智同生物第三次衝刺上市，業務成色究竟如何？_風聞

2021年12月，擬在上交所主板IPO的河北智同生物製藥股份有限公司（以下簡稱：智同生物）進入預披露更新狀態。這已是智同生物第三次謀求上市。早在2018年年底，智同生物就與中信證券簽署了輔導協議，但雙方於2020年2月21日公開終止協議説明，原因為“智同生物對公司上市計劃及節奏進行調整”。不到一個月，智同生物又同中德證券簽署協議，再次開啓上市進程；然而2020年11月2日，雙方簽署《終止協議書》，原因為“項目實際情況發生變化”。9天之後的2020年11月11日，西部證券便與智同生物簽署了上市輔導協議。智同生物兩次折戟IPO，此次能否在西部證券的護航下順利上市，其業務成色是關鍵。

淨利率低於同行

自“兩票制”實行以來，醫藥公司逐漸從較高毛利率、較高淨利率變化為超高毛利率、較低淨利率，智同生物也不例外。招股書顯示，2018年至2020年，智同生物毛利率分別為89.20%、90.29%、88.55%，淨利率分別為11.09%、10.88%、8.86%。同期同行業可比公司平均毛利率為90.85%、87.89%、85.06%，智同生物毛利率與行業正常水平相當，但淨利率卻低於同行，以西藏多瑙為例，其2018年至2020年的淨利率分別為12.08%、15.83%、18.28%。問題的關鍵就在於智同生物的銷售費率高於行業正常水平，進而影響了淨利潤。2018年至2021年上半年，智能生物的銷售費用率（銷售費用/營業收入）分別為67.24%、71.2%、69.45%、72.13%，呈緩慢上升趨勢，而同期行業平均水平為70.29%、66.19%、62.68%、48.44%，呈下降趨勢。

五次集採未中標

截至本招股説明書籤署日，在已公佈中標結果的五個批次帶量採購中，智同生物在產在銷的注射用鹽酸溴己新、注射用氨溴索及鹽酸二甲雙胍緩釋膠囊被納入國家或地方帶量採購目錄，然而均未中標，報告期內，該3個產品的銷售量自2020年起出現較大幅度的下降，故銷售收入呈下降趨勢。招股書顯示，2020年注射用鹽酸溴己新、注射用氨溴索及鹽酸二甲雙胍緩釋膠囊銷售額同比下滑27.72%、61.36%、24.1%，2021年上半年分別同比下滑38.75%、57.61%、61.11%。

拳頭產品被移出醫保目錄

2019年7月，國家衞生健康委辦公廳、國家中醫藥局辦公室正式發佈第一批《國家重點監控合理用藥藥品目錄》，並要求各省、各級各類醫療機構相應制定重點監控合理用藥目錄，對於目錄內藥品，要求重點監控其臨牀應用，確保合理用藥。首批《國家重點監控合理用藥藥品目錄》包含智同生物產品注射用長春西汀。屋漏偏逢連夜雨，2019 年11月，國家醫保局、人力資源社會保障部公佈《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》，注射用長春西汀被移出國家醫保目錄。

自2019年遭遇雙重打擊，注射用長春西汀銷售收入就開始直線下滑。2018年至2021年上半年，注射用長春西汀分別創造營收1.67 億元、1.38 億元、0.16 億元和0.02 億元，佔主營業務收入的比例從18.96%斷崖式下降至0.46%。

研發靠10個研究生？

都説研發是藥企的靈魂，但智同生物的靈魂配置顯然需要升級。招股書顯示，目前智同生物共有16個在研項目，其中包括兩個國家“十三五”重大新藥創制專項的開發研究，即“馬來酸甲麥角新鹼注射液及片劑的研究開發”與“複方藏茴香腸溶液體膠囊的上市研究”。然而，智同生物的研發投入卻少的可憐。2018年至2021年上半年，公司研發費用率分別為3.49%、3.79%、3.53%、2.03%。不僅錢少，人也不夠。截至2021年6月底，智同生物有503名員工，研發人員有53名，碩士及以上學歷僅10人。

對此，智同生物解釋稱，目前開展的部分研發項目處於早期研究階段，尚未投入大量資金。且為了配合市場銷售，研發部門進行了部分產品機理研究及上市後再評價，該類項目本身研發投入需求較小。未來，公司將積極研發新產品，增加對應的研發投入，在小分子多肽等領域重點佈局，提高研發優勢和技術儲備，預計可形成較強的產品迭代能力。

第一大股東被強制執行1160萬

天眼查信息顯示，智同生物涉及38條法律訴訟，案由以勞動爭議和買賣合同糾紛為主。值得關注的是，智同生物的第一大股東——河北智同醫藥控股集團有限公司於2021年8月，因未按時履行法律義務被法院強制執行1160萬元。這次強制執行源於河北智同醫藥控股集團有限公司與貴州百靈企業集團製藥股份有限公司的股權轉讓糾紛案件。

2021年3月，貴州省安順市中級人民法院判定上訴人貴州百靈企業集團製藥股份有限公司與被上訴人河北智同醫藥控股集團有限公司、夏彤於本判決生效後一個月內相互配合轉讓阿莫西林舒巴坦脂咀嚼片至河北德信潤生投資管理有限公司名下，如於上述履行期限內未完成上述事項，轉讓方即河北智同醫藥控股集團有限公司、夏彤應於上述期限屆滿5日內將股權轉讓價款11,600,000元返還上訴人貴州百靈企業集團製藥股份有限公司。