尼克松衝擊2.0即將到來嗎_風聞

尼克松對於中國人來説，是打破美中冰封的美國總統，“上海公報”開創了新的時代。但在歐美，“尼克松衝擊”是完全不同的含義：解除美元的金本位、凍結工資物價和10%的進口税。對於日本來説，則是雙重衝擊。

二戰末期的1944年，美英等44國在布萊頓森林體系建立了美元的金本位地位，35美元兑換一盎司黃金，老少無欺。戰後25年裏，布萊頓森林體系成為西方金融的基礎，美元與黃金掛鈎，各國貨幣與美元掛鈎，匯率按照各國貿易情況調整，但總的來説長期穩定，美元成為共同的結算貨幣。金本位使得各國央行可以放心大膽地以美元為主要外匯儲備，要是有問題，兑換黃金就是了。這使得美元有了超發權，美元的流通量不再由美國經濟總量決定，而是由世界經濟總量決定。

這也是美國擁有世界黃金儲備過半的時代，二戰結束時，美國擁有5.74億盎司黃金儲備，約合200億美元。在1955年，超豪華的奔馳300SL“海鷗翼”的市價是7295美元，即使不算現在的拍賣價可達420萬美元以上，現在對標的奔馳S560兩門跑車標價也達13萬美元。當年的黃金儲備在今天的價值可想而知。

金本位給美國帶來了巨大的利益。美國只要開動印鈔機就能嘩嘩地印美元（儘管那時還比較節制），各國就要一把汗一把淚地辛苦幹出來。法國當年就對這種美國霸權很不滿，1965年戴高樂聲稱要把美元儲備統統換成黃金。

金本位也給德國和日本的重建帶來穩定的金融基礎，戰後初期低估的馬克和日元成為出口帆船背後的勁風。結果是，在1950-69年間，美國佔世界經濟產出從35%滑落到27%。越南戰爭導致的債務和美聯儲超發（這不是現在才有的新問題）也都導致美元“不值錢”了。

1966年，各國央行擁有140億美元儲備，美聯儲只有價值132億美元的黃金了，其中100億是美國國內壓艙底的，只有32億可以用於外國兑換。也就是説，各國美元儲備相當於美國可兑換的黃金價值的4倍以上。顯然，要是各國央行擠兑美聯儲黃金的話，美國根本招架不住。但美元還在繼續超發。

1971年，德國不願意在美國壓力下提高德國馬克的匯率，退出布萊頓森林體系，美元暴跌，各國開始要求將美元儲備兑換成黃金。這是手快有手慢無的時代，瑞士兑換了5000萬美元的黃金，法國1.91億。

外國央行擠兑黃金只是問題的一半。1971年，美國失業率達到6.1%，通脹達到5.84%。美國也從19世紀以來第一次出現貿易赤字。沒辦法，美元價值虛高，進口便宜，出口疲軟，美國製造想不受壓抑都不行，進出口貿易想不赤字都不行。

為了阻止黃金擠兑，壓低美元價值，控制通脹，1971年8月15日，尼克松在毫無徵兆的情況下，在電視上宣佈三條新規定：

1、 中止美元的金本位制度，美元對黃金的價格浮動，美國不再自動接受外國央行用美元對換黃金。

2、 在90天內，凍結工資和物價，抑制通脹勢頭。這是戰後美國第一次。

3、 進口商品普加10%關税，抵消外國惡意壓低匯率的影響。

這就是史稱的“尼克松衝擊”。

工資和物價凍結在3個月後取消了，10%普加進口税在4個月後也取消了。與此同時，西方國家的匯率完成了再平衡，1973年後匯率徹底浮動。從此，貨幣發行量與黃金儲備（或者黃金等價物）脱鈎，各國都進入了“自由超發”時代，匯率也完全浮動了。

開始時，“尼克松衝擊”受到美國公眾的廣泛歡迎，因為這還是美國製造依然強勁的時代，抑制進口的好處顯而易見。但美國的經濟並沒有實質性的增速，超發在外的美元依然氾濫，美國在70年代進入滯漲，美元貶值1/3。這也是德國馬克猛漲、美元投機盛行的時代。日元也是升值壓力強大，日本央行為了保出口，死守360日元對一美元的匯率不升值，幾次強力出手，弄得日本的美元儲備在一個星期裏就暴增27億美元（30%），下一個星期更是暴增40億美元。法郎對美元升值，但對黃金保持原價。世界金融市場一片大亂。

美元重回世界貨幣地位是在石油危機後。美國與沙特聯手，中東石油用美元計價，從此美元相當於“油本位”，美元重回強勢。

時間快進到21世紀的第二個10年。在很多方面，美國與50年前“尼克松衝擊”的時代驚人地相像：

1、 剛結束一場勞而無功的昂貴的戰爭（反恐戰爭vs越南戰爭）

2、 債台高築，新冠疫情進一步增加了債務困境

3、 貿易赤字巨大，再工業化無望

4、 通脹飆升（7% vs 5.84%）

美國可能不得不面對第二次“尼克松衝擊”的困難選擇，但今日美國又與50年前的美國驚人地不同，這決定了“尼克松衝擊2.0”將絕然不同。

在尼克松時代，美國依然是製造業強國，這也是全球化程度很低的時代。尼克松取消金本位後，安慰美國金融市場和人民：匯率變動和進口税隻影響進口商品，美國製造還是以美元計價，“還是和昨天一樣”。

