毛利率比茅台還高！氣象雷達的小池子，容得下納睿雷達這尊大佛？_風聞

近日，納睿雷達成功通過了上交所的IPO審核，“過會”後預計很快就能夠正式登上科創板。

在科創板茫茫多的激光雷達企業中，主營X波段相控矩陣氣象雷達的納睿雷達成功過會，毫無疑問為整個雷達行業帶來了新的機會和思考。尤其是在激光雷達的成本迅速降低，二級市場難以再享受行業紅利的當下，氣象雷達或許能夠為部分企業的轉型提供更多選擇。

只不過，若是從企業經營角度來看，在熬過上交所的審核後，納睿雷達卻不見得能夠就此放鬆。不僅不能鬆口氣，甚至可能，還需要做好防備股價不穩、融資不暢的風險衝擊。

畢竟，無論是氣象雷達業務在現階段所遭受的行業侷限，還是納睿雷達自身存在的問題，都有很大概率會成為融資環節所繞不開的絆腳石。

市場規模“精緻”，業務潛力或接近天花板？

不同於依託新能源汽車的火爆，擁有千億市場寬度激光雷達，氣象雷達的市場規模，相比之下要更加“精緻”。

由於功能的特殊性，氣象雷達往往體積較大，而且需要大型附屬設施充當性能填補。這也意味着整套雷達設備的價格更加昂貴，無法向零售消費品一樣進行大體量銷售。

同時為了應對不同的使用需求，不同種類之間的差異也較為明顯。

比如常用的氣象雷達中，根據波長由低到高，在1、3、5、10、20釐米波長範圍內，分為探測雲流變化的K波段雷達、探測降水的X、C、S波段雷達，以及主要探測風力的L波段雷達。簡單歸納的話，波長越短，探測數據越精細，其所需的技術支持也越大。

納睿雷達的主要產品，X 波段雙極化（雙偏振）有源相控陣雷達，以及與之配套的各類軟硬件產品，在氣象雷達的體系中已經稱得上較為前沿的產品範疇。數據背後呈幾何級提升的高科技含量，毫無疑問也代表着，納睿雷達的產品價格進一步抬高。

在納睿雷達的招股書中，福建省福州氣象局曾通過公開招標的方式，購買了其雷達整機銷售的業務，總金額約為2841萬元。除了整機銷售外，納睿雷達提供的數據服務價格，最低也保持在10萬元左右。

考慮到氣象觀測系統並非核心營利機構，納睿雷達的氣象雷達產品的價格很難再有所提升。而且根據第一輪IPO問詢的回覆，截至2021年，納睿雷達售出的雷達數量僅為43台，大部分的業務都來自於服務期限以年為單位的數據服務。

同時，參考國家氣象局的數據統計，截至2020年，全國範圍內的氣象觀測站數量約為1400個，市場質量過高，相關企業的營收水平很難出現高增長。

儘管氣象雷達也擁有着着範圍廣闊的泛用性，諸如水利探測、海洋監測、應急救援、重大活動保障、民用航空等市場，都有着不小的潛力可供挖掘。但是從納睿雷達的招股書來看，在這方面的業務拓展，似乎並不明顯。

而且根據天眼查的信息，與氣象雷達相關的同類型企業足有74家，其中不乏中國航天科工、國睿科技這樣的老牌企業。想要在更多延伸民用業務線上突破重圍，納睿雷達的資金、研發等條件都缺乏説服力。

氣象雷達市場的“精緻”、競爭對手的圍堵，為納睿雷達的發展前景蒙上了一層不確定。即便是X波段雷達接收技術已經出現在智能汽車探測系統中，未來納睿雷達的業務仍有可能乘上新能源汽車的東風，但在激光雷達當道的現階段，各方面的信心並不充足。

更何況，在IPO審核通過之前，納睿雷達的經營、財務狀況也曾遭受過質疑。

毛利“虛高”結構單一，10億元融資計劃堪憂

企業尋求上市，本質上就是一個被投資者用放大鏡圍觀的過程。

從2019年到2021年上半年，納睿雷達的精細化探測系統，佔據了該公司90%以上的營收總額。其中硬件的營收佔比接近60%，軟件營收約有30%，而本應呈現出長期增長曲線的增值服務，最低的時候甚至不超過3%。

明顯的產品結構單一，如果遭受技術迭代和市場轉型的影響，很難保持足夠的風險承擔能力。即便氣象雷達產品的特殊功能性，決定了整體市場相對穩健，但也足以影響上市融資階段的資本市場信心。

同時，在問詢階段，納睿雷達就曾經以為過高的毛利率，遭到了各方面的質疑。畢竟綜合相關數據，氣象雷達企業的行業平均毛利率大多徘徊在30%左右，對於價格高銷量小的高成本科技產品類型而言，毛利率較低才更屬於正常現象。

**而在招股書中，納睿雷達的毛利率始終都徘徊在80%左右，最高的時候甚至一度達到了88%。**這樣的毛利率，即便是在素來以輕資產模式見長的互聯網企業中，都是一個極高的數字，甚至引發了“雷茅”的調侃。

對此，在招股書裏將其中原因解釋為“低成本產業化優勢”的納睿雷達，並沒有給出更多令人信服的解答。即便理由屬實，近些年來從何最高點持續下降至76.66%的毛利率，再加上現金流的不穩定，也引發了對企業經營活動的擔憂。

2019年，納睿雷達的現金流淨額為2206.64萬元，到了2020年，這一數字下跌至-4299.45萬元。儘管2021年有所回暖，但上半年結束時，也依舊呈現出-772.16萬元的缺口。

上市之後，隨着企業規模、科技研發、渠道拓展等方方面面的擴大，企業對資金的需求也會越來越大。市場規模和產品功能的侷限，已經影響到了企業的自主造血能力，如果再沒有穩定現金流做支撐，很可能會導致流動性風險的出現。

此外，納睿雷達的主要客户多為地方氣象部門，在民用領域涉足較少，整體欠缺市場活力。同時，華南地區的客户數量佔比高達95.94%，也嚴重影響了投資者對其行業競爭力的判斷。

基於這些因素的考量，“後勁不足”的納睿雷達能否及時挽回投資者的信心，並最終完成近10億的融資計劃，仍舊是一件值得商榷的事情。

至於納睿雷達能否實現逆轉，還是讓我們拭目以待吧。