推動以及企業大力度的營銷，使其成為特定時期的爆品，話題熱度消退後，行業落得一地雞毛。

其三，投機性較強，企業護城河較淺，行業競爭激烈，單一企業分得的蛋糕不足以撐起企業從零到一發展壯大。

以單一產品為主打的企業，企業願景是以點攻面，從單一爆品賺取的利潤為基礎獲得全面發展的機會，但相對輕量化的生態模式導致其對產品的掌控力不足，護城河較淺，眾多投機者相繼進場，單一企業的發育週期不夠。

綜合來看，以空氣炸鍋為主打的比依股份，處境並不理想，招股書進一步揭露了比依股份的窘境。

轉型不及時的比依股份，業務持續承壓

招股書最能體現企業在行業內的競爭能力以及經營風險，一般而言，成熟的企業才會尋求上市，向外界披露業績謀求更好的發展，但也不乏一部分企業因為經營狀況不佳，單純為了融資而上市，祈求資金的注入扭轉自身的頹勢，比依股份或許就是後者。

比依股份的招股書並不理想，經營狀況符合上述“三宗罪”帶來的負面影響。

首先，為了提高競爭力而盲目地進行業務擴張，最終導致其負債率居高不下，又因其業務模式的特殊性導致其毛利率逐年下降。

比依股份的資產負債率遠高於行業平均水平，在2018年-2021年上半年，其資產負債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，連續四年處於七成以上，而同期行業平均負債率分別為71.88%、48.95%、35.80%和54.59%。

比依股份將其歸咎於公司業務擴張速度較快，生產設備和人力成本投入較大，資金需求量較大，不得不通過債務融資為主的融資手段滿足業務資金需求。

加熱類廚房電器這一行業的競爭較為激烈，天喜廚電和嘉樂電器都是比依股份最強勁的競爭對手。尤其是後者嘉樂電器，據天眼查APP顯示，小米集團是嘉樂電器背後的股東之一，小米生態鏈對品牌的孵化能力是有目共睹的。

空氣炸鍋本身並沒有穩固的護城河，要想跑贏市場不得不擴大規模，憑藉規模優勢降低成本，提高毛利率的同時增加行業話語權。

但比依股份的核心業務是以ODM/OEM為主的代工模式，其佔據總營收的95%，自主品牌<BIYI比依>的營收貢獻率才不足5%。高度依賴於上下游的比依股份自主權較弱，導致其擴大規模並沒有達成大幅度提高毛利率的“表面效果”：從整體來看，規模效應確實提高了淨利潤，但毛利率卻在去年上半年出現了下滑。

據招股書顯示，2018-2021年上半年，其毛利率分別為17.98%、22.71%。22.98%和16.33%。下滑原因除了原材料漲價、匯率問題之外，對下游品牌缺乏議價能力是主要原因。

其次，單品為主打的模式受市場影響程度較高，這導致比依股份因下游品牌方經營狀況不佳，從而被拖欠應收款，進一步加劇了比依股份經營狀況的惡化。

2018-2021年上半年，比依股份被大客户拖欠應收款分別佔營收的11.07%、18.27%、25.74%和38.12%。造成這一原因主要還是空氣炸鍋這一熱度的消散，消費者衝動消費後迴歸理智，下游品牌方商品積壓難以賣出，進一步影響了做代工的比依股份。

在需要擴張的時候被拖欠了款項，哪怕這些應收款項不會壞賬，但款項延遲發回也降低了比依股份的發展速度。比依股份在自主品牌的發展上躊躇不定，流動資金短缺或許也是主要原因之一。比依股份本次募集資金，7.18億元的項目總投資中有1億用於補充流動資金，足以可見比依股份對於資金的迫求。

總的來説，以單品為主打的企業，上升空間本就不高，以代工為主要營收進一步壓縮了比依股份的發展空間。

比依股份還未從代工模式中轉型，行業熱度就已經消退。比依股份急需新的資金注入，在穩固代工業務的同時，發力自主品牌或者推出新的爆款，才能夠延續企業的發展曲線。但比依股份要想在“後熱度時代”轉型，並不容易。

羣雄環伺，比依股份難以自立

比依股份也意識到了自主品牌孱弱以及單一主打帶來的危機，因此，計劃將3.7億的募集資金用於1000萬台廚房小家電的建設投產中。但行業的競爭環境早已改變，家電巨頭早已強勢入局，天喜廚電和嘉樂電器也在加速奔跑，比依股份的競爭優勢並不強。

在空氣炸鍋需求下滑以及行業高度內卷的大背景下，企業們勢必要走向提高產品智能化和質量的發展方向，以此來提高產品的溢價能力，專利“搶佔”或許將成為企業們的新競爭點。

在國外，比依股份的品牌方飛利浦和NEWELL發展較早，搶先申請了大量專利；在國內，除了比依股份的品牌方蘇泊爾和小熊電器外，九陽也加大了研發投入，並以278個專利數位居國內市場第一，而比依股份的專利僅有27項。

大廠的優勢在於，其業務覆蓋面廣，不同業務之間的技術可以相互“移植”，可以在爆款的基礎上推出眾多衍生品類，並且成熟的生態體系能夠快速將新品推向市場。因此，大廠產品的開發成本和市場試錯成本較低，而依靠空氣炸鍋崛起的比依股份要想推出爆品，勢必事倍功半。

除此之外，將重心轉向自主品牌的比依股份或許還會丟失部分代工業務。不同行業的品牌方對於代工方自主研發同品類產品都有芥蒂，一方面是防止產品競爭，另一方面則擔憂代工方違規使用專利。

比依股份在產業鏈上的話語權並不高，發展自主品牌或許會受到來自品牌方的限制，比依股份的產品創新或許會更困難。當前比依股份95%的營收來自代工，如果失去了代工這一現金牛，無疑失去了基本盤。

上市路漫漫，從比依股份現狀來看，要想走出市場困境仍然有很多問題亟待解決。

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股市有風險，入市需謹慎。文中信息及作者觀點不構成投資建議，投資與否須自行甄別。另：所涉企業信息，均來自於企業的法定公開披露信息。

參考文章：

《賣空氣炸鍋給老外成世界第一，年入15億，這家公司要上市了》，藍鯊財經