另一方面，美國依然是世界經濟的絕對龍頭，美國有單方面行動的特權，西方主要經濟沒有選擇，只有跟着美國走。美國的獨斷專行甚至在某種程度上制止了金本位崩潰前的金融市場亂象，好像一家之主發脾氣、拍桌子了，爭吵不休的家人突然安靜下來，反而乖乖地聽吩咐、各盡其職了。尼克松在做決定前，只找了美聯儲主席伯恩斯、財政部長康納利、財政部國際貨幣事務副部長沃爾克，沒有找外交口的國家安全顧問基辛格（正在巴黎與越南談判越戰和平事宜）或國務卿羅傑斯（不受尼克松信任），就是因為美國根本不擔心德日英法“反了天”，美元依然是世界貿易的主要結算貨幣。

現在不同了。

美國製造業早已空心化，加關税只能加劇通脹，既不能抑制進口，更不能刺激美國製造業，特朗普的貿易戰已經充分證明了這一點。

凍結工資和物價也不解決問題。中產階級的工資根本就不是問題；窮人領取的補貼是個問題，但餵奶容易斷奶難，用切斷疫期補貼來控制通脹，難説是通脹對美國的危害大，還是窮人斷頓造成維穩問題的危害更大。

凍結物價則是不可能的。如今美國市場上，進口消費品的比例太大了，原產地價格、海運價格都只能打入物價，在中國拒絕吸收世界性通脹的現在，漲價轉嫁到出口，極大增加美國控制通脹的困難。政府強制的物價凍結只能造成罷市了。

金本位早就沒了，那“尼克松衝擊2.0”還能有什麼脱鈎呢？會是美債只支付利息，不再保證兑付本金嗎？到期債券當然不會蒸發了，只是“自動轉入購買新的美債”，原來的持有者依然持有，只是不能兑付本金。

這離特朗普時代一直盛傳的“如果美國賴債不還”只差一步了。但這將是比取消金本位更大的衝擊，也是對美國更具危害的衝擊。取消金本位影響美元信用，但取消美債兑付不僅影響美元信用，還要危害美國進一步舉債。美國不能舉債意味着立刻財政破產。這是完全不同的情況。

但除了美債，美國還有什麼能廢除脱鈎的呢？

説起來，美國在找還可以脱鈎減負的地方，這本身就是美元霸權衰落的表現。美元霸權的根基在於全世界的金融都必須與美元掛鈎，脱鈎了，美元就有霸無權了，而且是自説自話的霸。

都説美元霸權的根基在於美國的超級軍力，這是簡單化了。美元的實力在本質上來自美國的經濟實力和美元所代表的購買力。美國經濟依然是世界第一強大的，美元依然在世界上幾乎任何地方都有與幣值相對應的購買力，至少可以容易地兑換成本幣，兑換回美元則不總是那麼容易。沒有多少貨幣能做到這一點。

美元説起來是沒有實物兑現的法定保證的，但在實際上能做到，這是美元作為世界貨幣的根本原因。然而，美元實際上是以石油作為間接的實物保證的，從70年代到現在，世界經濟總量大體與世界石油產量同步增長，“油本位”的美元如魚得水。但隨着世界經濟的去碳化，石油產量與世界經濟總量有脱鈎的危險，油本位有出故障的危險。

數字貨幣則從另一個方向挑戰美元霸權。美元的超發權來自美元作為世界貿易結算貨幣的特權地位，但數字貨幣的結算不必途經美元，哪怕不用中介結算貨幣而是直接兑換，也可以交易時的匯率方便地進行。但美元一旦退出結算貨幣，超發的美元只能迴流美國，將極大地增加美國的通脹壓力。

另外一個問題是：美國提高利率能抑制國內的投機，如房地產泡沫、股市泡沫，但未必能抑制通脹，因為供應鏈的大頭不在美國。這是美聯儲磨磨唧唧不肯加息的原因之一，更重要的原因是，美聯儲加息減息的循環失去了過去的“雙贏”效果。

投資流動有兩個動力：避險和增長。在過去，美聯儲一升息，世界熱錢為了避險，都奔美國去了。各國央行被迫跟着升息，壓抑自己的經濟熱度，投資進一步流向美國。美國雙贏，還真是贏兩次，一面壓制美國通脹，一面收割各國熱錢，加強美元在海外的購買力。國內利率提高造成的投資下降受到熱錢流入的對沖，升息對經濟的負面影響都減輕了。

現在美聯儲一再放風要加息，中國央行反而雙降：降準後再降息。中國央行的着眼點當然在於中國的增長。這意味着各國遊資有選擇了，可以走老路，被美國收割兩次；也可以跟着中國，追隨增長，尤其是本國經濟本來沒有大問題的話。中國是世界上第二大經濟，也是保持增長的唯一主要經濟體，是世界經濟的主要拉動力。只有避險一個選擇的時候，選擇是容易的；有增長和避險兩個選擇的時候，增長是更有吸引力的選擇。這樣，美國升息就裸奔了，只有自己扛着升息的所有壞處了，尤其是經濟滯漲的風險。

美國怎麼辦？小修小補不管用了，老路走不下去了。種種跡象表明，“尼克松衝擊2.0”可能在路上了，這可能是比1.0更大的衝擊，但誰也不知道這是怎樣的衝擊。由於美元對世界經濟的決定性影響，“尼克松衝擊2.0”只能是海嘯級的衝擊。不確定的只是海嘯將席捲到哪一片不幸的海灘。世界正在等着靴子落地。