谷愛凌也帶不動湯臣倍健的股價_風聞

北京冬奧會雖然已經結束，但谷愛凌熱卻持續着。經不完全統計，谷愛凌已手握超過20家品牌的代言。投射到資本市場上，谷愛凌代言的中國移動罕見漲停，谷愛凌概念股遠望谷“兩天兩板”衝上微博熱搜，其他相關品牌如安踏、蒙牛近期也呈上升趨勢。這麼多品牌中唯有湯臣倍健，只在2月8日上漲3個點又繼續震盪下行的行情，截至2022年2月22日15點，湯臣倍健收於24.17元/股，大跌6.1%。

作為國內保健品龍頭，湯臣倍健最新發布的業績預告顯示，2021年該公司實現歸母淨利潤約16億元至19.05億元，同比增長5%-25%。符合預期的成績單加上谷愛凌的熱度加持，湯臣倍健為何不受資本青睞？

業績承壓，渠道難拓

財報顯示，2021年第三季度，湯臣倍健實現營收18.31億元，同比下滑4.03%；歸母淨利潤為2.92億元，同比下滑42.23%，創下該公司上市11年以來同期最大降幅。國聯證券研報指出，受到2020年高基數、銷售費用增加等因素影響，公司21Q3業績略低於預期。收入端受到國內疫情影響，渠道結構發生變化，線下業務表現不佳，線上/線下渠道收入分別同比增長57.79%/5.51%。費用端由於三季度品牌推廣費、平台費用增加和非經常損益影響，淨利潤出現較大幅度下滑，前三季度銷售費用率上升至27.19%，同比增加7.4pcts。

雖然湯臣倍健營收依舊以線下渠道為主，但相比線上渠道的快速成長，湯臣倍健的線下渠道已經呈現增長乏力的態勢。而這其實是整個行業的縮影。數據顯示，VDS（中國膳食營養補充劑）行業線上渠道佔比從2010年的2.9%一路飆升到2020年的42.7%，而藥店渠道佔比則從原來的50%壓縮至不足20%。迴歸到湯臣倍健，面對互聯網的大勢所趨，截至目前，公司的線上渠道收入在境內總收入中的佔比仍不足20%。

LSG是包袱還是寶藏？

2018年，湯臣倍健為發展益生菌業務斥35.6億元大手筆收購澳大利亞保健品公司Life-Space Group Pty Ltd（下稱：LSG）。然而，收購不僅未在短期內取得成效，還致使湯臣倍健出現重大虧損。受2019年《電商法》實施的影響，LSG在澳洲市場的業務未能達成預期，2019年至2020年和2021年上半年，LSG分別營收4.58億元、5.67億元和3.04億元；同期分別虧損15.53億元、746.7萬元、905.76萬元，兩年半合計虧損15.7億元。這也直接導致2019年湯臣倍健出現上市後的首次虧損，虧損金額達3.56億元，淨利潤同比下降了135.51%。

值得注意的是，湯臣倍健目前似乎還未理順對LSG的管理。據2021年半年報披露，湯臣倍健與LSG在法律法規、會計税收制度、商業慣例、經營理念、企業文化等方面存在一定差異，與LSG仍需在財務管理、客户管理、資源管理、業務拓展、企業文化等方面進行融合。後續的整合能否順利實施以及整合效果能否達到預期存在不確定性。

銷售費用超研發費用16倍

湯臣倍健實控人梁允超曾對外表示，未來中國膳食營養補充劑企業拼的將是“科技和研發硬實力”。但事實恰好相反，湯臣倍健的銷售費用和研發費用長期倒掛。2020年，湯臣倍健的廣告費用高達9.66億元，但研發支出僅為1.4億元。2021年前三季度，湯臣倍健的銷售費用高達16.39億元，同比增加64.53%，創下該公司上市以來同期銷售費用新高，但同期研發費用只有0.97億元，不足銷售費用的16分之1。

高管、股東集體減持

2021年9月17日，湯臣倍健發佈公告稱董事梁水生先生和湯暉先生，高級管理人員陳宏先生和蔡良平先生，特定股東孫晉瑜女士的股份減持計劃已實施完畢，四人合計減持股份4,950,234股，累計套現超1.4億。此外湯暉前妻黃琨雖然不是高管，但也位列十大股東之一，2016年12月湯暉與黃琨離婚，他將所持股票2224萬股（佔總股本1.5126%）中的1406萬股分割給黃琨。巧合的是，黃琨在2021年“夫唱婦隨”，在2021年二季度減持了4萬股，從第八大股東下滑至第十大股東。

醫藥食品企業攪局大健康

中國目前為全球第二大VDS市場，歐睿數據顯示，2020年中國維生素與膳食補充劑行業總規模為1743億元，預計2025年市場規模將達2352億元。2020年湯臣倍健在中國維生素與膳食補充劑行業市場份額為10.3%，居第一位。但是湯臣倍健的頭把交椅坐得並不穩當。

近年來，大量醫藥企業在醫保控費、集採降價的大背景下，開始涉足大健康產業，如修正、白雲山、同仁堂等藥企都做出不錯的成績。不僅藥企對VDS這塊蛋糕躍躍欲試，奶企同樣摩拳擦掌。飛鶴收購了營養健康補充劑零售商Vitamin World，澳優乳業收購澳大利亞高端營養品品牌Nutrition Care，還有貝因美、新希望也紛紛涉足大健康產業。隨着越來越多的企業參與其中，未來保健品行業的廝殺將會愈發激烈。