雲康集團通過港交所聆訊，達安基因為股東，業績爆發式增長_風聞

2月21日，雲康集團有限公司（下稱：雲康集團）在第二次向港交所遞交招股書後，正式通過港交所聆訊，招銀國際與浦銀國際為聯席保薦人。

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雲康集團是2008年成立的一家全面的醫學運營服務提供商，主要為醫療機構提供全套的診斷檢測服務。中國的醫學運營服務主要與向醫療機構提供的診斷檢測服務有關，可分為診斷外包服務及為共建醫療機構提供的診斷檢測服務。

據弗若斯特沙利文數據，中國醫學運營服務市場預計將由2020年的306.95億元增至2025年的479.46億元，年複合增長率達9.3%，醫學運營服務市場仍有提升空間。2020年，按受益計，雲康集團成為中國醫學運營服務市場的第五大公司，市場份額佔到3.7%。

診斷檢測可用於識別個人的醫療問題，輔助確診病情、疾病或病症的醫療檢測或檢查。診斷檢測已被廣泛用於醫學治療，成為醫生確定病情制定治療計劃的基礎。而目前國內大多數醫療機構沒有足夠的資源和專業知識去自行進行診斷檢測，所以大多會選擇與醫療服務提供商合作來降低成本，提高運作效率。

據沙利文數據，中國的診斷外包服務市場將由2020年的284.94億元增長至2025年的420.43億元，年複合增長率為8.1%，而云康集團作為中國診斷外包服務市場的第五大提供商，2020年的市場份額佔到3%。作為中國為共建醫療機構提供診斷檢測服務的第二大提供商，雲康集團2020年的市場份額為12.5%。

招股書顯示，在2018年至2020年期間及2021年前4個月，雲康集團的營業收入分別為5.96億元、6.78億元、12億元和4.55億元。從業務組成上看，營收佔比最大的是診斷外包服務，分別佔到同期總收入的75.3%、68.3%、71.5%及64.6%。

2020年隨着新冠疫情的暴發，感染病症診斷檢測的物資和需求隨之大量增加，尤其是對於新冠核酸檢測的需求量大增，這也使得雲康集團診斷外包服務需求增加，規模經濟帶來毛利率的提升。

截至2018年至2020年及2021年前4個月，雲康集團為共建醫療機構提供的診斷檢測服務的毛利率分別為42.5%、49.3%、51.9%及53.2%，為非醫療機構提供的診斷檢測服務的毛利率分別為48.4%、44.0%、66.0%及65.4%。疫情之下檢測需求的增加是雲康集團產品毛利穩定增加的主要原因。

招股書顯示，截至2020年，雲康集團已連續5年虧損。截至2018年至2020年及2021年前4個月，雲康集團實現淨利潤額分別為-5034.4萬元、-3154.4萬元、2.6億元和9902.4萬元。

對於2018年及2019年的虧損情況，雲康集團認為主要是由於2015年至2017年產生的淨虧損所致，這三年進行的大部分診斷檢測為常規檢測，總體的毛利率較低，此外在銷售開支、行政開支、研發開支上的投入均有所影響。

但是，受益於2020年新冠肺炎疫情給醫療行業帶來的轉折，雲康集團也乘上順風車，迎來業務上的轉折點，盈收上開始扭轉之前連年虧損的狀態。

截至2018年至2020年及2021年前4個月，雲康集團的整體毛利率分別佔比40.3%、44.1%、54.6%和55.1%，其中診斷外包服務的毛利率分別達到39%、42.3%、54.6%和55.2%。診斷外包服務毛利率的提高主要是由於新冠疫情期間COVID-19檢測數量的不斷增加實現的規模經濟。

但是，截至2020年前4個月及2021年前4個月，整體毛利率由58.0%降到55.1%，其中主營業務診斷外包服務的毛利率由59.1%降至55.2%。這主要是因為疫情發展至今，逐漸呈現常態化，新冠檢測也逐漸成為常規檢測，根據政府定價協議規定定價，其溢價能力下降，毛利率自然也有所下降。

