楊國福上市，喜憂參半_風聞

　　春節過後，大魚大肉的誘惑肯定不如一碗麻辣燙來的實在，殊不知，在不知不覺中“麻辣燙第一股”即將出現。

　　近日，楊國福麻辣燙已向中國證監會遞交境外首次公開發行股份審批的相關材料。根據同質企業海底撈、九毛九和奈雪的茶的上市時間可以推算，從遞交招股書時間，到最終掛牌上市，差不多需要4個多月的時間。

　　這和當時“辣條第一股”衞龍上市的感覺很相似，就是又把麻辣燙“吃”上市了。起源於四川的麻辣燙，在東北盛興，這應該要歸功於楊國福在哈爾濱永和街開出的第一家楊記麻辣燙店。這開啓了麻辣燙的東北之旅，隨後用骨湯做出“可以喝湯的麻辣燙”的創意，讓楊國福麻辣燙走進了國內的大街小巷。

　　公開數據顯示，截至目前，我國共有麻辣燙相關企業17.66萬家，其中吉林、黑龍江分別以2.17萬家、1.65萬家排名全國前兩位。且在2019-2021年，麻辣燙相關企業註冊量分別達到4.39萬家、3.49萬家和3.72萬家。

　　本質上來説，麻辣燙從門店升級到企業，在快速擴張的同時勢必會有諸多的問題和挑戰，衝擊IPO的楊國福，機會與挑戰一樣巨大。

　　繁榮背後,難逃食品安全“泥潭”

　　楊國福麻辣燙開掛“燙”生，讓麻辣燙從地域性小吃變成了全國性美食。

　　2008年，楊國福麻辣燙走出黑龍江，來到了內蒙古；2010年，加盟店總數突破了1000家，已覆蓋東三省、內蒙古、河北省等地區；2017年，楊國福麻辣燙加盟店已經突破5000家。截至目前，楊國福麻辣燙全國店面突破6000家，遍佈全國31個省市。

　　與此同時，楊國福麻辣燙還開闢了海外市場，據報道，目前已經在加拿大、澳大利亞、日本、韓國以及新加坡5個國家鋪設門店。

　　如此快速的擴張速度讓楊國福有了“突破一萬家店”的目標，計劃到2025年，國內外門店數量總和達一萬家，海外門店的數量擴展至1000家，國內門店數量增至9000家，集團整體營收達100億元。

　　其實，楊國福麻辣燙上市是比較倉促的，股份制改革後立即就向港股提交了招股書。天眼查顯示，2021年12月，楊國福麻辣燙進行了多個企業層面變更，其中最重要的就是完成企業類型從有限責任公司變更為股份有限公司的股份制改革。在過去很長一段時間，楊國福都堅持“專注開店、放緩融資”的經營模式。不過是短短兩個月的時間，楊國福就搖身一變，即將成為“麻辣燙第一股”。

　　這麼着急上市的楊國福，卻還有一攤爛事沒有解決。大部分的餐飲品牌都避無可避地要在食品安全上出問題，楊國福當然也不例外。拋開大眾對麻辣燙的固有認知，最起碼應該確保食材的乾淨和環境的衞生，但過快的擴張速度和對加盟商的管理鬆懈往往會導致企業品牌公信力下降。

　　2017年，20多家店鋪在外賣平台上存在證照不符的問題；2018年，員工在廚房切肉時雙腳放在案台上；2021年7月，一位視頻博主“內幕糾察局”暗訪楊國福麻辣燙，拍攝到倉庫內食材被老鼠咬後仍繼續使用、廚房抹布既洗菜又洗鞋、豬肺不清洗直接水煮等問題。

　　近日，楊國福旗下一家門店又因食品衞生問題喜提熱搜，是因為上海一名女子在網上發佈視頻稱，在楊國福麻辣燙就餐時，從鴨腸中吃出“鴨屎”。同時，該女顧客表示，該店的店長和店員態度十分惡劣。

　　在黑貓投訴平台上，楊國福麻辣燙也有大量消費者投訴，吃出了蒼蠅、蚊子、蟑螂和頭髮等，甚至還有消費者控訴楊國福麻辣燙導致腸胃炎的發生。

　　雖然由於飲食方法的特殊性,麻辣燙或多或少可能都會存在一些問題,但對於即將上市的楊國福麻辣燙,如果這些“內憂”無法得到有效解決，想要坐穩“麻辣燙第一股”不容易，甚至會惹來更大的非議。

　　競爭對手虎視眈眈

　　楊國福麻辣燙上市之際，張亮麻辣燙也得到了同樣的關注，原因無他，因為“麻辣燙第一股”必定會從這兩個企業中產生。根據紅餐品牌研究院統計數據顯示，張亮麻辣燙與楊國福麻辣燙門店數量相當，除了以外，當前行業內還沒有第三個品牌的門店超過1000家。

　　對比這兩個品牌，經營模式有本質的區別，楊國福採用的是自建物流的模式，而張亮則是外採經營模式。自2010年開始，楊國福在哈爾濱、上海等地建立起九個物流基地。2018年，楊國福麻辣燙斥資4億元自建研發工廠，研發中心的主要任務便是生產楊國福麻辣燙門店所需的麻辣燙底料、調味料等。

　　經營模式的差異直接導致了兩者巨大的營收差距，公開數據顯示，與2019年楊國福麻辣燙13億的營收相比，同年張亮麻辣燙的營收僅為6000萬元。隨後2020年疫情期間楊國福麻辣燙也沒有受到波及。奠定這一切的基礎都是楊國福手握供應鏈的自主權，而張亮麻辣燙的外採模式消減了很大一部分利潤空間。

