愛康科技：百億的擔保額度，膨脹的關聯交易，一步青雲的業績目標_風聞

正在大舉擴張異質結產能的愛康科技（002610.SZ），今年在訂單上還未傳出太多捷報，但是財務上的一些舉措或規劃，卻已經大大地吸引了《碳中和日報》的眼球。

首先，高額擔保情形在去年四季度有所改善後，近期又重拾起來。其次，與關聯方擔保有所類似的是，愛康科技2022年度的關聯交易將迅速膨脹。最後，公司在股權激勵計劃中，提出了天價的業績考核指標。

只是，高額的擔保額度有無風險呢？膨脹的關聯交易有無貓膩呢？瘋狂的業績目標能否實現呢？《碳中和日報》認為，這也是愛康科技在2022年度財務方面的三大看點。

看點一：高額的擔保額度能否削減

2月23日愛康科技公告稱，公司擬為江西慧谷在6000萬元額度內的借款提供擔保，江蘇愛康實業集團有限公司、江陰愛康農業科技有限公司則會提供反擔保，反擔保方式為連帶責任擔保。

財務數據顯示，江西慧谷2021年1-9月實現營業收入1.05億元，淨利潤129.49萬元。公司稱，鑑於經營情況穩定，董事會認為本次對外提供擔保風險較小並可控，不會損害公司及公司股東特別是中小股東的利益。

值得注意的是，江西慧谷並非是愛康科技的子公司，雙方關聯關係來自於，愛康科技實際控制人、董事長鄒承慧的母親劉羅秀是江西慧谷實際控制人。

據愛康科技公司人士解釋，這一擔保項目並非是新增的，而是續簽的。在年初公司《關於2022年度對外提供擔保的公告》中，就披露了對該項擔保的計劃，最新公告披露的只是提供擔保的進展情況。

《碳中和日報》注意到，愛康科技仍然需要龐大的擔保規模來維持經營運作。截至目前，愛康科技及控股子公司累計經審議的對外擔保額度為106.07億元，其中實際發生的對外擔保餘額為人民幣67.46億元。以上擔保累計佔公司最近一期經審計淨資產的比例約為164.69%。若包含本次擔保，累計擔保餘額佔公司最近一期經審計淨資產的比例約為165.43%。

看點二：膨脹的關聯交易從何而來

異質結電池產能尚在爬坡，但愛康科技今年的關聯交易已經預計大幅膨脹。2月22日公司公告稱，經董事會與監事會審議，2022年度關聯交易合計預計總額度為20.73億元。而2021年同類交易實際發生總金額為4.33億元，今年預計額度將是去年的4.79倍。

《碳中和日報》梳理，在這20.73億元關聯交易額度中，最重頭的部分屬於公司實際控制人鄒承慧先生及其關聯方（包括鄒承慧近親）控制的企業，與這一類型企業的交易金額預計高達18.88億元，佔總體的91%，堪稱由董事長的“朋友圈”支撐起了一張龐大的關聯交易網絡。

對於新增大量關聯交易的原因，上述公司人士解釋稱，公司在拋售電站項目後，今年預計將新增不少EPC業務，另外公司已與一些國企簽訂了戰略合作協議，需要向關聯方採購或銷售的產品上升，因此預計今年關聯交易大幅上漲，“尤其我們向關聯方銷售產品，可以視作業績好的方面。”

若從交易方向統計，愛康科技2022年預計向關聯方銷售產品、提供勞務的金額約為14.28億元，而2021年業績預告顯示，愛康科技全年營業收入為25-30億元。這意味着，伴隨關聯交易的水漲船高，愛康科技的營收或有接近一半是關聯交易。

愛康科技預計關聯交易金額較大，好處是關聯企業之間比較熟悉，從而提高交易的效率。但需要警惕的是，大量關聯交易可能讓關聯方存在利益輸送，而且在非競爭的條件下，會在價格、方式等方面產生不公平的情形。

看點三：瘋狂的業績目標是否可行

實際上，愛康科技對未來的業績增長頗有信心。根據此前公司披露的《2022年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向激勵對象授予權益總計約1860萬股，但公司將2022年至2025年四年間的業績考核指標為營收增長的2倍到10倍。

具體而言，愛康科技將四個行權/解除限售期的業績考核指標設定為：以公司2021年營業收入為基數，2022年營業收入增長率不低於200%，2023年營業收入增長率不低於400%，2024年營業收入增長率不低於600%，2025年營業收入增長率不低於1000%。

不過，從近10年看，愛康科技營收同比增長率從未超過60%，最高的一次是2014年同比增長率達56%。與2020年相比，2021年全年營收預告還呈現下降趨勢。

這引起監管層的關注，深交所向公司問詢股權激勵考核目標是否具有可實現性、本次激勵計劃公司業績層面為何僅設置營業收入單一考核指標等問題。

對此，愛康科技回覆關注函表示，2018年-2021年營業收入明顯下降，主要是受新冠疫情的影響，公司海外業務市場開拓受到限制。疊加電站欠補和控股股東愛康實業破產重整導致公司融資環境惡化，資金鍊偏緊，公司傳統製造業務收縮。另外，公司新投建高效電池組件項目處於產能爬坡階段，導致2021年營業收入基數較低。隨着公司電站出售及控股股東愛康實業重整完成，公司基本面逐漸修復且融資環境整體好轉，公司未來有望實現營業收入超額增長。

如上所述，愛康科技今年在財務上採取的做法，是能幫助公司取得實質上的突破，還是加劇公司的風險與動盪，《碳中和日報》將會持續進行關注。