青島啤酒完美成績單背後藏隱憂_風聞

青島有兩種泡沫，一種是大海的泡沫，一種是啤酒的泡沫。新年伊始，青島啤酒就交出了一份史上最好成績單。業績預增公告顯示，青島啤酒預計2021年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約為人民幣31.50億元，與上年同期相比，將增加約人民幣9.48億元，同比增長約43%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約為人民幣21.94億元，與上年同期相比，將增加約人民幣3.79億元，同比增長約21%。然而，多家機構研報指出，青島啤酒高分背後，各種挑戰正若隱若現。

徵地補虧損，Q4虧損幅度同比擴大18.56%

業績預報顯示，2021年第四季度，青島啤酒虧損5.86億元，相比2020年同期虧損7.767億，虧損規模顯著收窄。但這其中包含了一大筆政府補貼款。青島啤酒楊家羣地塊被政府收儲，土地徵收補償款增厚淨利潤約4.36億元，扣除非經常性損益後，2021年第四季度青島啤酒實際虧損10.22億元，虧損幅度同比擴大18.56%。

中泰證券研報指出，2021Q4虧損擴大，主要系成本上漲+銷量下滑。第四季度為啤酒傳統淡季，加之疫情的衝擊。2021年10月中下旬以來全國疫情持續反覆，陝西、河南等地陸續爆發疫情，且均為青島啤酒重要的沿黃市場。受到疫情反覆的衝擊，2021Q4 青島啤酒銷量同比承壓。其次就是原材料成本上漲，2021H1公司仍有部分前期鎖定的低價原材料，2021Q3 開始大量使用新採購的高價原材料尤其是包材，四季度成本上漲壓力進一步體現。

山東市場面臨激烈競爭

2021年半年報顯示，青島啤酒雖然覆蓋全國市場，但山東地區依然貢獻了公司69.05%左右的收入以及59.70%的淨利潤。可以説，山東地區是青島啤酒的收入支柱。然而，2021年華潤雪花強勢進軍山東市場，並於2021年7月在濟南章丘開設新廠（70萬千升產能），充分顯示了華潤對山東市場的野心。據華潤雪花2021年業績預報，全年利潤翻倍增長，2021年公司股東應占溢利預計增加110%-124%。浦銀國際證券研報指出，不排除華潤有能力擠佔青啤在山東高端啤酒市場的份額。

除了華潤雪花，燕京啤酒也對這塊全國最大的啤酒市場虎視眈眈。2022年1月6日，燕京啤酒（山東）有限責任公司成立，該公司由燕京啤酒100%控股。

超高端產品叫好不叫座

歐睿數據顯示，2015-2020年，我國高端啤酒消費量佔比由7.1%提高到11%；高端啤酒市場規模佔比從24.6%提升至35%。啤酒行業競爭已經由“規模量”走向“利潤價”，各大啤酒廠商均開始高端化轉型，青島啤酒自然也參與其中。較早開始佈局高端化產品線的青島啤酒，目前已建立起以青島純生與1903兩大單品為核心的高端產品矩陣，帶動全麥白啤、皮爾森等新特產品快速發展。數據顯示，青島啤酒高端產品佔比自2016年至2020年從20.6%提升至22.9%。

2021年，青島啤酒推出388元/瓶的高端啤酒“百年之旅”，2022年1月9日，青島啤酒“一世傳奇”超高端藝術典藏新品，在青島啤酒百年工廠酒窖發佈，市場指導價1399元/瓶。但是，“百年之旅”和“一世傳奇”均在消費者市場遇冷，青島啤酒天貓旗艦店數據顯示，青島啤酒“百年之旅”付款人數不足百人，而“一世傳奇”兩種規格月銷量均為100+。

除了上述兩單品銷量不佳，青島啤酒過去幾年高端產品的整體增速要慢於華潤與重啤。2021雪花渠道夥伴大會披露，華潤雪花啤酒目前次高端以上產品，在中國高端啤酒市場佔有率達到22%～25%。

二股東頻易主，復星集團忙減持

青島啤酒歷史上多次引入戰略投資者，但每次都效果欠佳，無法產生有效的協同效應。這也顯示了青啤在資本運作上與華潤的差距。2002年底到2009年初，青島啤酒的二股東是百威的母公司，2009年初至2017年，其第二大股東則是日本最大的啤酒企業朝日集團。2017年12月，復星接過朝日持有青島啤酒近18%的股權，從而成為青島啤酒第二大股東。

然而，從2019年開始，復星集團便走上了對青島啤酒的“減持之路”，截至2021年12月14日最近的一次減持完成後，復星集團持有持有青島啤酒 H 股股份佔公司總股本約5.06%，4年減持套現114億港元，浮盈約22億港元。