　　但是手握供應鏈對加盟商來説，就不是一件好事了。

​　　楊國福的加盟費明顯要高於張亮麻辣燙，根據楊國福招商加盟官方的最新信息計算下來，總加盟費用最高的是港澳台地區，第一年需要近7萬元，而國內一線城市也需要近5萬元。這樣看來，楊國福的加盟費用真的不低。

　　但楊國福曾在採訪中透露在總營收中加盟費其實只佔兩成,絕大多數收入都是來自商貿模塊。也就是説，不自產商品、直接面向最終消費者的加盟商，也就是供應鏈的下游，才是楊國福麻辣燙的獲益主要來源。

　　據《財經天下》週刊，楊國福麻辣燙的一位加盟商也表示：加盟楊國福麻辣燙，在前期開店投入中就需要40萬，其中各種設備是一筆不小的支出，拿展示櫃來講，楊國福的價格要比同廠家、同型號的貴一倍多，一個店要求必須標配兩台。

　　但這種營業模式真的可以讓楊國福的上市之路走的順暢嗎？很顯然，其快速擴張的弊端已然顯現，食品安全的關卡仍舊沒有通過。選擇港股上市而不是A股的原因也在於此，畢竟以A股對餐飲行業的標準，楊國福怕是很難順利上市。

　　當然，單單張亮麻辣燙的競爭，並不會讓楊國福有危機感。但鱗次櫛比的麻辣燙品牌匯聚起來的衝擊力仍舊是巨大的，對沖擊港股IPO的楊國福來説，顯然不是好事。加之，目前速食賽道的發展如火如荼，這無疑也加劇了麻辣燙的競爭力。

　　艾媒諮詢數據顯示，2021年中國自熱火鍋市場規模103.7億元，預計市場將保持20%的增幅持續擴容，到2023年中國自熱火鍋市場規模將達148.9億元。

　　2021年初，楊國福天貓官方旗艦店上線，是麻辣燙行業第一個在電商開店鋪的連鎖品牌，主打產品包括自熱火鍋和火鍋底料。只可惜銷量並不如預期，截至目前，楊國福旗艦店僅有兩款產品銷量過百，王牌產品“牛腩麻辣燙”的均價高達38元/盒。

　　很顯然，楊國福講好了麻辣燙的故事，卻不見得會在自熱鍋的賽道有所建樹。因為這個賽道也是藏龍卧虎，已經有大批玩家加入，且出現了銷量上的“王者”。比如自嗨鍋、海底撈、莫小仙等在這個賽道已初露鋒芒，其中莫小仙以低價打開市場，自嗨鍋則用明星代言吸引流量，而海底撈憑藉自身的品牌優勢迅速入局。以自嗨鍋為例，自2019年11月至2021年5月已經陸續完成5輪融資，2020年銷售額達到10億元。

　　總的來説，楊國福的競爭對手不再僅侷限於同一賽道的麻辣燙門店，還有速食賽道也出現了強有力的競爭對手，這都是楊國福上市之路的“攔路虎”。

　　上市後的楊國福，可以“燙”起來嗎？

　　餐飲股上市的案例不在少數，比如“火鍋第一股”海底撈、“奶茶第一股”奈雪的茶等，越來越多內地餐飲企業登陸港股市場。只可惜，市場表現卻不盡如人意。

　　早在2014年呷哺呷哺就率先上市，自2018年以來業績連續三年下滑，2021年上半年仍未走出低谷，虧損超過4600萬元。股價也從2020年2月最高27.15港元跌至現在5.45港元，下跌近80%。

　　而海底撈更是迎來了“關店潮”。根據數據顯示，2021年第四季度累計關閉門店超過300餘家，其中新一線城市關店最多，80餘家門店佔比超過四分之一，五線城市關店率最高，一個季度就關閉了25%以上的在營門店。與此同時，海底撈旗下的8個快餐品牌中，有近一半的品牌出現了部分門店歇業的現象。

　　追溯到2017年，海底撈開始瘋狂擴張，門店數量以41%的年複合率進行擴張，到2018年開店的速度就達到50%以上。僅2020年一年之內，海底撈就開了500多家門店。隨之擴張過快帶來的弊端也開始顯現，成本結構失衡和下沉市場失效讓海底撈遭到了反噬，不得不關店整改。

　　這麼看來，上市後的餐飲企業發展並不順利，但依舊有越來越多的餐飲股如雨後春筍般冒出來。華太資本分析認為，因為餐飲行業業務簡單易明，在目前監管層收緊上市要求下能較易符合條件，在此背景下券商紛紛向餐飲企業埋手，間接令餐飲股申請上市個案增加。

　　但是上市以後怎麼講好故事，能不能保持住股價不跌，這還要看楊國福對於企業的把控是否嚴格。作為加盟品牌，最主要還是把控住內部管理和質量內控體系，但很少有企業會做到。因為很多加盟商為了節約成本、儘快盈利，在人員的管理培訓和流程的規範化方面都過於鬆散。

　　快速擴張的同時，管理的重要性就顯現出來了。

　　楊國福麻辣燙上市是否會重蹈海底撈的覆轍還未可知，但在競爭壓力如此之大的賽道里，上市的風險無疑是巨大的，畢竟真正成功的餐飲股尚未出現，誰都有可能成為下一個贏家，上市使得楊國福的機會大大增加，但同時，所面臨的挑戰也空前嚴峻。

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