雖然目前全國疫情相對穩定，但對於核酸檢測的需求不會受到大幅影響。

其一是因為新冠病毒毒株持續變異，由之前的貝塔毒株到後來的奧密克戎毒株及混合毒株，疫苗的接種不能完全避免感染，所以持續的檢測需求是非常有必要的；其二是在我國嚴格防控措施實行下，一旦發現陽性病例或者有密接，就可能針對該地所有公民及居民進行全面核酸檢測篩查，這使得檢測需求持續且穩定。

目前雲康集團截至2020年前4個月及2021年前4個月來自新冠檢測的收益分別為5.47億元和2.24億元，分別佔同期收益的45.6%和49.1%，接近一半的營收來自新冠檢測。

核酸檢測作為雲康集團主營業務診斷外包服務中最為主要的服務，隨着疫情的穩定和政府協議定價，服務毛利率降低，開拓新的診斷服務市場成為各醫療服務企業的發展方向。診斷檢測除了感染病診斷檢測及常規檢測外，病理檢測和遺傳病診斷檢測等也是有着潛在需求的市場。

截至2018年至2020年及2021年前4個月，雲康集團在銷售推廣上的開支分別為1.87億元、1.93億元、2.19億元和0.89億元，在市場推廣上主要會與第三方市場服務提供商合作。

據沙利文數據，中國醫學運營服務市場快速增長，從2016年的117.39億元增長至2020年的306.95億元，年複合增長率為27.2%，就2020年收益而言，雲康集團排在市場第五，市場份額為3.7%。此外，中國診斷外包服務市場高度分散，目前有超800名市場參與者，而前五名所佔的市場份額加起來共佔整個市場份額的60%。據沙利文數據，雲康集團市場佔全國診斷外包服務市場的份額為3%，排名第五。

為共建醫療機構提供診斷檢測服務的市場則呈現高度集中的態勢，按2020年收益計，前七名的市場參與者總共佔據了市場份額的93.7%，其中最大的市場參與者佔到了一半以上的市場份額，達到了68.6%，雲康集團成為第二大服務供應商，市場份額為12.5%。

而目前我國第三方醫療診斷市場已經形成了以金域醫學、迪安診斷、艾迪康、達安基因為主的四大龍頭。2020年金域醫學市場份額依舊最大，達到30%左右，迪安診斷佔據18.49%左右。目前該領域逐漸形成寡頭壟斷的格局，雲康集團面臨的市場競爭更為激烈，如若成功上市或能抓住市場紅利借風使力，縮小競爭差距。

2020年疫情之下，業績出現爆發式增長的體外診斷企業，2021年也開始急流勇退謀求轉型。

2020年，隨着新冠肺炎疫情的暴發，市場上對於新冠核酸檢測的需求迅猛增長，金域醫學、華大基因等第三方醫檢機構通過面向國內外銷售新冠病毒檢測試劑盒及提供檢測服務，業績迎來了前所未有的爆發式增長。不過2021年隨着國內新冠疫情逐漸平穩，新冠檢測價格一降再降，各地對於新冠核酸檢測的需求逐步開始減少。IVD行業頭部企業業績增長幅度相應開始回落。

在行業迎來爆發性增長的同時，如何長“紅”是每個企業需要共同面臨的問題。

據前瞻產業研究院測算，2018年全球體外診斷市場規模約為680億美元，同比增長4.62%，預測未來十年內將維持3-5%的年增長率。到2027年，全球體外診斷市場預計將達到969億美元。在預測期內，預計其複合年增長率為3.7%，2021-2027年複合年增長率預計為4.8%。

目前行業企業不僅積極推動產品出口海外，而且也在不斷向資本市場進軍。A股生物醫藥板塊中，也開始出現IVD原料企業入局。去年義翹神州以高達292.92元/股發行價上市備受關注。還有百普賽斯、諾唯贊、菲鵬生物等3家IVD原料企業也成功衝刺IPO。原料企業的加入，將進一步引發IVD行業的發展熱潮。

新冠疫情加速了IVD行業的發展，也帶來了增長紅利。後疫情時代，考驗更多的是企業如何平衡多業務產品和轉型發展的能力。精準治療與分級診療的趨勢以及政策紅利，都在引導IVD市場崛起並蓬勃發展。