凱盛融英再衝上市，“知識屆紅娘”的疑難雜症_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

都説隔行如隔山，如果你現在有不夠了解的領域，卻找不到合適的解惑人選，那你是否會去選擇一家中介公司替你介紹？凱盛融英就是靠着這樣牽線搭橋的人脈工作，年毛利佔比營收超過50%，靠自身強大的專家資源庫再次衝擊上市。

但是，面對單一盈利模式的風險，以及研發佔比還在逐年降低，暫時看上去盈利不錯的凱盛融英是否有着長遠未來？還得看今後市場需求以及能否及時轉型成功。

營收模式單一  集中度過高風險

2月19日，凱盛融英信息科技(上海)有限公司（以下簡稱：凱盛融英）向港交所遞交招股書，擬在港股掛牌上市，中金公司和花旗擔任聯席保薦人。追溯起來，這已經是凱盛融英第二次遞交招股書了，早在2021年8月11日凱盛融英就已遞表，其後宣告失效。

凱盛融英的服務包括專家訪談服務、研究服務、會議服務三大模塊，通過電話訪談、產業調研、行業峯會等多元化的形式為客户提供快速、精準、高效的定製化服務。

從財務數據來看，凱盛融英的毛利一直都保持着一個很高的水平。2018、2019、2020年及2021年截止9月30日，凱盛融英收入分別為3.85億，4.61億，6.43億以及6.76億，毛利分別佔比48.9%，43.3%，51.1%以及52.7%。

值得注意的是，雖然掙錢，但是凱盛融英的盈利模式還是比較單一的，主要依賴於專家訪談，做着牽線搭橋的工作，向客户提供所需的專家。招股書顯示， 2018年、2019年及2020年與截至2021年9月30日九個月，專家訪談業務佔收入百分比分別為89.9%，87.7%，88.6%以及88.4%。即使專家訪談業務的佔比是在逐漸下降，但是仍有高達八九成的佔比。

體現出凱盛融英專業領域競爭力的同時，也呈現出來了收入來源的單一性。針對單一的盈利模式，中國企業資本聯盟副理事長、IPG中國首席經濟學家柏文喜向《港灣商業觀察》表示：“過於單一的營收來源確實會帶來市場集中度過高的風險。”

盤古智庫高級研究員江瀚也認為: “這個風險要改善的話，其實最核心的是如何挖掘更多的價值，如何從自己的這個優勢變成螺旋形的價值，來提升更多的市場優勢。”即留住專家和客户的能力。

研發費用逐年下降，轉型路徑尚待清晰

宏觀來看，過分依賴單一業務收入是存在一定風險的，凱盛融英是否有拓寬業務發展的打算，《港灣商業觀察》多次聯繫凱盛融英，並未獲得回覆。

另一方面，凱盛融英的研發佔比是在不斷下降的。報告期內，研發開支總額分別為0.23億、0.17億、0.20億及0.18億，佔同期收入總額約5.9%、3.7%、3.2%及2.7%。同期佔比差距還是相當明顯的。

柏文喜表示：“交易中介平台建設中存在着不同階段投入和維護升級投資強度的不同，而且在後期平台維護升級與完善中，隨着公司營收規模的擴大坑能會呈現研發投入佔比下降的現象，這是正常現象。”

對於一個企業的可持續發展而言，保持必要的研發投入強度是十分必要的。但如果説過多的研發投入對凱盛融英來説並不是要點，那單一的營收模式卻是擺在眼前，或將成為風險的因素。

凱盛融英的核心競爭力應該在於平台建設和提升對於專家與客户不斷提升的吸附與凝聚能力，以及在此基礎上所形成的正循環和正反饋以及增值服務，進而構築起在專業領域內的護城河。

既然研發並不作為優勢，那想要改善營收模式，從實際情況出發，那就需要想辦法留住更為專業的專家，還得留住客户。柏文喜則表示：“除了從業務覆蓋面的廣度和領域上去拓展之外，還可以從專家諮詢服務的深度和增值服務、衍生服務等方面去加以提升。”

有趣的是，與專家建立聯繫，為客户提供服務的凱盛融英在這一點與智庫有着高度聯繫，是否可以將凱盛融英發展到這個方向？

一般而言，智庫有着三大主要盈利方法：一是外部資助，捐獻，類似美國基金會資助；二是經營性投資的利潤轉化，如：課題，項目等研究成果收入，研究報告銷售收入，營銷銷售項目彙報收入等；三是與專家之間有着弱聯繫，作為紐帶提供給客户服務。

雖然有着相同的營收模式之一，但在江瀚看來：**“存在着一定難度，智庫不是想建就能建，建立的成本極高。”**若想打破單一營收的局面，能力還待加強改善。

最大優勢或存難點  知識付費“付不了”呢？

綜合來看，龐大的專家數據庫是凱盛融英的此次上市的最大底氣，凱盛融英官網顯示，專家網絡成員數量約為 36 萬人。且據弗若斯特沙利文的數據，以2020年的收入計，凱盛融英是中國市場的最大服務提供商，市場份額約為33.0%。凱盛融英名副其實中國第一大行業專家知識信息服務供應商。

“一小時千元起步”，凱盛榮英的諮詢費是否具備性價比？“凱盛融英的專家的諮詢費是相對比較便宜的。”江瀚向《港灣商業觀察》進一步指出，對於大部分需要專家的這些證券公司來説，其實並不需要凱盛融英的專家庫能夠給自己提出更有深度的一些觀點，能夠幫助這些證券分析師們瞭解到之前一些不瞭解的情況就夠了。

千元諮詢費在行業內不算高價，但如若客户花錢買知識，得到的卻是淺顯表面的知識，想必也是有不買單的可能。江瀚認為：“客户花了錢沒有達到效果的可能性是存在的，但是從整體的諮詢的成本來説，這個錢的費用並不算高，所以凱盛融英的市場性價比還是不錯。”

不過，凱盛融英的“性價比”並不完全適用。

《港灣商業觀察》查詢企查查數據以及中國裁決文書網發現，2020年5月6日，上海市靜安區人民法院立案，凱盛融英將長城證券股份有限公司（以下簡稱：長征證券）告上法庭，要求長城證券支付專家顧問服務費，逾期支付專家顧問服務費的違約金和訴訟費。

長城證券則表示：1.與凱盛融英簽署了《行業專家顧問使用服務協議》，雙方間並沒有將佣金的80%作為服務費的約定；2.凱盛融英未提供證據證明已按約真實提供了行業專家顧問服務，原告要求被告支付服務費的條件尚未成就；3.是凱盛融英的行為導致違約，長城證券不應承擔相應的違約責任。                 

從長城證券案例來看，同樣作為知名大型企業，或許理由與説法也説明對其付費價值方面並不理想，而寧願選擇通過法律方面解決糾紛。

另外，在知乎平台“有人瞭解凱盛融英這種專家網絡公司嗎？”討論中，也有據稱入職的用户表示，凱盛融英或存在法律法規，以及涉嫌打聽商業機密的風險。

知乎普遍而言，保守商業機密，是每次商業交易中的常規要求，付費訪談也概莫能外。柏文喜提到：“凱盛融英可能涉及商業機密如何保守的問題，但是並不意味着就屬於灰色地帶的企業。”（港灣財經出品）